В 3 кв. 2018 г. средний уровень доходности 2-летних ОФЗ составил 7,9%, 10-летних – 8,68%. По сравнению со 2 кв.2018 г. доходность 2-лених ОФЗ выросла на 30 б.п., 10-летних на 40 б.п.

Давление на рынок рублевых облигаций оказала совокупность внешних и внутренних факторов. Продажи ОФЗ со стороны нерезидентов проходили на фоне снижения цен на нефть и сохранения санкционных рисков. Общее ослабление спроса глобальных инвесторов на локальные облигации развивающихся стран происходит в результате ужесточения монетарной политики ФРС и ЕЦБ, усиления торгового протекционизма США, ожиданий замедления темпов роста мировой экономики в 2019 г.

Из внутренних факторов отметим рост стоимости фондирования российских банков и сокращение профицита ликвидности. Ожидания роста ставок ограничивают интерес локальных игроков к ОФЗ.

В 2019 г. мы прогнозируем, что давление внешних факторов на рынок рублевых облигаций сохранится. В марте-апреле Конгресс США может рассмотреть закон о санкциях на российский госдолг. ФРС и ЕЦБ скорее всего проложат ужесточение монетарной политики.

Спрос на ОФЗ со стороны российских игроков будет низким из-за удорожания фондирования, ускорения инфляции. Кроме того, давление на цены ОФЗ будут оказывать ожидания увеличения предложения нового госдолга. В 2019 г. Минфин планирует увеличение внутренних заимствований на 1,8 трлн руб., в 2020 г. – на 1,9 трлн руб.

В 2019 году наш базовый прогноз предполагает рост доходности 10-летних ОФЗ в диапазон 9,00% - 9,20% годовых. Реализация санкционных рисков и полное выполнение плана внутренних заимствований могут привести к росту доходности 10-летних ОФЗ до 10 – 11%.