Глобальные рынки

Доходности на глобальных долговых рынках растут в ожидании заседания ФРС.

Ключевым событием сегодняшнего дня, вероятно, станет заседание ФРС. Крайне маловероятно, что американский регулятор внесет коррективы в текущий монетарный курс, однако инвесторы будут искать намеки в тексте сопроводительного заявления о перспективе скорого объявления сокращения баланса ФРС.

Вчера в ожидании заседания Федрезерва на глобальных долговых рынках наблюдался рост доходностей. Доходности 10-летних американских гособлигаций выросли с 2,25% до 2,32%-2,34% годовых. Позитивный сезон корпоративной отчетности американских компаний способствовал сохранению оптимистичных настроений на фондовых рынках – фондовые индексы США завершили вчерашний день на положительной территории, а индекс S&P 500 в очередной раз обновил исторический максимум.

На товарном рынке отметим продолжение роста цен на медь. В ходе вчерашних торгов в Лондоне цены на металл выросли до 6197 долл/тонн, таким образом, рост от минимумов мая превышает 13%. Отчасти, росту цен на металлы способствовал пересмотр прогнозов по китайской экономике в позитивную сторону – консенсус опрошенных агентством Bloomberg аналитиков теперь предполагает рост китайской экономики на 6,7% и 6,6% в 3 кв. и 4 кв. соответственно (прошлые прогнозы были ниже на 0,1%).

Содержание текста сопроводительного заявления ФРС может задать настроения на рынках на ближайшие дни.

Еврооблигации

Во вторник ценовое снижение российских суверенных евробондов продолжилось под давлением угрозы новых санкций и на росте доходности UST

Во вторник ценовое снижение российских суверенных евробондов продолжилось под давлением угрозы новых антироссийских санкций и на росте доходности базовых активов, который наблюдался на фоне проходящего двухдневного заседания ФРС. Так, доходности UST-10 подросли с 2,25% до 2,32%-2,34% годовых. Вместе с тем, во вторник во второй половине дня неплохую поддержку российскому сегменту евробондов оказала нефть марки Brent, подорожавшая выше психологической отметки 50 долл. за барр. В итоге, в сравнении с суверенными евробондами других стран EM рост доходности российских госбумаг был скромнее. Российский бенчмарк RUS’26 в цене опустился всего на 6 б.п. (YTM 4,12%), длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 подешевели на 38-51 б.п. (YTM 5,0%-5,01%), 30-летний выпуск RUS’47 – на 33 б.п. (YTM 5,2%).

Вчера Палата представителей Конгресса США приняла законопроект о масштабном расширении санкций против России, которые во многом затрагивает энергетический и финансовый сектор, а также же в перспективе могут коснуться суверенного долга, хотя пока не понятно в каком ключе (отводится 180 дн. Минфину для изучения эффекта от ограничений). Отметим, законопроект еще должен одобрить Сенат и подписать президент Д.Трамп, когда это произойдет пока не известно, но, вероятно, санкции будут приняты. Вместе с тем, свою реакцию на ввод новых ограничений США может выразить ЕС, вероятно, уже в ближайшее время, поскольку санкции затрагивают интересы европейского бизнеса. Все это создает умеренно негативный фон в отношении российского долга в среднесрочной перспективе. В ближайшее время на российские евробонды будут оказывать влияние итоги заседания ФРС (объявят сегодня в 21-00 мск) и динамика UST. Мы не ждем изменения ставок, но регулятор может дать дополнительные сигналы по сокращению баланса. Поддержку котировкам российских евробондов сегодня окажет подорожавшая накануне нефть Brent до уровня 50,6 долл. за барр.

Поддержку российским евробондам окажет заметно подорожавшая нефть Brent, сдерживающее давление могут оказывать новые санкции. Рынки будут ждать итогов заседания ФРС.

FX/Денежные рынки

Негативный сантимент в отношении рубля сохраняется – вчера пара доллар/рубль консолидировалась вблизи отметки 60 руб/долл.

Новостной фон в отношении рубля остается умеренно-негативным. Вчера Палата Представителей США с огромным преимуществом (422 голоса – за, и всего 3 – против) приняла законопроект, расширяющий санкции против РФ. В начале недели во многом на ожиданиях ужесточения санкций российский рубль демонстрировал заметную слабость при растущих нефтяных котировках. На данный момент считаем, что большая часть негатива от решения Конгресса США уже заложена в котировки.

Однако в целом большая часть группы валют развивающихся стран вчера демонстрировала ослабление. Сегодня состоится заседание ФРС США, которое может определить вектор движения валют EM на ближайшие дни. Сильная реакция в валютах EM на выступление главы ЕЦБ М.Драги на форуме в Португалии в конце июня и выступление главы ФРС Дж.Йеллен перед Конгрессом в середине июля демонстрирует, насколько значимым для валют EM является дальнейший монетарный курс ведущих Центральных банков. Возможность перехода к сокращению баланса ФРС – фактор риска для валют EM в ближайшие месяцы.

Цены на нефть вчера продемонстрировали сильный рост на 4,5%, а фьючерс на Brent сегодня в Азии торгуется вблизи 50,60 долл/барр. Сегодня в 17:30 мск. будут опубликованы еженедельные данные по запасам и добыче нефти от EIA, а вчерашняя статистика от API продемонстрировала сильное сокращение запасов нефти на 10,2 млн барр.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n во вторник опустилась до 9,17%. В связи с уплатой налогов объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократился до 2,47 трлн руб. Вчера ЦБ РФ провел депозитный аукцион, сроком на одну неделю, абсорбировав 519,6 млрд руб. (при лимите аукциона 600 млрд руб.).

Решение по новым антироссийским санкциям уже во многом в цене для рубля. Сегодня внимание будет приковано к заседанию ФРС США.

Облигации

Во вторник рынок ОФЗ консолидировался под влиянием разнонаправленных факторов.

Во вторник рынок ОФЗ консолидировался под влиянием разнонаправленных факторов. С одной стороны, локальные гособлигации крупных развивающихся стран вчера умеренно подешевели в условиях роста доходности UST-10 на 7 б.п. до 2,32%, произошедшего без явных триггеров. С другой стороны, цены на нефть Brent вчера подросли на 3% до 50 долл. за барр., оказывая поддержку российскому рынку. Кривая доходности ОФЗ по итогам дня сформировалась на уровне 7,91%-8,12%.

После окончания торгов стало известно, что Палата представителей Конгресса США приняла законопроект о новых санкциях против России. Сами санкции большой угрозы для экономики страны не представляют, однако инвесторов беспокоит предусмотренное в документе поручение для Минфина оценить последствия запрета на покупки российского госдолга. Полагаем, что рынок ОФЗ уже отыграл рост этих рисков в понедельник, и существенного влияния на динамику котировок гособлигаций вчерашние новости уже не окажут.

В данный момент большим негативом для рынка ОФЗ, на наш взгляд, является закрепление доходности UST-10 на уровне 2,32% после ее резкого роста накануне. В то же время конъюнктура на сырьевых площадках остается благоприятной – цены на нефть Brent продолжили двигаться вверх, достигнув максимальных за последние полтора месяца 50,5 долл. за барр. В этих условиях доходности ОФЗ, скорее всего, не будут сильно отклоняться от вчерашних уровней, в ожидании итогов заседания ФРС (21:00 мск). На аукционах Минфина ожидаем сдержанного спроса на 3-летние ОФЗ-ПД 26214 и повышенного интереса к размещению 5-летнего флоатера 29012 в объеме по 15 млрд руб., что связано с невысокой вероятностью снижения ключевой ставки ЦБ РФ в пятницу.

Полагаем, что рынок ОФЗ сегодня продолжит консолидироваться в ожидании заседания ФРС, а на аукционах Минфина спрос сконцентрируется в выпуске с плавающим купоном.

В фокусе

Аукционы ОФЗ

На сегодняшних аукционах инвесторам будут предложены 3-летние ОФЗ с фиксированным купоном серии 26214 и 5-летний флоатер 29012 в объеме по 15 млрд руб. Отметим, что ОФЗ-ПД срочностью до 3 лет не участвовали в размещениях уже несколько месяцев, а сам выпуск 26214 последний раз появлялся на первичном рынке в январе 2016 г. Тем не менее, интерес к данному аукциону вряд ли будет очень большим.

Во-первых, для рублевого долгового рынка сейчас сложился неблагоприятный информационный фон, что связано с ростом вероятности введения новых санкций против РФ со стороны США. Во- вторых, отсутствие сигналов от представителей Банка России о возможном снижении ключевой ставки в пятницу не добавляет оптимизма участникам рынка. И если перед двумя предыдущими заседаниями ЦБ доходности коротких бумаг снижались на 30-50 б.п., то на этот раз они остаются на прежних уровнях. Кроме того, в преддверии публикации итогов заседания ФРС наблюдается нестабильность на глобальных рынках – доходность UST-10 вчера поднялась на 7 б.п. до 2,32%.

Полагаем, что в этих условиях инвесторы потребуют премию в доходности 2-3 б.п. ко вторичному рынку, но предложен относительно небольшой объем ОФЗ-ПД, который, скорее всего, будет реализован полностью. Поддержку спросу должна оказать благоприятная конъюнктура на сырьевых площадках – цены на нефть Brent находятся на максимумах с начала июня в районе 50,5 долл за барр. Средневзвешенную цену на выпуск 26214 мы прогнозируем в диапазоне 96,05-96,1 (YTM 8,11-8,14%). В целом, эти уровни мы считаем подходящими для покупки с горизонтом от нескольких месяцев, однако среднесрочные бумаги, на наш взгляд, сейчас представляют больший интерес для инвесторов.

5-летние ОФЗ-ПК 29012 последний раз размещались всего 2 недели назад: объем 10 млрд руб. был реализован с переспросом в 2,6 раза с незначительным ценовым дисконтом к рынку. В отличие от бумаг с фиксированным купоном, ожидания сохранения ключевой ставки на прежнем уровне являются позитивным фактором для флоатеров. В связи с этим мы полагаем, что увеличение объема предложения на 5 млрд руб. принципиально не отразится на результатах сегодняшнего аукциона и они будут близки к предыдущим. Наш ориентир по средневзвешенной цене – 103,45% от номинала. По нашим расчетам, флоатер 29012 оценен справедливо относительно других ОФЗ-ПК, но по- прежнему уступает 60-70 б.п. в прогнозируемой доходности близким по дюрации классическим выпускам, поэтому мы не рекомендуем покупать его для инвестиционных целей.