Глобальные рынки

Идея постепенного сокращения баланса ФРС оказала умеренное давление на рисковые активы.

Ключевым событием вчерашнего дня стала публикация протоколов с последнего заседания ФРС. Основным положением протоколов стало обсуждение завершения реинвестиций в ближайшее время – "большинство представителей руководства ФРС считает, что регулятор должен предпринять шаги, чтобы в этом году начать сокращать баланс".

Из других событий вчерашнего дня отмечаем публикацию сильных данных по числу созданных рабочих мест от агентства ADP (263 тыс. рабочих мест против прогноза в 187 тыс.) и при этом слабые данные по индексу деловой активности в непроизводственной сфере ISM (55,2 б.п. при прогнозе в 57 б.п.). Сегодня с утра умеренное давление на евро вновь оказывает выступление Марио Драги, подтвердившего, что "ЕЦБ нужно больше уверенности в устойчивости инфляции, чтобы корректировать монетарную политику".

Обсуждение вопроса сокращения баланса ФРС создает риски постепенного уменьшения объема ликвидности на рынках. Вчера на глобальных рынках преобладали умеренно негативные настроения: американские фондовые индексы снизились на 0,2%-0,6%, доходности американских 10-летних гособлигаций опустились до 2,33%-2,34%. Ключевыми событиями ближайших дней на рынках могут стать встреча лидеров США и Китая (четверг-пятница) и пятничная публикация данных по рынку труда США.

Среднесрочно диапазон в 2,3%-2,5% для доходностей десятилетних treasuries сохраняет актуальность.

Еврооблигации

В среду российские суверенные евробонды прибавлять в цене на дорожавшей нефти, UST на статистике в США и перед публикацией протоколов ФРС усилили волатильность.

В среду российские суверенные евробонды вновь прибавлять в цене при поддержке дорожавшей нефти, в то время как базовые активы на статистике в США и в преддверии публикации протоколов ФРС демонстрировали усиление волатильности. Так, нефть Brent вчера устремилась к отметке 55 долл. за барр., показав рост в 1,4%. Впрочем, слабые данные по запасам в США от Минэнерго уже вечером скорректировали вниз цены на "черное золото" к уровню 54 долл./барр. В свою очередь, UST-10 в доходности изменялась большую часть дня в широком диапазоне 2,34%-2,38% годовых. Вчера выходила неоднородная статистика в США за март: данные от ADP отразили рост числа рабочих мест в экономике на 263 тыс. при ожидавшемся повышении на 185 тыс., в то же время индекс деловой активности в сфере услуг (ISM Non-Manufacturing) упал до 55,2 п. с 57,6 п. в феврале при ожиданиях рынка его понижения в марте до 57 п. На этом фоне бенчмарк RUS’23 вырос на 12 б.п. (YTM 3,52%), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 – на 31-35 б.п. (YTM 4,86%-4,87%).

Вместе с тем, публикация протоколов предыдущего заседания ФРС в марте показали, что большая часть голосующих директоров поддерживают идею 3-х повышений ставок в 2017 г., при этом они также высказались за отказ от реинвестирования поступлений от ценных бумаг в этом году, т.е. за сокращение активов на балансе ФРС, что вызвало коррекцию в акциях и привело к росту котировок UST. Рыночная вероятность повышения ставок ФРС в мае – 13%, в июне – 60%. В итоге, доходности UST-10 вчера вечером резкого пошли вниз – до уровня 2,33%-2,34% годовых, вернувшись в нижнюю часть диапазона 2,3%-2,5% годовых, наблюдаемого в последние месяцы. На этом фоне доходности российских суверенных евробондов еще могут показать небольшое снижение, хотя кредитные премии уже вблизи минимумов этого года. В поддержку российскому сегменту выступит нефть, удержавшаяся выше отметки 54 долл. за барр. по смеси Brent. До конца рабочей недели в фокусе рынков будет встреча лидеров США и Китая (6-7 апреля) и пятничная публикация данных по рынку труда США.

Доходности российских суверенных евробондов еще могут показать небольшое снижение, хотя кредитные премии уже на минимумах года. Поддержка сохраняется со стороны нефти.

FX/Денежные рынки

Российский рубль продолжает двигаться в одном направлении с другими валютами развивающихся стран.

В ходе вчерашнего дня большая часть валют развивающихся стран демонстрировала умеренное ослабление по отношению к американскому доллару. Российский рубль, турецкая лира, бразильский реал, южноафриканский ранд снизились вчера по отношению к доллару на 0,5%-1,3% (отчасти это связано с укрепление доллара на глобальном валютном рынке до публикации протоколов с мартовского заседания ФРС).

Нефтяные котировки вчера в первой половине дня демонстрировали тенденцию к росту – июньский фьючерс на Brent забирался к отметке в 55 долл./барр. Однако опубликованные в 17:30 мск данные по запасам и добыче нефти в Штатах изменили настроения на нефтяном рынке. Так, согласно данным EIA, за минувшую неделю объемы коммерческих запасов нефти выросли на 1,6 млн барр. (участники рынка ожидали в среднем сокращения запасов на 0,4 млн барр.), среднедневной объем добычи нефти в США вырос на 52 тыс. барр/сутки. Цены на нефть марки Brent на этом фоне продемонстрировали откат в район 54-54,20 долл./барр., что также способствовало локальному ослаблению российской валюты.

С конца прошлой недели пара доллар/рубль проводит большую часть времени в диапазоне 55,90-56,50 руб/долл. Отметим, что при снижении пары к отметке в 56 руб/долл. на Московской бирже наблюдается рост объемов торгов. На данный момент текущий диапазон сохраняет актуальность, уверенный же выход за его границы может привести к движению в 50-60 копеек в направлении пробоя.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в среду снизилась до 9,95%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 2,82 трлн руб. Профицит банковской ликвидности на сегодняшний день составляет 235 млрд руб.

Уверенный выход из диапазона 55,90-56,50 руб/долл. может привести к движению в 50-60 копеек в направлении пробоя.

Облигации

В среду доходности большинства ОФЗ опустились на 4-5 б.п. до 7,9%-8,15%, при поддержке дорожающей нефти и позитивной статистики по инфляции.

В среду доходности ОФЗ с погашением в 2020-2033 гг. снизились на 4-5 б.п. до 7,9-8,15% на фоне роста нефтяных котировок с 54 до 54,5 долл. за барр. марки Brent. Поддержку котировкам облигаций также могла оказать позитивная статистика по инфляции от Росстата, подтвердившая недельные оценки, согласно которым потребительские цены по итогам марта выросли лишь на 0,1% м/м. В результате инфляция в годовом выражении по итогам месяца снизилась до 4,3% с 4,6% в феврале и 5,0% в январе, что повышает шансы на снижение ключевой ставки Банка России в апреле на 25 б.п. К тому же вчера на Биржевом форуме заместитель директора департамента ДКП ЦБ РФ А.Полонский подтвердил, что замедление инфляции быстрее ожиданий открывает пространство для более активного снижения ключевой ставки, хотя и подчеркнул при этом, что монетарная политика регулятора будет оставаться консервативной.

В условиях благоприятной конъюнктуры первые в этом квартале аукционы ОФЗ прошли очень удачно для Минфина. Спрос на 6-летний выпуск 26220 превысил предложение в объеме 30 млрд руб. в 2,4 раза, средневзвешенная цена сложилась на рыночном уровне 98,0458% от номинала (YTM 7,99%). Без премии в доходности к рынку были размещены и 15-летние ОФЗ-ПД серии 26218: средневзвешенная цена составила 105,0125% от номинала (YTM 8,07%), спрос превысил предложение на сумму 12,9 млрд руб. более чем в 3,7 раза. В корпоративном сегменте Газпром нефть (Ba1/BB+/BBB-) по итогам сбора заявок на 5-летние облигации серии 001Р-01R объемом 15 млрд руб. установила ставку 1-го купона на уровне 8,7% годовых (YTM 8,89%), что на 10-20 б.п. ниже предварительного ориентира 8,8-8,9% годовых.

После вчерашнего закрытия российского рынка цена на нефть Brent откатилась к 54,2 долл. за барр. на фоне роста добычи и запасов в США, поэтому сегодня нельзя исключать небольшого снижения котировок ОФЗ. Из ожидаемых событий основной интерес сегодня будет представлять вечерняя встреча президента США Д.Трампа и председателя КНР Си Цзиньпиня.

Сегодня нельзя исключать небольшого снижения котировок ОФЗ вслед за нефтяными ценами. Рынки находятся в ожидании встречи Д.Трампа и Си Цзиньпиня.

Корпоративные события

Уголь подорожал до максимума за 11 недель из-за последствий тропического циклона в Австралии.

Цены на коксующийся уголь на мировом рынке в понедельник подскочили самыми быстрыми темпами за почти четыре года и продолжили рост во вторник, поскольку тропический циклон Дебби поставил под угрозу часть поставок из Австралии - крупнейшего экспортера этого сырья.

За последние несколько дней цены на коксующийся уголь подорожали на 25% с 150 $/т до 187,5 $/т. Энергетический уголь вырос более скромно (на 8,5% до 88,4 $/т). Мы считаем, что фактор циклона будет временным. Однако, если производители коксующегося угля смогут получить высокие контрактные цены на 2 кв. 2017 г., то его влияние будет более долгосрочным. В частности, в 1 кв. 2017 г. контрактная цена была установлена на уровне 285 $/т, во 2 кв. ожидалось ее снижение до 150 $/ т, если по факту она окажется выше, это позитив для производителей коксующегося угля. В России от этого выиграют Мечел, Распадская и Evraz.