Глобальные рынки

В пятницу большой активности на глобальных рынках не наблюдалось. Доходности UST продолжают консолидироваться вблизи 2,25%.

В пятницу американские фондовые индексы завершили день в символическом "плюсе", доходность 10-летних гособлигаций США держалась в диапазоне 2,23%-2,25% годовых. Сегодня американские площадки будут закрыты в связи с Днем Памяти.

В целом, текущая неделя, вероятно, будет наполнена важными для рынка событиями. В течение ближайших дней будет опубликован большой объем значимой макростатистики, среди которого в первую очередь обратим внимания на пятничные данные по рынку труда США. Помимо этого, вероятно, на этой неделе состоится выступление бывшего директора ФБР Дж.Коми перед комитетом по разведке Сената, которое может либо дать новый толчок политическому противостоянию внутри системы, либо, напротив, успокоить ситуацию и поддержать тем самым глобальных рынки. Точной даты выступления Дж.Коми пока еще не обнародовано, но, вероятно, выступление будет сделано в середине этой недели.

На валютном рынке пара евро/доллар в последние дни консолидируется в диапазоне 1,1150-1,1250 долл. Импульс на укрепление единой европейской валюты в последние дни приостановился, и, на наш взгляд, несколько увеличилась вероятность коррекции в район 1,1050-1,11 долл. Сегодня вечером рынок может услышать новую порцию привычно мягких комментариев главы ЕЦБ Марио Драги, но относительно слабая активность торгов из-за выходного дня в Штатах делает базовым сценарий с относительно невысокой торговой активностью. Фактором, который может вызвать новую волну распродаж по американскому доллару на этой неделе является возможный негатив от выступления Дж.Коми перед специальным комитетом Сената.

На этой неделе рынки вновь могут начать смотреть в первую очередь за политическими процессами в Штатах.

Еврооблигации

В пятницу российские суверенные евробонды умеренно корректировались вниз на падении нефтяных цен.

В пятницу российские суверенные евробонды умеренно корректировались вниз на фоне падения нефтяных цен после консервативного, по мнению рынков, решения ОПЕК+ продлить ограничение добычи на 9 мес. в рамках прежней квоты. Так, Brent потеряла 5-6%, просев до 51-52 долл. за барр. Некоторую поддержку сегменту оказывало продолжившееся планомерное снижение доходности базовых активов, в том числе перед длинными выходными в США – UST-10 в течение пятницы опускалась с 2,25% до 2,23% годовых. Напомним, в конце недели выходила важная статистика в США: вторая оценка ВВП за 1 кв., которая была улучшена до 1,2% против предыдущих 0,7%, а также заказы на товары длительного пользования, продемонстрировавшие сокращение на 0,7% при прогнозе "-1%". При этом рыночная вероятность подъема ставок ФРС в июне не изменилась, составляя почти 100%. В итоге, в пятницу выпуск RUS’23 в доходности остался на уровне 3,31%, длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 потеряли в цене на 21 б.п. (YTM 4,7%-4,71%).

В понедельник торговая активность в российских евробондах будет низкой, учитывая выходной в США в связи с праздником (День Памяти). Кроме того, сегодня не работают биржи в Китае и Великобритании. Вместе с тем, нефть Brent сегодня с утра продолжает удерживаться на уровне 52 долл. за барр. В этом ключе российские евробонды, вероятно, будут консолидироваться в ожидании новых сигналов с глобальных площадок.

Российские евробонды, вероятно, будут консолидироваться в ожидании новых сигналов с глобальных площадок после завершения длинных выходных.

FX/Денежные рынки

В пятницу пара доллар/рубль провела большую часть торгов в диапазоне 56,50-57 руб/долл.

Продолжение снижения нефтяных котировок в первой половине пятницы способствовало ослаблению российского рубля в паре с американской валютой до отметки 57 руб/долл. Однако во второй половине дня снижение нефтяных котировок приостановилось, и российский рубль получил возможность отыграть понесенные ранее потери. В целом, сильной однонаправленной динамики в валютах emerging markets в пятницу не наблюдалось.

Сегодня для российских компаний уплатой налога на прибыль завершается налоговый период. Объемы налоговых выплат в этом месяце по сравнению с двумя предыдущими месяцами относительно небольшие, поэтому ощутимое влияние на рубль в мае они вряд ли оказывали. Однако по окончанию налогового периода один из локальных факторов поддержки для рубля нивелируется.

По факту прохождения заседания ОПЕК мы считаем, что динамика рубля в ближайшее время вновь будет определяться в первую очередь "аппетитом к риску" на глобальных рынках, соответственно корреляция рубля с другими валютами EM вновь может возрастать.

Сегодняшняя активность на глобальных рынках будет невысокой (в Штатах отмечается День Памяти, американские площадки будут закрыты). Для пары доллар/рубль сегодня может быть вновь актуален диапазон в 56,50-57 руб/долл.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в пятницу подросла до 9,27%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократился до 2,2 трлн руб. Профицит банковской ликвидности на сегодняшний день составляет около 250 млрд руб.

На горизонте нескольких дней диапазон в 56-58 руб/долл. по-прежнему сохраняет актуальность.

Облигации

В пятницу ОФЗ продолжили снижение котировок под давлением падения нефти и умеренного ослабления рубля.

В пятницу ОФЗ продолжили снижение котировок под давлением падения нефти по итогам саммита ОПЕК и других стран производителей нефти продлить соглашение по ограничению добычи еще на 9 мес. в рамках прежних квот, что рынки восприняли как консервативное решение. В итоге, нефть на этом потеряла в цене на 5-6% до 51-52 долл. за барр. по смеси Brent. Падение нефти, безусловно, сказалось на курсе рубля – пара доллар/рубль поднялась на 1,3%-1,6% до 56,5-57 руб./долл.

В итоге, ОФЗ в цене потеряли в пределах 10-40 б.п., доходности гособлигаций с погашением в 2020- 2033 гг. поднимались на 2-5 б.п. до 7,6%-8% годовых. Вместе с тем, первый зампред Банка России К.Юдаева заявила, что ЦБ будет наблюдать за ситуацией на рынке нефти в связи с решением ОПЕК, должен быть готов к реализации любого сценария.

Вместе с тем, в обзоре Финансовой стабильности ЦБ сообщил, что ОФЗ с постоянным доходом представляют наибольший интерес для нерезидентов, т.к. они входят в ключевые индексы стран с формирующимися рынками, с точки зрения срочности для них привлекательней облигации с погашением через 5-10 лет. Спрос на ОФЗ со стороны нерезидентов при текущей рыночной конъюнктуре в России существенно не изменится или будет иметь тенденцию к снижению относительно других групп участников рынка из-за роста объемов заимствований.

В пятницу успешно книгу заявок собрал Акрон (Ва3/-/ВВ-) на облигации БО-001P-02 объемом 5 млрд руб., установив ставку купона 8,6% (YTP 8,78%/4,5 года) при первоначальном индикативе 8,85%-9,10% годовых. Сегодня сбор заявок на облигации планировали: Почта России (-/-/ВВВ-) серии БО-1Р3 объемом 5 млрд руб., индикатив купона 8,5%-8,6% (YTP 8,68%-8,78%/3 года), Ярославская область (-/-/ВВ-) серии 35015 на 7,5 млрд руб. при номинальном объеме 10 млрд руб., ориентир 1-го купона – 8,6%-8,9% годовых (YTM 8,86%-9,18%/10 лет/дюр. 6 лет). Выпуски наверняка найдут спрос, учитывая связь эмитентов с государством и значимость, уровень кредитных рейтингов.

Сегодня ОФЗ, вероятно, попытаются консолидироваться на стабилизации нефтяных цен и курса рубля, находясь в ожидании новых ориентиров, в т.ч. с внешних площадок.

Корпоративные события

Evraz (Ва3/ВВ-/ВВ-) продает ГОК Евраз Суха Балка за 110 млн долл (НЕЙТРАЛЬНО).

По данным "КоммерсантЪ", Evraz договорился о продаже железорудного ГОКа Евраз Суха Балка группе DCH Group А.Ярославского за 110 млн долл. Сумма может быть скорректирована на оборотный капитал и долг, детали не указываются. Расчеты должны завершиться до конца года, средства пойдут на корпоративные цели, включая снижение долга Evraz. Мощности ЕСБ – 3,1 млн тонн железорудного сырья в год, в 2016 г. комбинат выпустил свыше 2,5 млн тонн, его выручка составила 145 млн долл., EBITDA – 26 млн долл., убыток – 5 млн долл. (запасы — 68 млн тонн руды). В августе может завершиться и сделка по продаже компанией Южкокса, а ранее акционеры Evraz вышли из украинского Днепродзержинского коксохима. В целом, размер сделки в масштабах бизнеса Evraz незначительный, учитывая размер выручки группы за 2016 г. 7,7 млрд долл., EBITDA – 1,54 млрд долл. Тем не менее, намерение компании направить часть средств на погашение долга укладывается в общую концепцию мер по снижению уровня долга. Отметим, размер долга Evraz в 2016 г. снизился на 7% г/г до 5,89 млрд долл., чистый долг – на 10% г/г до 4,8 млрд долл., при этом метрика Чистый долг/EBITDA составила 3,1х против 3,7х в 2015 г., но остается все еще на высоком уровне. Впрочем, уже по итогам 1 пол. 2017 г. Evraz ожидает снижения соотношения Чистый долг/EBITDA до уровня ниже 3,0, что вполне достижимо. В целом, поддержку котировкам бондов Evraz должно оказывать стремление достижения целей компании по снижению уровня долговой нагрузки. Среди рублевых облигаций Evraz по-прежнему интересно смотрится выпуск ЕвразХолдинг Финанс серий 08 и 1Р1R с доходностью 9,7%-9,9% годовых на отрезке дюрации 2-3 года.

Русал (Ва3/-/В+) рефинансировал предэкспортный кредит, добившись смягчения ковенантов (ПОЗИТИВНО).

По данным "КоммерсантЪ", Русал привлекает новый предэкспортный синдицированный кредит, чтобы рефинансировать текущий PXF (около 1,2 млрд долл.). Сумма нового кредита – 1,7 млрд долл., выдается на 5 лет по ставке 3- месячный LIBOR + 3% годовых (начало погашения через 2 года). При этом по новому PXF смягчены ковенанты: расчет соотношения "общий чистый долг/EBITDA" Русал не будет учитывать долг, обеспеченный акциями ГМК Норильский никель (у компании около 28%), и полученных от ГМК дивидендов, также будет отменен механизм cash sweep, по которому Русал был обязан отдавать кредиторам "избыточную наличность". Ранее cash sweep включался, когда долговая нагрузка превышала 3 ковенантных EBITDA (с учетом дивидендов Норникеля), а выплата дивидендов была возможна при долге ниже 3,5 ковенантных EBITDA. Теперь дивиденды разрешены при долге не выше 3,1 EBITDA (до 15% ковенантной EBITDA). Новость позитивная для Русал. По итогам 1 кв. 2017 г. долг Русал с погашением в 2018 и 2019 гг. снизился с 1,3-1,4 млрд долл. до 1-1,1 млрд долл. в год за счет размещения двух траншей евробондов (в январе и мае) с погашением в 2022 и 2023 гг. на 600 и 500 млн долл. соответственно, а также выпуска панда-бондов на 145 млн долл. За счет нового PFX вопрос рефинансирования ближайших лет практически решен. В результате, основной объем погашений приходится на 2020 и 2021 гг. – 2,9 млрд и 1,9 млрд долл. соответственно (преимущественно выплаты Сбербанку). Восстановление цен на алюминий и улучшение кредитных метрик Русал (Чистый долг/EBITDA в 1 кв. составила 5,0х против 5,7х в 2016 г.) должны усилить переговорные позиции компании при рефинансировании крупных выплат в дальнейшие годы. В то же время у Русал появляется возможность платить больше дивидендов, но все еще значительный размер долга, скорее всего, будет ограничивать данную возможность. В 2015 и 2016 гг. Русал выплачивал акционерам по 250 млн долл. Сильные результаты Русал за 1 кв. 2017 г. и новость о рефинансировании PFX должны поддержать котировки евробондов Rusal-22 (YTM 5,06%/4,07 г.) и Rusal-23 (YTM 5,27%/5,04 г.). Рублевый выпуск РусалБрБО1 с доходностью в районе 9,7%- 9,8% годовых и при дюрации 1,64 года по-прежнему выглядит привлекательно для покупки.