Глобальные рынки: Решение ФРС стало поводом для роста спроса на риск

Участники глобального долгового рынка в рамках вчерашней сессии находились в ожидании решения ФРС. На этом фоне практически все публикации макростатистики были проигнорированы.

В рамках европейской сессии доходности гособлигаций стран ЕС изменялись в узком диапазоне. Однако озвученные на пресс‐конференции главы ФРС планы перейти от четких экономических ориентиров к общему пониманию экономической ситуации при принятии решений о ключевой ставке стало поводом для роста спроса на риск. На этом фоне доходности Италии и Испании продемонстрировали снижение, тогда как бонды Германии и Франции, напротив, росли в доходностях.

Динамика UST‐10 в рамках американской сессии отражала стремление инвесторов перейти из защитных активов в более доходные. По итогам дня доходности UST‐10 достигли уровня 2,139%.

Сегодня мы ожидаем, что тренд на покупку риска продолжится.

Еврооблигации: Заседание ФРС США стало поводом для коррекционного роста на рынках

Итоги заседания ФРС США порадовали инвесторов – американский центробанк в пресс‐релизе заменил фразу об удержании ставки на низком уровне «в течение существенного времени» на призыв «проявить терпение» относительно нормализации денежно‐кредитной политики. В результате ожидания более жесткой риторики от ФРС не оправдались, что вызвало прилив оптимизма на рынках.

Доходность 10‐летних суверенных евробондов Бразилии, ЮАР, Мексики, Турции снизилась на 15‐30 б.п., российской Russia’23 – на 51 б.п. – до 7,2% годовых.

Цены на нефть также держатся выше 60 долл./барр., что должно поддержать бумаги развивающихся стран. Относительно России стабилизация рубля также может явиться поводом для прекращения продаж российских евробондов.

Сегодня ожидаем продолжения коррекции на рынке после сильных продаж в начале недели.

FX/Денежные рынки: Рубль начал откатываться от максимальных значений

Повышение ключевой ставки вкупе с устными интервенциями монетарных властей позволило национальной валюте продемонстрировать укрепление. Курс доллара в рамках дневной сессии продемонстрировал снижение с уровня 72,61 руб. до 60 руб. При этом заявления Минфина о готовности продавать валютные остатки по текущему «завышенному» курсу лишь усилили укрепление.

По итогам дня курс доллара составил 60 руб., а стоимость евро ‐ 74 руб. При этом мы не исключаем, что существуют риски возможной очередной волны ослабления рубля в случае ухудшения геополитической ситуации, которая в последнее время отошла на второй план.

Ставки денежного рынка по‐прежнему находятся выше обновленной ключевой ставки, несмотря на рост уровня ликвидности в банковской системе. Mosprime o/n – 19,83%. При этом уплата налогов вряд ли приведет к повышению ставок денежного рынка с текущего уровня.

Сегодня мы ожидаем, что рубль продолжит демонстрировать укрепление, но менее агрессивными темпами.

Облигации: Коррекция рубля спровоцировала мощный откат доходностей ОФЗ

На рынке госбумаг вчера продолжились «американские горки» ‐ после повышения ставки Центробанка до 17% годовых во вторник кривая госбумаг выросла на 300‐450 б.п.; короткие бумаги прибавили 600 б.п. Вчера рубль укрепился до 60 долл./руб., в результате чего кривая госбумаг снизилась на 200‐300 б.п.

В результате годовые бумаги снизились по доходности до 14,0% годовых, 3‐летние – 15,8% годовых, 10‐летних – 13,26% годовых. При этом инверсия кривой несколько снизилась – до 75 б.п. на участке 1‐10 лет.

Стоит отметить, что доходности ОФЗ ушли ниже ставки РЕПО ЦБ по всей длине кривой – на 300 б.п. по годовым бумагам, на 82 б.п. по 5‐летним и 370 б.п. по 10‐летним. В целом данная ситуация отражает ожидания рынка по временному характеру текущих сверхвысоких ставок ЦБ РФ. Вместе с тем ожидаем выход спрэдов на положительную территорию по коротким ОФЗ при сохранении отрицательного спрэда на уровне 50‐100 б.п. на участке от 5 лет. Таким образом, вчерашний оптимизм на ОФЗ выглядит несколько чрезмерным.

Отрицательные спрэды доходностей ОФЗ к ставке РЕПО ЦБ выглядят чрезмерными.

Корпоративные события

Основной владелец АФК Система (В1/ВВ/ВВ‐) отпущен из‐под домашнего ареста

По данным Интерфакс, основной владелец и глава совета директоров АФК Система В.Евтушенков отпущен из‐под домашнего ареста по постановлению следователя, ведущего дело Башнефти, об этом сообщил в среду адвокат бизнесмена В.Козин. При этом «какая‐либо иная мера пресечения к В.Евтушенкову не применялась». Официальный представитель СКР В.Маркин подтвердил, что «глава совета директоров АФК Система освобожден из‐под домашнего ареста и обязан явкой». Напомним, глава АФК был помещен под домашний арест 16 сентября после того как ему было предъявлено обвинение «в организации легализации активов БашТЭКа, похищенных, по версии СКР, сыном экс‐президента Башкирии У.Рахимовым (объявлен в международный розыск) и бизнесменом Л.Айрапетяном (под домашним арестом). В свою очередь, Башнефть, контрольный пакет которой с 2009 г. принадлежал АФК В.Евтушенкова, 9 декабря перешла в собственность государства после вступления в силу решения Московского Арбитража от 30 октября о возврате компании в госсобственность, постановив, что акции компаний башкирского ТЭКа еще в 90‐е годы были незаконно закреплены в региональной собственности, а посему все последующие сделки с ними являлись ничтожными. В целом, новость, на наш взгляд, после возврата государству Башнефти позитивная для АФК Система и «дочерних» компаний, в первую очередь МТС. Теперь В.Евтушенков может вернуться к оперативному управлению корпорацией. Мы ожидаем наибольший рост в евробонде AFK‐19, который в большей степени проседал на деле Башнефти. Безусловно, данный позитив будет проецироваться на евробонды основной «дочки» – МТС, в частности на выпуски MTS‐20 и MTS‐23.

Газпромбанк предлагает провести Мечелу (Саа3/‐/‐) допэмиссию на 24,3 млрд руб.

Газете «Ведомости» удалось выяснить подробности плана реструктуризации и рефинансирования долга Мечела, который компания и Газпромбанк предложили двум другим крупнейшим кредиторам — Сбербанку и ВТБ.. Банкам в формате презентации представили условия, при которых основная часть долга компании будет рефинансирована, а валютный долг будет конвертирован в рублевый, рассказали два источника в банках‐кредиторах. Еще один источник, участвовавший в переговорах, рассказал, что Газпромбанк и Мечел предлагают конвертировать текущую задолженность в рублевую и рефинансировать ее на срок до 10 лет. Еще один элемент плана – выпуск конвертируемых рублевых облигаций. Источник в одном из банков‐кредиторов уточняет, что речь может идти о 23‐27 млрд руб., источник в другом говорит о 25 млрд руб. Конвертация долга компании из долларового в рублевый хороший выход для компании, которая получает большую часть выручке в валюте, однако не выгодна банкам, что может не найти понимания с их стороны. В свою очередь, если будет проведена дополнительная эмиссия, то, скорее всего, она будет в пользу кредиторов, что, по сути, лишает контроля над Мечелом со стороны текущих акционеров, размывая их долю.