Глобальные рынки

Насыщенный блок макростатистики стал причиной для роста волатильности.

Вчерашние торги на глобальном долговом рынке проходили в условиях довольно плотного информационного потока. В рамках европейской сессии были представлены предварительные данные об индексах деловой активности, которые в целом оказались в рамках ожиданий рынка. Тем не менее, гособлигации стран ЕС продемонстрировали небольшое снижение доходностей.

Данные о личных расходах и доходах в США не смогли сильно повлиять на ход торгов. Тем не менее, данные об индексе деловой активности в производственном секторе от ISM оказались немного хуже ожиданий, что спровоцировало небольшую коррекцию. По итогам дня доходности UST-10 находились на уровне 1,95%. При этом можно отметить, что UST-10 продолжает находится ниже уровня 2%, отражая слабые ожидания возможного повышения ставки ФРС на предстоящем мартовском заседании.

Сегодняшний день менее насыщен публикациями данных, что может стать поводом для снижения активности участников.

Еврооблигации

В понедельник российские евробонды в конце дня показали снижение следом за нефтью.

В понедельник российские суверенные евробонды в течение дня удерживали позиции, но уже вечером следом за нефтью, которая ушла ниже 35 долл. за барр. марки Brent, показали снижение котировок. К тому же в целом на мировых площадках наблюдалось сокращение интереса к риску, в том числе после выхода слабых статданных из Китая.

В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 снизились в цене на 73-75 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 24 б.п. Корпоративные евробонды также преимущественно завершали вчерашний день умеренным снижением котировок в пределах 10-30 б.п. Чуть хуже рынка были длинные выпуски Сбербанк и ВТБ, а также VimpelCom.

Сегодня с утра Brent торгуется вблизи отметки 33,5 долл. за барр., снижаясь в рамках коррекционного движения после роста в предыдущие дни. В этом ключе, нельзя исключать, что умеренное снижение может наблюдаться и в российских евробондах, впрочем, бумаги все-таки в целом попытаются удержать занятые во время роста позиции. К тому же нельзя исключать, что ситуация на сырьевых площадках после коррекции может вновь вернуться к восходящей динамике.

На фоне коррекционного снижения в нефти цены на российские евробонды могут продолжить умеренно движение вниз.

FX/Денежные рынки

Снижение котировок нефти прервало тренд по усилению позиций рубля на локальном валютном рынке.

При открытии торгов стоимость нефти находилась выше уровня 35 долл. за барр., тем не менее, национальная валюта не смогла продолжить движение в рамках прежнего тренда. Курс доллара при открытии торгов составил 75,5 руб. Последующее снижение котировок нефти до уровня 34,66 долл. за барр. спровоцировало коррекции на локальном валютном рынке. По итогам торгов курс доллар составил 76,67 руб. Можно отметить, что рубль продолжает отражать сильную зависимость от нефтяных котировок.

Сегодня рубль продолжит находиться под давлением негативных тенденций на сырьевых площадках. На наш взгляд, сегодня курс доллар будет удерживаться в диапазоне 77,5-78,5 руб.

На денежном рынке ставки МБК продемонстрировали небольшое снижение. Mosprime o/n – 11,25%. При этом можно было наблюдать рост объемов ликвидности банковской системы. Основным источников ресурсов для пополнея ликвидности банков стали ресурсы ЦБ привлеченные через РЕПО по фиксированной ставке, а также через кредиты под залог нерыночных активов.

Сегодня рубль продолжит находиться под давлением негативных тенденций на сырьевых площадках.

Облигации

В понедельник ОФЗ продолжили корректироваться после заседания ЦБ и возобновившей снижение нефти.

В понедельник ОФЗ продолжили корректироваться при невысоких оборотах после пятничного решения ЦБ оставить ставку неизменной на уровне 11% и акцентирования регулятором внимания на возросших инфляционных рисках. К тому же во второй половине торгов нефть перешла к нисходящей динамике, а рубль проявил ослабление позиций к доллару.

В итоге, котировки гособлигаций снижались в пределах 50-100 б.п., доходность подросла на 5-15 б.п. – среднесрочные участок кривой до 10,25-10,35%, в длине – до 10,2-10,25%. В целом, коррекционное снижение цен ОФЗ может продолжиться без поддержки нефтяных котировок, учитывая смещение ожиданий возможного снижения ключевой ставке на более поздний период. Вероятно, в ближайшее время кривая ОФЗ приблизится к значению 10,5-10,6%. Сегодня Минфин объявит параметры очередных аукционов, на которых вполне может предложить и флоатеры, и среднесрочные выпуски с фиксированным купоном.

ОФЗ после заседания ЦБ и на фоне снижения нефти могут продолжить коррекцию, приближаясь в доходности к 10,5%. Минфин озвучит параметры аукционов ОФЗ.

Корпоративные события

Норникель (Ва1/ВВВ-/ВВВ-) снизил в 2015 г. выпуск палладия и никеля, производство меди не изменилось.

По итогам 2015 г. объем производства никеля снизился на 3% по сравнению с 2014 г. до 266 тыс. тонн. Производство никеля из собственного сырья в 2015 г. составило более 220 тыс. тонн, что осталось практически на уровне 2014 г. («-1%»). Меди ГМК произвел более 369 тыс. тонн, что практически соответствует показателям 2014 г. Производство меди из собственного сырья выросло на 2% по сравнению с прошлым годом, достигнув 353 тыс. тонн. Производство палладия и платины по итогам 2015 г. составило 2 689 тыс. унций («-2%» по сравнению с 2014 г.) и 656 тыс. унций («-1%» по сравнению с 2014 г.) соответственно.

В целом, производственные показатели компании находятся на уровне прогнозов менеджмента и наших ожиданий. В этой связи серьезных сюрпризов операционные данные не преподнесли. В то же время негативно участниками рынка может быть воспринят прогноз на 2016 г., согласно которому ожидается сокращение производства никеля на 20%, меди – на 5-7%, МПГ – на 10-17%. Это связано с реконструкцией плавильных мощностей ГМК. Это приведет к снижению выручки компании с одной стороны, а с другой – поддержать котировки цен металлов, производимых Норникелем. Прогнозы компании могут оказать давление на котировки евробондов Nornickel, учитывая сохраняющуюся потребность выплачивать значительные дивиденды акционерам (около половины EBITDA, но не менее 2 млрд долл.), что совместно может создать некоторое давление на кредитный профиль. Вместе с тем, кредитные метрики ГМК по итогам 1 пол. 2015 г. были комфортными (Чистый долг/EBITDA – 0,6х), сохранялся солидный запас ликвидности (2,8 млрд долл.), имелась прочности в рентабельности (EBITDA margin на у ровне 5 0-55%), что должно удержать котировки бумаг от резких движений.

Газпром (Ва1/ВВ+/ВВВ-) в январе увеличил экспорт в дальнее зарубежье на 36,1% до 15,1 млрд куб. м.

Газпром в январе 2016 г. увеличил экспорт в дальнее зарубежье (Западную Европу и Турцию) по сравнению с январем 2015 г. на 36% до 15,1 млрд куб. м, сообщает компания. «Наибольший рост демонстрируют ключевые страны-потребители российского газа. В частности, экспорт в Германию вырос на 50,9%, в Великобританию – на 185,7%, в Италию – на 16,1%, в Польшу – на 67,2%», – цитирует пресс-служба Газпрома слова главы концерна Алексея Миллера на традиционном оперативном совещании в понедельник.

Столь серьезный рост экспорта газа связан с низкой базой прошлого года, когда монополия сдерживала поставки для предотвращения реверса. Отметим, что по прогнозам в 2016 г. может экспортировать порядка 162,6 млрд куб. м газа, что на 2% выше уровня 2015 г. В то же время средняя цена реализации экспортного газа в 2016 г. ожидается на уровне 199 долл. за тыс. кубометров после 243 долл. за 2015 г. Таким образом, экспортная выручка Газпрома может составить 32,3 млрд долл., что на 16,5% ниже прошлого года.

ФосАгро (Ва1/ВВВ-/ВВ+) увеличило продажи удобрений в 2015 г. на 9% до 6,6 млн т.

ФосАгро в 2015 г. увеличило продажи минудобрений на 8,9% относительно 2014 г. до 6,64 млн тонн, говорится в сообщении компании. Производство минудобрений увеличилось на 10,4% и составило 6,79 млн тонн. В частности, выпуск фосфорсодержащих удобрений и кормовых фосфатов вырос на 12,2% до 5,4 млн тонн, азотных удобрений – на 4%, до 1,4 млн тонн. Продажи фосфорсодержащих удобрений и кормовых фосфатов выросли на 12% до 5,3 млн тонн. В то же время продажи азотных удобрений упали на 1,4% до 1,36 млн тонн. Основное снижение в этом сегменте пришлось на карбамид, продажи которого снизились на 6,6% до 949,4 тыс. тонн. Производство апатитового концентрата выросло на 4,7% до 7,85 млн тонн, нефелинового - на 1,2%, до 951,9 тыс. тонн.

С учетом того, что цен на минеральные удобрения в долларовом эквиваленте в 2015 г. не претерпели существенного изменения (в отличие от котировок на большинство других видов сырья), то ФосАгро получит рост выручки. При этом девальвация рубля значительного снизила издержки, что даст сильный эффект на показатель рентабельности и он будет рекордным. В 2016 г. мы ожидаем снижения цен на продукцию компании, а эффект слабого рубля будет менее выраженным. В этой связи показатели компании будут хуже, чем в 2015 г., но останутся сильными.