Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Оптимизация программы капитальных вложений позитивна для кредитного профиля "Газпрома"


[02.02.2016]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки начали месяц с незначительного падения. К слабой статистике из Китая вчера утром добавились посредственные данные о производственной активности в США. Индекс ISM Manufacturing в январе вырос лишь до 48,2 п. с 48 п. месяцем ранее. После снижения предыдущих дней доходность UST10 скорректировалась на 3 б.п., достигнув 1,95%.

После ралли в 12% на прошлой неделе нефть начала эту неделю с потерь, сегодня утром котировки продолжают падать, Brent – ниже 33,5 долл.

Российские еврооблигации дешевели вслед за нефтью. Доходность по суверенным выпускам (кроме коротких RUSSIA 17 и RUSSIA 18) выросла на 3-6 б.п. В негосударственном сегменте – росла в среднем на 2-4 б.п. за исключением отдельных, также преимущественно коротких выпусков.

Рынок локального суверенного долга просел по итогам дня под давлением слабеющего рубля. Доходности кривой ОФЗ подросли на 13-18 б.п. YTM 4-летних ОФЗ-26214 составила 10,44%, YTM 12-летних ОФЗ-26212 - 10,21%.

Российский фондовый рынок после позитива прошлой недели начал февраль с коррекции вслед за нефтяными котировками. На 8,5% выстрелил Аэрофлот в ожидании итогов совещания по приватизации, сильнее рынка были упавшие в конце прошлой недели металлурги.

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Газпром провел День инвестора в Нью-Йорке

Новость. Вчера Газпром провел День инвестора в Нью-Йорке.

Газпром планирует оптимизировать капвложения и усилить свои позиции на ключевых экспортных рынках в Европе за счет более гибкого подхода к ценообразованию и прочим коммерческим условиям поставок.

Основной фокус программы капвложений Газпрома будет сделан на проектах «Сила Сибири» (разработка месторождений в Западной Сибири и поставки газа в Китай) и «Северный поток-2» (разработка месторождений Ямала и поставки газа в Западную Европу). Проект «Турецкий поток» также пока остается в списке приоритетов в ожидании достижения межправительственного соглашения с Турцией.

При этом Газпром планирует отложить большинство проектов СПГ, что, на наш взгляд, вызвано рядом факторов, включая санкции в отношении Южно-Киринского месторождения Группы, ограничения ресурсной базы для заводов СПГ на Дальнем Востоке и низкие цены на нефть. Рабочим пока остается лишь проект Газпрома по расширению СПГ-завода Сахалина-2.

В целом до 2020 г. Газпром (материнская компания, не включая дочерние общества) планирует капвложения на уровне 17 млрд долл./год по сравнению с более чем 26-47 млрд долл./год в 2011- 2014 гг. При цене на нефть 50 долл./барр. и ниже мы ожидаем, что капвложения компании будут меньше. В 2016 г. инвестпрограмма Газпрома составит 842 млрд руб. (11 млрд долл. по текущему курсу) по сравнению с 1 083 млрд руб. (18 млрд долл.) в 2015 г.

Газпром рассчитывает сохранить сильные позиции на рынках в Европе за счет более гибкого подхода к ценообразованию. В прошлом году Газпром пилотировал новый механизм экспортных продаж – посредством проведения аукциона. В 2015 г. объемы экспорта газа в Европу Газпром экспортом выросли на 12 млрд куб. м, при этом доля рынка Группы составила 31%. В среднесрочной перспективе ожидается увеличение спроса на газ со стороны Европы (по разным оценкам, на ~10 млрд куб. м к 2017 г.).

Эффект на компанию. Оптимизация и сокращение капвложений, с фокусом на ключевые стратегические проекты, на наш взгляд, поддержит денежные потоки Группы в условиях слабых цен на нефть и позволит компании продолжать генерировать положительный СДП.

Эффект на акции. На наш взгляд, презентация топ-менеджмента Группы в целом произвела позитивное впечатление, что должно поддержать котировки акций компании.

Эффект на облигации. Оптимизация программы капитальных вложений позитивна для кредитного профиля Газпрома, поскольку способствует генерации свободного денежного потока. Мы считаем, что в настоящий момент кривая Газпрома расположена справедливо относительно суверенной кривой и выпусков сравнимых российских компаний. Так, спреды GAZPRU 19, GAZPRU 4,95 22 и GAZPRU 34 к суверенным выпускам находятся на среднем за последние 6 месяцев уровне. При этом мы отмечаем, что в условиях слабой ценовой конъюнктуры размер капитальной программы представлялся основным поводом для беспокойства в контексте будущей генерации свободного денежного потока.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: