Ситуация на рынке FOREX

• Скоординированные действия мировых ЦБ спровоцировали ралли на рынках и распродажи доллара по всем фронтам. Участвующие в программе ФРС США пять Центробанков договорились понизить стоимость предоставления долларовой ликвидности в рамках валютных свопов. Плавающая ставка по такому соглашению сокращается на 50 б.п. и будет равняться ставке U.S. dollar overnight index swap (OIS) плюс 50 б.п. Также ЕЦБ понизил маржинальные требования по трехмесячным операциям в долларах с 20% до 12%. Решение вступает в силу с 5 декабря и будет действовать до 1 февраля 2013 г.

• Этот шаг был призван ослабить напряженность на финансовых рынках и помочь банкам, испытывающим недостаток долларовой ликвидности. Отметим, что накануне мы писали про сложную ситуацию с привлечением долларовой ликвидности и предположили, что некоторое улучшение может наступить после 7 декабря, когда некоторые мировые ЦБ, в том числе и ЕЦБ, проведут 3-месячные тендеры по предоставлению средств в долларах. Однако мы не ожидали, что ФРС решится на такие «рождественские скидки». Очевидно, что говорить о продуктивности принятых мер можно будет только после уменьшения 3-месячного отрицательного базисного свопа на EURUSD — индикатора, демонстрирующего, насколько дорого обходится ликвидность европейским банкам. Накануне 3-месячный базисный своп EURUSD снижался до уровня 2008 г. в - 159,5 б.п., а после публикации коммюнике инструмент скорректировался до -134 б.п.

• В то же время у данного решения есть и отрицательная сторона, свидетельствующая о признании мировыми ЦБ проблем в банковской системе. Более того, этот шаг можно рассматривать как подготовку к более серьезным событиям, которые, судя по всему, будут отыграны уже в будущем году. В частности, с высокой долей вероятности возможно обострение греческого вопроса, также и Италия может преподнести сюрпризы, поскольку до апреля 2012 г. она должна погасить крупный объем задолженности (около 200 млрд. евро). На повестке дня будут президентские выборы и тема госдолга США. Кроме этого, геополитические факторы могут вновь спровоцировать ралли на рынке нефти, а значит, у сырьевых валют будет возможность пройти вышеперечисленные события с менее серьезными потерями. Еще одной темой для обсуждения могут стать риски замедления азиатских экономик. В этом свете выделим вчерашнее решение Банка КНР снизить ставки по резервным требованиям банков на 50 б.п. О снижении основной ставки на 50 б.п. сообщил и Банк Бразилии.

• Ранее мы упоминали, что Банк Китая может пойти на такой шаг, но только не предполагали столь агрессивного снижения ставки. Таким образом, китайский регулятор, следуя последним комментариям чиновников страны, старается проводить стратегию «тонкой настройки» для поддержания экономического роста, который в последнее время подает признаки замедления (ВВП в III кв. рос самыми медленными темпами с 2009 г. — 9,1% кв/кв), в том числе из-за снижения активности в промышленном секторе. В частности, опубликованный сегодня индекс PMI для промышленности КНР, рассчитываемый Китайской ассоциацией логистики и закупок, впервые с 2009 г. опустился ниже 50 п. до 49 п. Заметим, что у решения ЦБ КНР, как и в случае с решением ФРС, есть негативная сторона, указывающая, что текущие риски оказались важнее, чем ценовая стабильность. Более того, в КНР, также как и в других развивающихся странах, помимо замедления экономической активности отмечается кризис ликвидности на фоне оттока капитала из страны. Это впоследствии отражается и на динамике китайских фондовых индексов, которые на протяжении всего года снижались. А судя по некоторым статьям в китайских СМИ, в стране отмечается увеличение просрочек по кредитам среди небольших фирм, тогда как снижение ставки позволит высвободить банкам средства, которые могут быть направлены на перекредитование этих фирм.

• Рынки отреагировали на случившееся. Так, пара EURUSD подскочила с 1,33 до 1,35, да и в целом доллар упал по всем направлениям. Пара AUDUSD прибавила 2,28%. В то же время, даже учитывая выходящую в последнее время статистику по рынку труда в США, американский доллар выглядит привлекательнее своих конкурентов, поэтому в среднесрочной перспективе мы ожидаем его роста. По этой же причине у ФРС попросту не остается шансов на запуск QE3, и решение по свопам, кроме вышеперечисленных предпосылок, является лишь неким завуалированным инструментом, способным временно заменить эту программу и поддержать рынки до конца года, отложив её запуск до будущего года. Ранее ряд представителей ЦБ США намекали, что как раз ухудшение конъюнктуры в еврозоне может стать причиной для новых монетарных стимулов.

• Пара EURUSD торговалась вчера в диапазоне 1,3259–1,3534, закрепившись к концу дня в районе 1,3448. Поддержку евро и рынкам также оказали комментарии премьер-министра Италии М.Монти, сообщившего, что лидеры Франции и Германии А.Меркель и Н.Саркози в ближайшие дни сделают важное сообщение. Напомним также, что 9 декабря пройдет Саммит лидеров 27 стран ЕС. Тем не менее мы сомневаемся в устойчивости нынешнего оптимизма касательно пары EURUSD, т.к. проблемы Европы не были решены, поэтому до конца года диапазон изменения пары может составить 1,30-1,36. К тому же мы продолжаем ожидать более агрессивной политики смягчения от ЕЦБ, что также окажет давление на евро.

• Для пары EURUSD уровни сопротивления пройдут: 1,3485, 1,3520, 1,3624 (50-дневная скользящая средняя), тогда как уровни поддержки пройдут: 1,3408, 1,3335, 1,3212, 1,3146. Внимание инвесторов сегодня будет направлено на уже прошедшие аукционы бумаг Испании и Франции, на которых в свете появившегося оптимизма отмечался хороший спрос, но при этом доходности вновь подросли. Также уже вышли индекс PMI для еврозоны (как и ожидалось, составил 47,6 п.) и Великобритании (снизился до 47,6 п.). Позже в США выйдут традиционные данные по рынку труда и индекс ISM для промышленного сектора. Также в четверг состоятся многочисленные выступления и встречи еврочиновников и политиков из США. Отдельно выделим выступление главы ЕЦБ М.Драги, главы МВФ К.Лагард, министра финансов США Т.Гайтнера и Президента Франции Н.Саркози.

Ситуация на внутреннем валютном рынке

• Благодаря рынку нефти (геополитические и фундаментальные факторы), а также в свете последних событий, способных спровоцировать на рынках «предновогоднее ралли», рубль к концу года может укрепиться против доллара до 29,80 руб. и сильнее. При этом в течение декабря, учитывая множество подводных камней, в числе которых международные события, выборы в Государственную Думу и сложная ситуация на денежном рынке РФ, не исключена повышенная волатильность на российском валютном рынке вследствие которой возможны локальные выбросы пары USDRUB вплоть до 31,40 руб.

• На денежном рынке ситуация на фоне притока ликвидности несколько улучшилась. Так, сегодня утром ставки «овернайт» МБК опустились до 5 %. Стоимость фондирования на один день под залог ОФЗ и облигаций 1 эшелона вновь консолидировалась в районе 5,6-6%.

• Общая рублевая ликвидность выросла вчера на 105,904 млрд. руб.- до 955,355 млрд. руб. Остатки на корсчетах кредитных организаций увеличились с 734,802 до 735,499 млрд. руб., в то же время депозиты подросли с 114,649 до 219,856 млрд. руб.