Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Российские евробонды сегодня, вероятно, будут консолидироваться


[20.01.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Доходности на американском долговом рынке продолжили подрастать в ходе вчерашних торгов.

В ходе вчерашнего дня доходности 10-летних treasuries достигали отметок в 2,48-2,49% (всего двое суток назад доходности UST держались в районе 2,32-2,35%). Росту доходностей на американском долговом рынке в последние два торговых дня послужили публикация позитивной макроэкономической статистики, умеренно жесткий тон риторики представителей Федрезерва и комментарии официальных лиц в отношении дальнейшей налоговой политики Соединенных Штатов. Сегодня состоится инаугурация избранного Президента США Д.Трампа. Как ожидается, его инаугурационная речь, внимание к которой будет приковано со стороны участников рынка, начнется около 20:00 мск.

Вчерашнее заседание ЕЦБ не принесло каких-либо кардинально новых идей. Регулятор не внес изменений в текущий монетарный курс, а глава регулятора М.Драги вновь подтвердил гибкость в отношении стимулирующих мер (готовность при необходимости увеличить объем и продлить срок выкупа активов). В части перспектив роста инфляции ЕЦБ настроен скептически – "до сих пор нет признаков убедительного повышательного тренда базовой инфляции". Таким образом, глобально дифференциал монетарных курсов ЕЦБ и ФРС сохраняется.

По факту публикации итогов заседания доходности на европейском долговом рынке немного снизились. Спрэд между 10-летними гособлигациями США и Германии уже две недели остается в диапазоне 200-210 б.п., и сейчас вернулся к его верхней границе. На фоне пресс- конференции М..Драги пара евро/доллар снижалась ниже отметки в 1,06 долл., однако в течение нескольких часов это движение было нивелировано. На горизонте ближайших недель мы не исключаем попыток дальнейшего развития коррекционного движения в индексе доллара.

Динамика доходностей на глобальных долговых рынках во многом будет зависеть от первых комментариев г-на Трампа в должности Президента.

Еврооблигации

В четверг российские суверенные евробонды продолжили дешеветь, отыгрывая рост доходности UST после выступления главы ФРС и просадку по нефти.

В четверг российские суверенные евробонды продолжили дешеветь, отыгрывая рост доходности базовых активов – UST-10 выросла в четверг с 2,42% до 2,47%-2,48% годовых. Подобная реакцию вызвало выступление главы ФРС Дж.Йеллен, которая отметила готовность неоднократного повышения ставок в течение года. Заседание ЕЦБ вчера не принесло сюрпризов с точки зрения действий регулятора (оставил ДКП без изменений), но риторика его главы М.Драги была довольно мягкой, что нашло отражение на рынках. В частности он заявил, что процентные ставки в еврозоне останутся на текущем уровне или ниже в течение длительного времени, надолго после завершения программы QE. Также ЕЦБ ожидает плавного роста инфляции в среднесрочной перспективе за счет мер ДКП и восстановления экономики. На сырьевых площадках нефть Brent после просадки накануне попыталась стабилизироваться на уровне 54-54,5 долл./барр. В результате, бенчмарк Russia- 23 потерял в цене на 68 б.п. (YTM 3,89% годовых), длинные Russia-42 и Russia-43 – на 133-141 б.п. (YTM 5,0%-5,01% годовых). CDS на Россию (5 лет) вырос на 3 б.п. до 186 б.п. Сегодня рынки будут консолидироваться в ожидании инаугурационной речи Д.Трампа.

Министр финансов А.Силуанов заявил, что весной Минфин может выйти на внешние рынки, разместив сразу весь заложенный в бюджете объем 3 млрд долл. Среди факторов, способных повлиять на размещение, министр перечислил: ситуацию в экономике США, решение ФРС по ставкам, цены на сырьевые товары (согласно Прайм). В 2016 г., несмотря на санкции, Россия два раза выходила на внешние рынки, разместив госбонды в мае на 1,75 млрд долл. под 4,75% и 1,25 млрд долл. – в сентябре под 3,9% годовых.

Русал (В1/-/В+) начинает road show в Северной Америке, Европе и Азии, по итогам которого планирует разместить евробонды в долларах со сроком до 5 лет. Для сравнения, доходность евробондов Evraz (Ва3/ВВ-/ВВ-) с погашением в 2021-22 гг. находится на уровне 4,9%-5,3% годовых. Учитывая разницу в рейтингах (в 1 ступень) и дебют Русал на внешних рынках, ориентир доходность бондов сроком на 5 лет может быть в диапазоне 5,3%-5,7% годовых.

UST приостановили рост, удерживаясь на повышенных уровнях в ожидании инаугурации Д.Трампа и его речи. Российские евробонды, вероятно, будут консолидироваться.

FX/Денежные рынки

Заявление властей о возможности возобновления покупок валюты в Резервный фонд спровоцировало коррекционное движение в российской валюте.

Для российской валюты ключевой новостью вчерашнего дня стали заявления первого вице-премьера И.Шувалова о возможном возобновлении покупок иностранной валюты для пополнения международных резервов уже при текущих ценах на нефть. Пара доллар/рубль на этом фоне возвращалась к отметке в 60 руб/долл., и локально достигала рубежей в 60,20-60,30 руб/долл.

Несколько позже тенденцию к ослаблению рубля сумел прервать Центральный банк, отметив, что "не собирается каким-либо образом отходить от политики плавающего валютного курса", "считает неэффективными попытки управления номинальным курсом рубля", а "ежемесячные объемы покупок валюты не будут превышать объем дополнительных нефтегазовых доходов бюджета".

Ранее глава Минфина А.Силуанов говорил о том, что при среднегодовой цене нефти на уровне в 50 долл/барр. объем дополнительных доходов бюджета может составить 1 трлн руб. Если оценить ожидаемый объем ежедневных покупок валюты в этих условиях, то получаем, что он должен составлять 70-100 млн долл/сутки. Напомним, что в период с 14 мая по 28 июля 2015 г. ЦБ практически в ежедневном режиме осуществлял покупку иностранной валюты в размере около 200 млн долл.

"Вербальные интервенции" со стороны властей сбили некоторую переоцененность российской валюты. При текущих ценах на нефть ожидаем продолжения консолидации курса национальной валюты в диапазоне 59-60 руб/долл. Сегодняшняя инаугурационная речь Дональда Трампа может оказать заметное влияние на всю группу рисковых активов, и позиции рубля в том числе.

На рынке МБК краткосрочные ставки вчера подросли до 10,43%. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ незначительно увеличились до 3,02 трлн руб. Последние три дня система находится в состоянии профицита ликвидности (объем средств банков на депозитах в ЦБ превышает объем задолженности банков перед ЦБ).

Диапазон в 59-60,20 руб/долл. сохраняет актуальность для пары доллар/рубль.

Облигации

В четверг ОФЗ немного подрастали в доходности на подешевевшей нефти и локальном ослаблении рубля. Также влияние оказал рост доходности UST.

В четверг ОФЗ немного подрастали в доходности (в пределах 3-5 б.п.) на фоне подешевевшей нефти (до 54-54,5 долл./барр. по Brent) и локального ослабления рубля в течение дня (к 60-60,24руб./долл.). Кроме того, на мировых долговых рынках наблюдался рост доходности базовых актиdов – UST-10 прибавляла с 2,42% до 2,47%-2,48% годовых после выступления главы ФРС Дж.Йеллен, в котором она подтвердила возможность неоднократного повышения ставок в 2017 г. В итоге, кривая ОФЗ в доходности была на уровне 7,95%-8,1% годовых на среднем участке, в длине – 8,1%-8,4% годовых.

С утра котировки нефти остаются вблизи уровней вчерашнего закрытия (54,2-54,3 долл./барр по Brent), при этом рост доходности UST приостановился (10-летние бумаги стабилизруются на уровне 2,45%-2,46% годовых). Мировые рынки находятся в ожидании важного события этой недели – инаугурации Д.Трампа и его речи (20-00 мск), в которой он может обозначить первые шаги на посту президента. В этом ключе, скорее всего, от ОФЗ можно ожидать бокового движения, основная реакция в гособлигациях уже может последовать в понедельник.

Сегодня рынок ОФЗ, скорее всего, будет консолидироваться в ожидании инаугурации Д.Трампа и его речи.

Корпоративные события

ЧТПЗ рефинансировал синдицированные кредиты на 80 млрд руб. (ПОЗИТИВНО)

ЧТПЗ сообщил о досрочном погашении синдицированных кредитов, привлеченных в 2012 г. в совокупном объеме 80 млрд руб. Рефинансирование кредитов осуществлено за счет новых кредитных соглашений с госбанками. ВТБ и Газпромбанк предоставили ЧТПЗ по 33 млрд руб. на 7 лет, Сбербанк – 12 млрд руб. на 5 лет. Условия новых кредитных соглашений, по данным "Ъ", предполагают снижение расходов на обслуживание долга по сравнению с ранее действующими синдицированными кредитами, ставка по которым составляла 13%. Кроме того, новые соглашения предполагают более долгосрочный и равномерный график погашения, что снижает риски рефинансирования ЧТПЗ. В соответствии с условиями ранее действующих синдицированных кредитов ЧТПЗ необходимо было погасить 56 млрд руб. в 2019 г. Новые контракты предполагают амортизационный график погашения в течение 7 лет.

Улучшению условий привлечения ЧТПЗ заемных средств способствовало общее снижение ставок по кредитам и успешное размещение выпуска облигаций в декабре 2016 г. со ставкой купона 10,75% на 4 года. Кредитные метрики ЧТПЗ улучшаются после реализации масштабной инвестиционной программы. По данным МСФО за 6м2016 г. выручка ЧТПЗ составила 68,6 млрд руб., рентабельность EBITDA выросла до 24,7% (+5,7 п.п. г/г), показатель Чистый долг / EBITDA снизился в первом полугодии 2016 г. с 3,0х до 2,5х.

Мы ожидаем позитивного влияния новости на котировки обращающегося выпуска облигаций ЧТПЗ серии БО-001Р-01. Вместе со снижением рисков рефинансирования досрочное погашение синдицированных кредитов обеспечит высвобождение кредитных лимитов на эмитента в банках, которые ранее были участниками синдиката, что поддержит спрос на бонды ЧТПЗ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: