Глобальные рынки

Глобальные долговые рынки пребывали в ожидании важных итогов заседаний глобальных ЦБ 21 сентября – ФРС и Банка Японии.

Во вторник глобальные долговые рынки пребывали в ожидании важных итогов заседаний глобальных ЦБ 21 сентября – ФРС и Банка Японии. При этом доходности большинства суверенные бондов DM сползали вниз, в том числе и после выхода слабых данных с рынка жилья в США в августе. Так, доходности UST-10 снижались с 1,7% до 1,67% годовых, 10-летнийх гособлигаций Германии и Франции с 0,004% до "-0,02%" и 0,31% до 0,28% годовых соответственно.

Сегодня глобальные долговые рынки будут отыгрывать решение Банка Японии, который сохранил ставки по депозитам "-0,1%" годовых и темпы выкупа гособлигаций на уровне 80 трлн иен, но при этом отказался от ориентира денежной базы, как основной целее ДКП, перейдя к таргетированию доходности 10-летних гособлигаций на текущем уровне около нуля. Действия японского ЦБ были положительно восприняты рынками, но игроки также находятся в ожидании итогов заседания ФРС. Решение будет объявлено в 21-00 (мск), а затем последует пресс- конференция регулятора (в 21-30 мск). Американский ЦБ вряд ли пойдет на повышение ставок, но риторика регулятора может дать новые вводные рынкам для оценки вероятности ужесточения политики в этом году.

Глобальные долговые рынки будут в ожидании итогов заседания ФРС 21 сентября.

Еврооблигации

Во вторник российские суверенные евробонды консолидировались в ожидании итогов заседания ФРС.

Во вторник российские суверенные евробонды консолидировались в ожидании итогов заседания и пресс-конференции ФРС 21 сентября, практически игнорируя волатильность в нефти. При этом опасения ужесточения политики американского ЦБ немного подросли: рыночная вероятность составила 22% в сентябре и 58% в декабре, но доходности UST-10 удерживались в диапазоне 1,67%-1,7% годовых. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 были в условном плюсе на 1-6 б.п. (YTM 4,63%-4,65% годовых), бенчмарк Russia- 23 прибавил на 13 б.п. (YTM 3,32% годовых). Похожая картина была и в корпоративных евробондах, которые также не демонстрировали заметных ценовых изменений.

Во вторник O1 Properties разместила 5-летние евробонды на 350 млн долл. под 8,5% годовых. По данным организаторов сделки, большую часть бумаг приобрели инвесторы из США и Европы. Выпуск дает довольно высокую доходность, что может заинтересовать инвесторов, готовых к рискам сектора недвижимости.

Вчера Fitch присвоило предстоящему выпуску долларовых и рублевых еврооблигаций RZD Capital P.L.C. ожидаемый рейтинг "BBB-(EXP)", который соответствует долгосрочному рейтингу РЖД. Напомним, монополия планирует с 26 сентября road show в Европе, по итогам которого может разместить евробонды в долларах. Вырученные от сделки средства будут направлены на выкуп евробондов с погашением в 2017 г. объемом 1,5 млрд долл. и 525 млн швейцарских франков, о чем было ранее заявлено РЖД. Учитывая исторически низкий уровень текущей доходности корпоративных евробондов, данная сделка позволит монополии рефинансироваться на привлекательных условиях.

Сегодня российские евробонды продолжат находиться в ожидании решения ФРС по ставке и комментариев руководства регулятора дальнейших возможных шагов в монетарной политике, не предпринимая активных действий. Скорее всего, ФРС сохранит ставки, но может дать более четкие сигналы по их повышению под конец года, что рынке в большей степени начнут закладывать в котировки. Отскок нефти выше 46,5 долл. за барр. должен оказать локальную поддержку российскому сегменту евробондов.

Российские евробонды продолжат находиться в ожидании решения ФРС по ставке и комментариев руководства регулятора.

FX/Денежные рынки

Рубль большую часть вторника ослабевал, но на отскоке нефти выше 46 долл./барр. смог восстановить большую часть дневных потерь.

Рубль большую часть вторника ослабевал вслед за сползающей вниз нефтью – Brent опускалась ниже 45,5 долл./барр. Впрочем, уже под вечер отскок цен "черного золота" вверх выше 46 долл./барр. позволил рубль восстановить большую часть дневных потерь. При этом рубль демонстрировал относительную стойкость на фоне возросшего локального спроса на рублевую ликвидность и подготовку к налоговым выплатам 26 и 28 сентября. В итоге, вчера курс национальной валюты удерживался в диапазоне 64,6-65 руб. за доллар.

Сегодня Brent с утра продолжает рост, торгуясь вблизи 46,5 долл./барр., что должно позволить рублю продолжить усиливать свои позиции в паре с долларом при поддержке локального фактора налоговых выплат. Сдерживающим фактором может стать заседание ФРС, итоги которого уже будут представлены поздно вечером (в 21-00 мск), а также укрепление позиций доллара в мире. В этом ключе курс может находиться в диапазоне 64,4-65 руб. за доллар.

На денежном рынке остатки на счетах в ЦБ еще немного подросли до уровня 2,66 трлн руб. Краткосрочные ставки МБК продолжают корректироваться, но еще удерживаются выше ключевой ставки – на уровне 10,3%. Вчера ЦБ провел 7-дневное РЕПО с лимитом 620 млрд руб., который полностью был выбран банками при спросе 626 млрд руб., средневзвешенная ставка 10,2%. В целом, вкупе с РЕПО возврат с 7-дневных депозитов ЦБ 400 млрд руб. позволит улучшить ситуацию с ликвидностью перед налоговыми выплатами (около 600-620 млрд руб.) следующей недели.

Рост нефти и приближение налоговых выплат позволит рублю окрепнуть до 64,4-64,5 руб./долл. сдерживающим может фактор ФРС.

Облигации

Котировки ОФЗ снижаются третий день подряд, все еще реагируя на итоги пятничного заседания ЦБ по вопросам ДКП.

Во вторник вновь наблюдалось умеренное снижение котировок ОФЗ, по итогам которого доходности среднесрочных выпусков достигли 8,45-8,8%, долгосрочных – 8,3- 8,4%.

Опубликованная вчера на сайте ЦБ оценка трендовой инфляции в августе не преподнесла сюрпризов: годовые темпы роста цен снизились до 8,5% с 8,7% в июле, но в комментариях подчеркивается, что риски отклонения инфляции от цели в конце 2017 г. сохраняются. На наш взгляд, рынок уже в полной мере отыграл изменения ожиданий по монетарной политике, и текущие уровни выглядят справедливо с фундаментальной точки зрения.

Несмотря на коррекцию в ОФЗ, корпоративные размещения качественных заемщиков по-прежнему пользуются спросом. Так, Трансконтейнер (Ba3/-/BB+) в ходе вчерашнего сбора заявок снизил ориентир по купону на 5-летние облигации серии БО-02 с 9,50- 9,75% до 9,4% (YTM 9,62%). Размещение облигаций объемом 5 млрд руб. запланировано на 29 сентября. Завтра book building облигаций серии БО-12 с 3-летней офертой на 7 млрд руб. проведет ДельтаКредит (Ba2/-/BBB-). Полагаем, что ставка купона также может быть снижена с намеченных 9,6-9,85% годовых (YTP 9,83-10,09%) до 9,5-9,6% (YTP 9,73-9,84%).

Сегодня состоятся аукционы Минфина, на которых будут предложены 8-летний флоатер ОФЗ 29006 на сумму 12 млрд руб. и 15-летние ОФЗ 26218 на сумму 6,071 млрд руб. На наш взгляд, поступление ликвидности в банковскую систему величиной более 1 трлн руб. (недельное РЕПО на 620 млрд руб. после депозитного аукциона на 400 млрд руб.) будет способствовать размещению предложенных выпусков в полном объеме и по рыночным уровням. Поддержку рынку ОФЗ также окажет рост котировок нефти на 1% до 46,7 долл. за баррель, состоявшийся благодаря сокращению запасов в США.

Сегодня ожидаем небольшого снижения доходностей ОФЗ. В фокусе аукционы Минфина и заседание ФРС по ставке.

В фокусе

Аукционы ОФЗ

В условиях ухудшения конъюнктуры на рынке гособлигаций Минфин решил предложить инвесторам весь остаток в рамках предельного объема на 3 кв. уже сегодня, оставляя возможность для доразмещений на следующей неделе в случае недостаточного спроса. Основной объем, 12 млрд руб., вновь будет сконцентрирован во флоатере, на этот раз серии 29006 с погашением в январе 2025 г. Минфин решил не отклоняться от планируемого распределения размещений по срочности и в качестве второго выпуска также выбрал длинные бонды. Ими стали 15- летние ОФЗ серии 26218 с фиксированным купоном на 6,071 млрд руб.

С момента проведения прошлых аукционов доходности ОФЗ подросли на 20-25 б.п. из-за озвученных намерений ЦБ оставить ключевую ставку на уровне 10% до конца года. На наш взгляд, текущие доходности в длине на уровне 8,3-8,4% уже учитывают изменения в планах регулятора, и выглядят достаточно привлекательно в долгосрочной перспективе. Таким образом, интерес к первичным размещениям, наблюдавшийся в последние недели, должен сохраниться, хотя переспроса в 3-4 раза мы уже не ожидаем. Дополнительную поддержку сегодняшним размещениям должен оказать прошедший вчера аукцион РЕПО в объеме 620 млрд руб., что практически совпало с потребностями участников. Скорее всего, нехватка ликвидности наблюдается лишь у отдельных игроков, а часть из 400 млрд руб., поступивших с депозитного аукциона от 13 числа, может быть использована банками для покупки ОФЗ.

Доходность флоатера 29006 с учетом перспектив снижения ставок мы оцениваем на уровне 8-8,1%, поэтому рекомендуем обратить внимание на выпуск с фиксированным купоном. Наш прогноз по уровням размещения для облигаций серии 29006: 105,3-105,4, для классических ОФЗ 26218: 102,3-102,4 (YTM 8,39-8,4%). Не исключаем, что флоатер может быть размещен не в полном объеме, в том числе с учетом возможных сюрпризов от ФРС, но все же вероятность успешного размещения обоих выпусков очень велика.

Корпоративные события

Moody's повысило прогноз по рейтингу Тинькофф Банка (В2/–/B+) до "позитивного".

Рейтинговое агентство Moody's вчера подтвердило кредитный рейтинг Тинькофф Банка в российской и иностранной валютах на уровне "B2". Прогноз изменения рейтингов Банка улучшен со "стабильного" на "позитивный".

Подтверждение рейтингов отражает мнение Moody's о том, что кредитный профиль Тинькофф Банка сохранит устойчивость к вызовам российской экономики. При этом улучшение прогноза обусловлено восстановлением показателей прибыльности банка за последние кварталы, а также ожиданием сильных финансовых результатов в ближайшие 12—18 месяцев.

Чистая прибыль TCS Group, в состав которой входят Тинькофф Банк и Тинькофф Страхование, по данным МСФО за 6м2016 г. составила 4,6 млрд руб. по сравнению с 0,1 млрд руб. за 6м2016 г. Рентабельность капитала увеличилась до 36,9% (в первом полугодии 2015 г. — 1,9%). Улучшение финансовых результатов обеспечивает улучшение чистой процентной маржи до 29,3% (в первом полугодии 2015 г. — 26,8%), снижение потерь по кредитам (показатель NPL улучшился с 12,4% до 10,9%), а также рост нового бизнеса. Активы Тинькофф Банка за 6м2016 г. выросли на 9,3% и достигли 152,7 млрд руб.

Улучшение прогноза по кредитному рейтингу Тинькофф Банка от агентства Moody's приближает оценку его кредитоспособности к уже имеющемуся более высокому рейтингу от Fitch на уровне "В+". Усиление финансового профиля Тинькофф Банка, на наш взгляд, уже учтено в котировках рублевых облигаций эмитента. Единственный выпуску облигаций ТинькоффБ7 торгуется с доходностью 10,65% к оферте 28.12.2017 г., что не предполагает торговых идей, так как уже соответствует уровню доходности банков рейтинговой категории "ВВ"/"В+".

S&P улучшило прогноз по рейтингу Банка ВТБ (Ba2/BB+/–) до "стабильного".

Рейтинговое агентство S&P подтвердило долгосрочный рейтинг Банка ВТБ в иностранной и национальной валютах на уровне "BB+", улучшив прогноз с "негативного" до "стабильного", сообщается в пресс-релизе рейтингового агентства. Улучшение прогноза также распространяется на дочерние компании Банка ВТБ: ВТБ Лизинг, ВТБ Лизинг Финанс, ВТБ Капитала и ВТБ Страхования, отмечается в релизе.

Рейтинговое действие последовало за изменением прогноза по суверенному рейтингу. Вместе с этим Банк ВТБ за 7м2016 г. демонстрирует и улучшение собственных кредитных метрик. Чистая прибыль Банка ВТБ по МСФО за 7м2016 г. составила 17,8 млрд руб. против убытка за 7м2015 г. в размере 15,0 млрд руб. За счет сокращения объема рисковых активов на балансе коэф. достаточности капитала 1-го уровня вырос с начала года на 70 б.п. – до 13,1%, коэф. общей достаточности капитала также вырос на 70 б.п. – до 15,0%. За 7м2016 г. Банк ВТБ сократил объем выпущенных собственных долговых ценных бумаг на 28,1% (до 448 млрд руб., что соответствует всего 3,6% от всех пассивов банка).

По итогам 2016 г. Банк ВТБ ждет роста прибыли до 50 млдр руб. А трехлетняя стратегия банка нацелена на увеличение прибыли до 200 млрд руб. в 2019 г.

Улучшение кредитных метрик вместе с сокращением рыночного долга, на наш взгляд, будет поддерживать сокращение премии в котировках обращающихся бондов Банка ВТБ к суверенной кривой.

S&P повысило прогноз по рейтингам 17 российских компаний.

Вслед за повышением 16 сентября прогноза по кредитному рейтингу Российской Федерации с "негативного" на "стабильный" агентство S&P повысило прогноз по рейтингам 17 российских компаний, осуществляющих деятельность в секторах экспорта сырьевых товаров, розничной торговли, транспорта и телекоммуникаций, а также инфраструктурных компаний и компаний сектора коммунальных услуг. Данный список включает следующие компании: Газпром, Газпром нефть, ЛУКОЙЛ, НЛМК, Роснефть, Северсталь, МТС, Ростелеком, МегаФон, Магнит Совкомфлот, Транснефть, ФСК ЕЭС, Мосэнерго, Россети, Федеральная пассажирская компания, РЖД.

Вместе с тем агентство оставило "негативные" прогнозы по рейтингам ГМК Норильский никель, ФосАгро и DME, что обусловлено сохраняющимися рисками у данных компаний, отличными от факторов, влияющих на суверенные рейтинги. Рейтинг НОВАТЭКа помещен в список CreditWatch с "позитивным" прогнозом.