Еврооблигации

В четверг российские суверенные евробонды показали заметное снижение, отыгрывая резкий взлет доходности UST после победы на президентских выборах в США Д.Трампа.

В четверг российские суверенные евробонды показали заметное снижение, отыгрывая резкий взлет доходности базовых активов после победы на президентский выборах в США Д.Трампа, который намерен увеличить инвестиции в инфраструктуру и будет придерживаться протекционистской политики, что усилило на рынках ожидания роста инфляции и подъема ставок ФРС в декабре (рыночная вероятность доходила до 86%). Так, UST-10 достигли 2,15% годовых, хотя еще в начале недели были 1,8%-1,81% годовых. На этом фоне бенчмарк Russia-23 в цене просел на 111 б.п. (YTM 3,79%), длинные Russia-42 и Russia-43 – на 244-251 б.п. (YTM 5,13%-5,14% годовых). Впрочем, реакция в российском сегменте евробондов была более сдержанной в сравнении с бондами других стран EM, локальную поддержку оказывала нефть, удерживающаяся на уровне 46-46,5 долл./барр. сорта Brent. Кроме того, рынок переоценивал шансы возможного потепления отношений между Россией и США на геополитической арене с приходом Д.Трампа на пост президента. В целом, катализатором вчерашнего падения евробондов EM могли стать длинные выходные в США и продолжившийся рост доходности UST.

Сегодня торговая активность, вероятно, будет низкой из-за выходного дня в США (День Ветеранов). В отсутствие американских инвесторов российские бонды могут попытаться несколько стабилизироваться после просадки накануне, взяв паузу в расчете получить новые ориентиры уже в начале следующей недели, главным образом от динамики UST.

В отсутствие американских инвесторов (празднуют День Ветеранов) российские бонды могут попытаться несколько стабилизироваться после просадки, взяв паузу в расчете получить новые ориентиры уже в начале следующей недели.

FX/Денежные рынки

На фоне значительного снижения валют развивающихся стран рубль вчера ослаб до минимальных уровней с сентября месяца.

Рост доходностей по облигациям развитых стран (в первую очередь американских treasuries) способствовал резкому ослаблению валют emerging markets в ходе вчерашних торгов. Пара доллар/рубль на этом фоне укреплялась вплоть до отметки в 65,50 руб/долл. (максимальные уровни с начала сентября).

Если в предыдущие дни большую поддержку рублю оказывал спрос на рублевую ликвидность в рамках приватизационных процессов, то вчера подобной поддержки мы не увидели. На наш взгляд, базовый сценарий на ближайшие торговые дни – это постепенная нормализация ситуации на глобальных долговых рынках (в Штатах сегодня празднуется Veteran’s Day, соответственно активность торгов сегодня вряд ли будет высокой). В паре доллар/рубль это может вылиться в некоторое коррекционное укрепление российской валюты с целями в районе 64-64,50 руб./долл.

При этом заметно возросли риски ослабления рубля вплоть до отметок в 67- 67.50 руб/долл. на горизонте до конца года. Два ключевых риска для рубля – это возможность отсутствия достижения договоренности относительно ограничения объемов добычи нефти со стороны ОПЕК и независимых производителей на ноябрьской встрече картеля, а также риски сохранения нестабильности на развивающихся рынках после итогов президентских выборов в Штатах и на опасениях декабрьского повышения ставки ФРС.

На рынке МБК краткосрочные ставки в ходе вчерашнего дня подросли до уровня в 10,19%. Депозитных аукционов ЦБ вчера не проводил. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ вчера незначительно снизились до уровня в 2,48 трлн. руб.

Сегодня ждем движения в паре доллар/рубль в диапазоне 64-65.50 руб/долл.

Облигации

В четверг начавшаяся после выборов в США коррекция на рынке ОФЗ набрала обороты, хотя по сравнению с другими EM ее масштабы по-прежнему невелики.

Вчера ОФЗ консолидировались в первой половине дня, однако затем не устояли перед продолжающейся глобальной распродажей на долговых рынках развивающихся стран. В аутсайдерах оставались Мексика и Бразилия, 10-летние локальные бумаги которых прибавили в доходности более 40 б.п. На этом фоне вчерашний рост доходностей ОФЗ на 15- 20 б.п. не выглядит экстраординарным: российский рынок лишь следовал за котировками Treasuries, доходности которых по UST-10 выросли на 15 б.п. до 2,15%, вернувшись к уровням начала года. Об отсутствии бегства из российских активов свидетельствует и рост рынка акций, который в течение вчерашнего дня обновлял исторические максимумы по индексу ММВБ. По итогам торгов среднесрочные ОФЗ перешли в диапазон 8,75-8,9%, долгосрочные – 8,7-8,8%.

Несмотря на рост волатильности в последние дни возрастает активность на рынке первичных размещений. 22 ноября состоится сбор заявок на 4-летние облигации ГК Автодор (-/-/BBB-) серии БО-001Р-01 объемом 10 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона – 10,5-10,75% годовых (YTM 10,78-11,04%), что выглядит интересно с учетом высоких рейтингов эмитента. Техническое размещение бумаг запланировано на 25 ноября.

Сегодня торги гособлигациями США проводиться не будут в связи с празднованием Дня ветеранов. Полагаем, что пауза пойдет рынку на пользу и даст возможность инвесторам более спокойно оценить возможные последствия итогов американских выборов. Безусловно, рост доходностей Treasuries имеет под собой основания, поскольку вероятное снижение налогов при одновременном увеличении инфраструктурных расходов должно будет негативно отразиться на бюджете США. Кроме того, шансы на повышение ставки ФРС в декабре по-прежнему очень высоки, а вчерашняя позитивная статистика по обращениям за пособиями по безработице и выступление члена ФРС, Ф.Булларда, только усилили ожидания рынка. Впрочем, дальнейший рост долларовых ставок пока под большим вопросом и мы считаем более вероятным снижение доходностей UST с текущих отметок, что будет способствовать росту котировок ОФЗ.

Сегодня на рынке рублевых гособлигаций вероятна пониженная активность в связи с выходным днем в США. Текущие уровни выглядят интересными для покупки, в т.ч. в расчете на охлаждение эмоционального фона после выходных.