Глобальные рынки

Комментарии спикера Палаты Представителей США относительно налоговой реформы поддержали "аппетит к риску" на вчерашних торгах.

Вчерашний торговый день прошел для глобальных рынков в умеренно позитивном ключе. Наибольшее внимание инвесторов вчера приковывало интервью телеканалу CNN спикера Палаты Представителей США П.Райана, заявившего, что принять налоговую реформу конгрессменам будет проще, нежели отменить Obamacare, поскольку внутри республиканцев присутствует единство по этому вопросу.

Американские фондовые индексы завершили вчерашние торги в заметном плюсе, прибавив 0,9%-1,4%. Несколько подросла доходность 10-летних гособлигаций США (с 2,18-2,19% до 2,22%). Позитивную динамику демонстрировал и индекс доллара, забравшись выше отметки 93,50 б.п.

Из событий сегодняшнего дня выделим выступление главы ЕЦБ М.Драги на встрече лауреатов Нобелевской премии в Линдау (10:00 мск.), а учитывая сильную реакцию рынков на выступление М.Драги в Португалии в конце июня, инвесторы могут в ближайшие месяцы внимательно следить за всеми заявлениями главы европейского ЦБ в поисках намеков на дальнейший монетарный курс регулятора. Тем не менее, на публикацию текста выступления Драги глобальные рынки практически не отреагировали. По всей видимости, основное внимание инвесторов на этой неделе будет приковано к выступлениям представителей центральных банков уже в Джексон-Хоул (24-26 августа).

До экономического симпозиума в Джексон-Хоул доходности UST могут консолидироваться вблизи текущих уровней.

Еврооблигации

Во вторник российские суверенные евробонды продолжили умеренно подрастать в цене на фоне сохраняющегося на рынках "аппетита к риску".

Во вторник российские суверенные евробонды инерционно продолжили умеренно подрастать в цене на фоне сохраняющегося на рынках "аппетита к риску". Так, доходности 10-летних евробондов стран EM вчера в доходности снижались в пределах 0,6-1,4 б.п. В то время как доходности UST-10 большую часть дня удерживались на уровне 2,19%-2,2%, и лишь поздно вечером показали рост в район 2,22% годовых на фоне заявлений спикера Палаты Представителей США П.Райана, что принять налоговую реформу конгрессменам будет проще, нежели отменить Obamacare, т.к. внутри республиканцев присутствует единство по этому вопросу. Это немного привнесло оптимизма в вопросе реализации обещанных Д.Трампом экономических стимулов. В свою очередь, цены на нефть вчера не демонстрировали резких движений, удерживаясь в диапазоне 51,4-52,2 долл./барр. В итоге, бенчмарк RUS’26 в цене вырос на 11 б.п. (YTM 3,99%), длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 – на 24-26 б.п. (YTM 4,89%- 4,9%), 30-летний RUS’47 – на 27 б.п. (YTM 5,1%).

Сегодня из статистики выйдут данные PMI и индекс потребдоверия в еврозоне, впрочем, основной интерес для рынков, безусловно, представляет ежегодный симпозиум в Джексон-Хоул 24-26 августа, где будут выступать главы ведущих ЦБ. Внимание будет к речи глав ФРС Дж.Йеллен и ЕЦБ М.Драги в части дальнейших шагов в монетарной политике. До этого момента активность торгов в летний сезон отпусков, вероятно, будет оставаться низкой.

Российские евробонды сегодня могут консолидироваться в ожидании новых сигналов с "полей" Джексон-Хоул, в первую очередь касающихся монетарных курсов мировых ЦБ.

FX/Денежные рынки

Пара доллар/рубль продолжает консолидацию вблизи отметки 59 руб/долл.

С начала недели пара доллар/рубль проводит большую часть времени в узком диапазоне 58,90-59,20 руб/долл. Объемы торгов контрактом USDRUB_TOM на Московской бирже немногим больше 2 млрд долл/сутки. Низкая активность в летний период и отсутствие явных идей в рубле обуславливают консолидацию пары доллар/рубль вблизи 59 руб/долл.

В целом группа валют развивающихся стран торговалась вчера разнонаправленно. До старта экономического симпозиума в Джексон-Хоул, который пройдет с 24 по 26 августа, мы, вероятно, можем увидеть продолжение консолидации валют emerging markets вблизи текущих значений. Вывести валюты EM из "состояния покоя" могут предстоящие выступления глав мировых ЦБ. Напомним, предыдущий импульс на ослабление валюты EM получили именно после выступления главы ЕЦБ М.Драги на форуме в Португалии в конце июня.

Цены на нефть марки Brent также вчера не демонстрировали большой волатильности – ближайший фьючерс консолидировался вблизи отметки 52 долл/барр. Опубликованные вчера недельные данные по запасам и добыче нефти от API (запасы нефти снизились на 3,6 млн барр., но выросли запасы бензина и дистиллятов – на 1,4 и 2 млн барр. соответственно) оказали локальное давление на нефтяные котировки, но уже сегодня в Азии цены на нефть демонстрируют восстановление. Сегодня в 17:30 мск. будут опубликованы данные по запасам и добыче нефти в Штатах уже от EIA.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n во вторник подросла до 8,87%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 3,33 трлн руб. Вчера ЦБ РФ провел депозитный аукцион, сроком на одну неделю, абсорбировав тем самым 991,2 млрд руб. (объем лимита составлял 1 трлн руб.).

На данный момент ожидаем, что пара доллар/рубль останется в ближайшие дни выше отметок 58,70-59 руб/долл.

Облигации

Во вторник особых изменений кривой доходности ОФЗ не наблюдалось при стабильном курсе рубля и устойчивости нефти.

По итогам вторника особых изменений кривой доходности ОФЗ не наблюдалось на фоне стабильности курса рубля, который удерживался в диапазоне 58,9-59,15 рублей за доллар при нефти на уровне 51,6-52 долл. за барр. по смеси Brent. Небольшой рост доходности (на 2-3 б.п.) за день можно было отметить в 7-летних ОФЗ 26222 и 16- летних ОФЗ 26221 после того, как Минфин объявил параметры аукционов, включив данные выпуски к размещению. В итоге, кривая ОФЗ в доходности продолжила находиться в диапазоне 7,72%-8,02% годовых.

Сегодня Минфин проведет размещение двух выпусков ОФЗ с фиксированным купоном общим объемом 40 млрд руб. Будут предложены: ОФЗ 26221 с погашением в 2033 г. на 15 млрд руб. и 7-летние ОФЗ 26221 на 25 млрд руб. Подобную комбинацию бумаг аналогичным объемом Минфин уже предлагал 9 августа, тогда переспрос был в 1,6-2 раза, выпуски были размещены полностью. На этой неделе Brent торгуется чуть ниже уровней конца первой декады месяца, а внешний фон остается умеренно оптимистичный, что должно обеспечить интерес к аукционам, к тому же растут ожидания понижения ключевой ставки ЦБ в сентябре. Вчера после объявления аукционов, заявленные выпуски скорректировались вниз по цене: ОФЗ 26221 – с 98,73 до 98,5 (YTM 8,02%), ОФЗ 26222 – с 96,39 до 96,25 (YTM 7,94%). На наш взгляд, наибольший интерес может быть к более короткому 7-летнему выпуску ОФЗ 26221 с доходностью 7,92%-7,93%, к 16-летнему ОФЗ 26222 – с доходностью 8%-8,01%.

Сегодня с утра нефть Brent пытается восстановиться в район 51,6 долл./барр. после снижения накануне вечером, в т.ч. на фоне публикации данных от API по запасам нефти в США, которые сократились за неделю на 3,6 млн барр., но выросли запасы бензина и дистиллятов – на 1,4 и 2 млн барр. соответственно. При этом рубль остается достаточно устойчивым, балансируя вблизи отметки 59,05 руб. за доллар. Внимание инвесторов сегодня будет к итогам аукционов Минфина.

Сегодня внимание игроков рынка ОФЗ будет приковано к аукционам Минфина. Внешние условия сохраняются умеренно позитивные, рынки ждут выступлений глав ЦБ в Джексон-Хоул

Корпоративные события

Металлоинвест (Ba2/BB/ВВ): сильные результаты 1 пол. 2017 г. по МСФО (ПОЗИТИВНО).

Металлоинвест представил сильные результаты за 1 пол.2017 г. по МСФО. Выручка выросла на 57% г/г до 3,03 млрд долл., показатель EBITDA – на 99% г/г до 1,06 млрд долл., EBITDA margin достигла 35% ("+7,4 п.п." г/г). Рост выручки в основном был связан с благоприятной ценовой динамикой на железную руду и сталь в 1 пол. 2017 г. – рост в среднем по полугодию на 42% г/г и 30% г/г (г/к прокат) соответственно. Кроме того, вклад внес эффект пересчета валют на фоне укрепления курса рубля (в 1 пол. 2017 г. около 41% выручки пришлось на внутренний рынок). Рост прибыли во многом был обеспечен Горнорудным дивизионом за счет опережающего роста цен на сырье. Так, EBITDA Горнорудного сегмента выросла в 2,3 раза г/г до 936 млн долл. (или 88% показателя группы), в то время как в Металлургическом дивизионе рост был на 35% г/г до 153 млн долл.

Второе полугодие для финансовых показателей компании может оказаться несколько слабее с точки зрения темпов роста, учитывая высокую базу прошлого года. В целом за 2017 г. Металлоинвест сможет сохранить позитивную динамику ключевых показателей. EBITDA margin, вероятно, будет удерживаться на уровне 30%-35%. Металлоинвест в июле 2017 г. запустил ЦГБЖ-3 на ЛГОКе мощность 1,8 млн тонн ГБЖ в год, что будет способствовать приросту объема выпуска продукции и росту финансовых показателей. В 1 пол.2017 г. компания уже увеличил производство ГБЖ/ПВЖ на 12% г/г до 3,3 млн тонн, главным образом в результате проведения испытаний на ЦГБЖ-3.

Долговая нагрузка Металлоинвест в 1 пол. 2017 г. снизилась главным образом за счет роста прибыльности бизнеса, размер долга немного подрос – на 7% к 2016 г. до 4,5 млрд долл., чистый долг – на 13% до 3,6 млрд долл. Метрика Чистый долг/EBITDA составила 2,0х против 2,5х в 2016 г., что является комфортным значением. При этом в 1 пол. 2017 г. Металлоинвест смог улучшить временную структуру долга, в т.ч. за счет размещения 7-летнего евробонда на 0,8 млрд долл. Во 2 пол. 2017 г. выплат почти нет, в 2018 г. – около 0,3 млрд долл., в то время как крупные погашения в размере 0,9-1 млрд долл. предстоят только в 2020-21 гг. Одновременно у компании имелась солидная "подушка" ликвидности на сумму 0,9 млрд долл., а также кредитные линии около 0,5 млрд долл.

Евробонды Металлоинвеста с погашением в 2020 и 2024 годах торгуются с доходностью 3,4% и 4,7% соответственно. Данный уровень содержит премию около 50 б.п. к кривой доходности евробондов Северстали и НЛМК, имеющих на одну ступень более высокий кредитный рейтинг. Мы ожидаем, что сильные финансовые результаты будут способствовать сужению премии в евробондах Металлоинвеста к доходности Северстали и НЛМК, имеющих рейтинги инвестиционной категории. Рублевые выпуски облигаций Металлоинвеста с офертой в марте 2021 г. торгуются с доходностью 8,57% годовых, что уже соответствует котировкам эмитентов с инвестиционным рейтингом и не предполагает торговых идей. Ожидаем, что движение котировок рублевых бондов Металлоинвеста будет коррелировать с рынком.