Глобальные рынки

Активность на глобальном долговом рынке вновь снизилась.

Ситуация на глобальном долговом рынке в рамках вчерашних торгов не претерпела существенных изменений. Доходности десятилетних бумаг стран ЕС продемонстрировали несущественное снижение. Представленные данные о ВВП ЕС за третий квартал не отразились на настрое инвесторов, так как представленное значение совпало с прогнозом. Доходности десятилетних бумаг Германии по итогам торгов достигли уровня 0,5725%, Франции 0,8852%.

В рамках американской сессии также наблюдался относительно слабый информационный фон. Доходности UST-10 удерживались вблизи достигнутых ранее значений -2,2%. Подобное снижение активности может быть обусловлено нежеланием участников рынка совершать операции накануне заседания ФРС, которое состоится на следующей неделе.

Сегодня мы не ждем принципиальных изменений на глобальном долговом рынке – доходности гособлигаций ЕС и США продолжат удерживаться вблизи прежних значений.

Еврооблигации

Российские евробонды продолжили умеренно дешеветь, отыгрывая падение цен на сырьевых площадках.

Во вторник суверенные евробонды продолжили умеренно дешеветь, отыгрывая падение нефтяных котировок по итогам сессии ОПЕК – отметим, Brent вчера на время уходили ниже отметки 40 долл. за барр. В итоге, длинные евробонды Russia-42 и Russia-43 снизились в цене на 95-103 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 30 б.п. При этом Russia-30 все также переоцениваться вверх на 45 б.п. Стоит отметить, что CDS на Россию вчера вплотную приблизился к 300 б.п., до отметки в 297 б.п.

Корпоративные евробонды также снижались в цене в основном в диапазоне 20-50 б.п. Хуже рынка были длинные выпуски Газпрома («-55-90 б.п.»), Газпром нефти («-55-75 б.п.»), Новатэк («-60-65 б.п.»), под ощутимым давлением были длинные бонды банков – Сбербанка («-80-140 б.п.»), РСХБ («-130-150 б.п.»), ВЭБ («-150-190 б.п.»). Продавали длинный выпуск Evraz-20, который вчера потерял 93 б.п. Напомним, на этой неделе компания проводит встречи с инвесторами, по итогам которых намерена разместить новый евробонд.

Сегодня с утра Brent торгуется вблизи значения 40,85 долл. за барр., что по-прежнему не дает повода для ослабления давления на российские евробонды, также как и близость заседания ФРС США (15-16 декабря), на котором регулятор с большой долей вероятности может приступить к повышению ставки.

Российские евробонды продолжат находиться под давлением подешевевшей нефти и близости заседания ФРС США.

FX/Денежные рынки

Рубль приближается к минимальным значениям.

В рамках вчерашних торгов рубль продолжил находиться под давлением негативных тенденций на сырьевых площадках. Курс доллара в рамках дневных торгов находился в диапазоне 69,0-69,93 руб. Несмотря на то, что цены на нефть обновили минимум не только текущего года, но и с февраля 2009 года, достигнув уровня 39,81 долл. за барр., рубль не продемонстрировал столь же глубокого ослабления. По итогам дня курс доллара составил 69,38 руб.

Сегодня, на наш взгляд, волатильность на локальном валютном рынке сохранится. Зависимость курса рубля от стоимости нефти также сохранится. Мы полагаем, что в рамках сегодняшнего дня курс доллара будет удерживаться в диапазоне 68,50-69,50 руб.

На денежном рынке вчера можно было наблюдать резкий рост ставок МБК. Так, Mosprime o/n достигла уровня 11,92%, что является максимальным значением за последние месяцы. При этом наблюдался повышенный спрос на аукционе рублевого РЕПО с ЦБ, а также сохранялся спрос на ликвидность, предоставленную ЦБ через инструмент валютный SWAP. Не исключено, что спрос на рублевую ликвидность обусловлен предстоящими расчетами по валютному РЕПО с Ц Б с роком на 1 год, под которое участники рыка могут выкупать валюту с рынка.

Мы полагаем, что в рамках сегодняшнего дня курс доллара будет удерживаться в диапазоне 68,50-69,50 руб.

Облигации

ОФЗ продолжили умеренно корректироваться на фоне снижения нефти и слабеющем рубле.

Во вторник ОФЗ продолжили умеренно корректироваться на фоне снижения нефти и слабеющем рубле. Впрочем, в доходности на 5-7 б.п. подросли среднесрочные гособлигации к отметке 10,25-10,27%, в длине выпуски оставались в районе 9,7%. Таким образом, рынок в условиях ухудшения конъюнктуры все больше корректирует ожидания относительно предстоящего решения ЦБ по ключевой ставке 11 декабря. На наш взгляд, регулятор может воздержаться от каких-либо шагов, сохранив ставку на уровне 11%. В этом ключе, ОФЗ могут продолжить умеренно снижаться в ближайшее время, в том числе отыгрывая ситуацию на сырьевых площадках, а также в ожидании заседания ФРС США 15-16 декабря.

Сегодня Минфин проведет очередной аукцион, на котором предложит индексируемые ОФЗ на общую сумму 20,4 млрд руб. Очевидно, в текущих условиях роста инфляционных рисков выпуск найдет спрос инвесторов. В целом, ОФЗ-ИН остаются интересной идеей в рамках стратегии buy&hold, выступая в качестве «защитного» актива на фоне роста, как инфляционных рисков, так и рисков коррекции ОФЗ с фиксированным купоном.

Сегодня внимание игроков будет на аукционе Минфина, умеренная коррекция в ОФЗ в ближайшее время может продолжиться.

В фокусе

Аукцион Минфина: размещение ОФЗ-ИН 52001.

Министерство финансов России 9 декабря проведет третий с начала года аукцион по продаже 8-летних облигаций федерального займа с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН) на 20,415 млрд руб.

Комментарий.

Котировки инфляционного выпуска ОФЗ-ИН после роста в ноябре продолжили консолидироваться вблизи уровня реальной доходности 2,6% годовых (99,4 по цене). Вмененная инфляция незначительно выросла до 7,35%, что, впрочем, по-прежнему остается вблизи уровня 7%, что соответствует среднеисторическому значению инфляции за 2010-2014 гг. На наш взгляд, относительно уровня реальной доходности текущие котировки ОФЗ-ИН выглядят справедливо – реальная доходность остается вблизи значений бенчмарков Турции (2,52%) и Мексики (2,84%).

Как мы отмечали во вчерашнем обзоре «Заседание Банка России: причин сохранить ставку все больше», регулятор в декабре, скорее всего, воздержится от снижения ставки на фоне роста инфляционных ожиданий населения и инфляционных рисков (турецкое продэмбарго, система «Платон», падение цен на нефть). При этом доходности ОФЗ-ПД продолжат торговаться с отрицательным спрэдом к текущему уровню ставки (80-130 б.п.), что увеличивает риски коррекции фиксированной кривой: не исключаем рост кривой госбумаг на среднем участке кривой до 10,35%-10,5% годовых и до 9,8%-10,0% по длинным ОФЗ. Кроме того, ожидаем, что реальные ставки в 2016 г. продолжат оставаться отрицательными, в то время как ОФЗ-ИН позволяют получить прогнозируемый положительный уровень реальной доходности.

Таким образом, ОФЗ-ИН остаются интересной идеей в рамках стратегии buy&hold, выступая в качестве «защитного» актива на фоне роста, как инфляционных рисков, так и рисков коррекции ОФЗ-ПД.

Напомним, 11 ноября Минфин разместил ОФЗ 52001 на 30,5 млрд. руб. при спросе 73,2 млрд.руб. по средневзвешенной цене 99,41. После объявления о завтрашнем аукционе котировки скорректировались до 99,2 (реальная доходность 2,63%). Ждем завтра сохранения высокого интереса инвесторов к данному выпуску; ожидаем размещение в диапазоне 99,2-99,5 по цене.