Глобальные рынки

Активность сохраняется низкой.

В рамках вчерашних торгов на глобальном долговом рынке можно было наблюдать относительно спокойные торги. Участники рынка продолжают воздерживаться от активных действий, находясь в ожидании предстоящего на следующей неделе заседания ФРС. Доходности десятилетних гособлигаций Германии в четверг удерживались вблизи уровня 0,58%, Франции – 0,9%.

Представленные еженедельные данные о количестве обращений за пособием по безработице не повлияли на ход торгов. В рамках американской сессии доходности UST-10 продолжали торговаться вблизи значения 2,2%.

Вероятнее всего, низкая активность сохранится до предстоящего на следующей недели заседания ФРС.

Сегодня доходности гособлигаций стран ЕС и США продолжат поддерживаться на прежних уровнях.

Еврооблигации

В четверг ценовые изменения в евробондах были незначительными благодаря нейтральному внешнему фону и относительной устойчивости нефти.

В четверг ценовые изменения в суверенных евробондах были незначительными благодаря нейтральному внешнему фону и относительной устойчивости нефти в период основных торгов. Так, Brent удерживался в диапазоне 40-40,5 долл. за барр. и лишь вечером пошел к новым минимумам. В итоге, длинные евробонды Russia-42 и Russia-43 умеренно снижались на 21-25 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 5 б.п. Корпоративные евробонды продолжили преимущественно консолидироваться, при этом хуже рынка были длинные выпуски Сбербанка («-30-100 б.п.»).

Вчера стало известно, что Evraz по итогам встреч с инвесторами разместил еврооблигации на 750 млн долл. с доходностью 8,25% годовых и погашением в январе 2021 г., по данным организатора выпуска, спрос превысил предложение в 1,5 раза. При этом первоначальный ориентир доходности бумаг составлял 8,0-8,5% годовых. Стоит отметить, что новый выпуск предлагает премию к рынку порядка 15-25 б.п., скорее всего, она будет отыграна при выходе на вторичный рынок.

Сегодня с утра Brent торгуется вблизи минимальных значений года, 39,5 долл. за барр., на этом фоне суверенные евробонды продолжают выглядеть довольно дорого, что может стать поводом для продолжения коррекции. К тому же по-прежнему может иметь место фактор приближающегося заседания ФРС США (15-16 декабря), на котором высока вероятность, что будет повышена ставка. Впрочем, рынок уже во многом учитывает данный фактор.

Российские евробонды продолжат находиться под давлением нефтяных котировок. При этом по-прежнему остается фактор ФРС США.

FX/Денежные рынки

Рубль на время забыл о нефти.

В четверг на локальном валютном рынке можно было наблюдать снижение активности участников, что отражалось и на объемах торгов, которые были меньше среднего. При этом небольшая продажа валюты со стороны экспортеров в середине дня привела к укреплению курса рубля по отношению к доллару, который опустился ниже отметки 69 руб. Можно отметить, что рубль на время потерял связь с нефтяными котировкам. Рублевая стоимость нефти опустилась до уровня 2750 долл. за барр., что является минимальным значением текущего года. На наш взгляд, подобная ситуация объясняется желанием инвесторов воздержатся от активных действий до решения Банка России в пятницу и решения ФРС США на следующей неделе.

На наш взгляд, в рамках пятничных торгов рубль продолжит дрейфовать в диапазоне 69,0-70,0 руб. При этом нахождение котировок нефти ниже уровня 40 долл. за барр. формируют потенциал для сильного ослабления национальной валюты.

На денежном рынке ставки МБК продолжают удерживаться на повышенном уровне. Mosprime o/n достигла уровня 11,87%. При этом объем ликвидности банковской системы поддерживается на комфортном уровне – вблизи уровня 1,9 трлн руб. Подобную ситуацию (рост ставок при высоком уровне ликвидности) можно объяснить сегментацией на рынке МБК.

На наш взгляд, в рамках пятничных торгов рубль продолжит дрейфовать в диапазоне 69,0-70,0 руб.

Облигации

В четверг ОФЗ консолидировались, а торговая активность продолжила снижаться в преддверии заседания российского ЦБ 11 декабря.

В четверг в ОФЗ торговая активность продолжила снижаться в преддверии заседания российского ЦБ 11 декабря. Доходность гособлигаций за день практически не изменилась – средний участок по-прежнему остается в районе 10,2%, длина – 9,57%.

Сегодня внимание игроков, безусловно, будет сконцентрировано на заседании российского ЦБ (решение в 13-30 мск), до этого момента активность наверняка будет минимальной. Отметим, что ОФЗ продолжают сохранять заметный дисконт к ключевой ставке (от 80 б.п.), что, на наш взгляд, не в полной мере учитывает возможность сохранения ставки на уровне 11%, чего мы ожидаем от регулятора на фоне возросших инфляционных рисков из-за падения нефти и нового фактора «турецкого продэмбарго», а также предстоящего заседания американского ЦБ на следующей неделе 15-16 декабря, на котором может начаться нормализация ДКП ФРС США.

В этом ключе, если ЦБ оставит ставку на уровне 11%, есть вероятность умеренной локальной коррекции в ОФЗ – на среднем участке максимум до 10,5%, в длине – до 9,8-10%. Впрочем, данное снижение может стать возможностью для входа в рынок, поскольку среднесрочные ожидания понижения ставки в следующем году сохраняются.

Сегодня все внимание будет на решении российского ЦБ по ставке и последующих комментариях регулятора.

Корпоративные события

Почта России (–/–/BBB-): размещение инфляционных облигаций

ФГУП «Почта России» планирует 16 декабря начать размещение 8-летних биржевых облигаций серии БО-01 объемом 3 млрд рублей с индексируемым на инфляцию номиналом. Сбор заявок на бонды пройдет 14 декабря с 10:00 МСК до 15:00 МСК. Ставка купонов установлена в размере 2,75% годовых.

По структуре выпуск Почты России сопоставим с дебютным инфляционным выпуском ОФЗ 52001 с погашением также в 2023 г. На текущий момент ОФЗ-ИН торгуется по цене 99,2, что соответствует реальной доходности в размере 2,59% годовых (фиксированный купон - 2,5% годовых).

Обращающиеся выпуски Почты России с офертой в октябре 2016 г. торгуются с доходностью 11,65% годовых, что предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 140 б.п. Длинные выпуски (с дюрацией 3-4 года) государственных ФСК (Ba1/BB+/BBB-) и РЖД (Ba1/BB+/BBB-) при этом дают порядка 80-90 б.п. премии к кривой госбумаг. В результате, покупка инфляционных бондов Почты России может быть интересна широкому кругу инвесторов при реальной доходности в диапазоне 3,4%-4,0% годовых, что соответствует цене 91,5-95,5 от номинала.

Вместе с тем, мы не исключаем, что данное размещение пройдет вне рынка по цене близкой к номиналу. Относительно небольшой объем займа также говорит о потенциально ограниченной ликвидности бумаги на вторичном рынке.