Глобальные рынки

Итоги первого тура президентских выборов во Франции позитивны для глобальных рынков.

В первом туре президентских выборов во Франции победу одержал благоприятный для рынка Эммануэль Макрон, набравший 23,75%, который вместе с Марин Ле Пен, набравшей 21,53% голосов, выходит во второй тур, в котором, согласно опросам общественного мнения, должен одержать уверенную победу. На глобальных рынках с открытия недели преобладают оптимистичные настроения.

С утра фьючерсы на американские фондовые индексы прибавляют около 1%. Заметен рост в паре евро/доллар – пара торгуется в районе 1,0850 долл. Спрос на защитные активы на рынках снизился – золото, американские гособлигации и японская йена отступают от своих многомесячных максимумов.

Еще одним важным событием конца прошлой недели стали заявления Д.Трампа о том, что проект налоговой реформы в Штатах будет представлен уже в ближайшую среду или "чуть позже", что также способствует росту "аппетита к риску" на рынках. При этом, в очередной раз отметим, что к текущему моменту инвесторы еще не получали какой- либо конкретной информации по содержанию реформы (насколько опуститься ставка по корпоративному налогу, будет ли введен пограничный налог), таким образом, внимание к заявлениям американских властей в ближайшие дни будет приковано весомое.

На этой неделе внимание рынка может переключиться с выборов во Франции на ситуацию с налоговой реформой в США.

Еврооблигации

В пятницу российские суверенные евробонды консолидировались при стабильности доходности UST-10 и в ожидании президентских выборах во Франции.

В пятницу российские суверенные евробонды консолидировались на фоне аналогичной динамики базовых активов (UST-10 была в районе 2,22%-2,24% годовых) и в ожидании новых сигналов с глобальных площадок, внимание которых было сосредоточено на президентских выборах во Франции. В то время как на сырьевых площадках нефть Brent большую часть пятницы пыталась стабилизироваться в районе 53 долл./барр. и лишь вечером вновь резко пошла вниз к 52 долл./барр. В итоге, бенчмарк RUS’23 в цене подрос на 12 б.п. (YTM 3,39%), длинные RUS’42 и RUS’43 были в условном "плюсе" на 5-6 б.п. (YTM 4,82%-4,83%).

Вместе с тем, по предварительным результатам подсчета голосов в президентских выборах во Франции опасения рынков, что в финал наряду с кандидатом от ультраправых Марин Ле Пен выйдет левый кандидат Жан-Люк Меланшон, не реализовались – в первом туре лидирует центрист Эмманюэль Макрон (23,7% голосов), а затем идет Марин Ле Пен (22%). Второй тур выборов состоится 7 мая, социальные опросы говорят в пользу уверенной победы Э.Макрона с 60% голосов. Все это снижает риски для мировых рынков. В то же время в конце прошлой недели министр финансов США Ст.Мнучин заявил, что президент Д.Трамп в ближайшем времени раскроет подробности налоговой реформы, вероятно, на этой неделе. На фоне данных новостей доходности UST-10 с утра пошли вверх – с 2,22%- 2,24% до 2,31% годовых. Российские евробонды вполне могут отреагировать соответствующе в рамках восстановления кредитных премий к базовым активам. К тому же нефть Brent пока не демонстрирует уверенного отскока, прибавляя сегодня с утра на полпроцента до уровня 52,28% годовых, хотя поддержка идеи продления соглашения ограничения добычи нефти на второй полугодие прирастает новыми странами ОПЕК.

На этой неделе выходит блок важной статистики в США: продажи новых домов (вт.), товары длительного пользования (чт.), квартальный ВВП (пт.). Также состоится заседание ЕЦБ (чт. в 14-45 мск), от которого мы не ждем изменений в монетарной политике.

Российские евробонды могут отреагировать на рост доходности UST в отсутствие поддержки с сырьевых площадок.

FX/Денежные рынки

Оптимизм на финансовых рынках способствует укреплению российской валюты.

Итоги первого тура президентских выборов во Франции спровоцировали улучшение "аппетита к риску" на глобальных рынках, что оказывает поддержку валютам emerging markets. На этом фоне пара доллар/рубль вернулась к минимальным отметкам последних дней (район 55,80-56 руб/долл.).

Снижение нефтяных котировок, произошедшее в пятницу прошлой недели без какого-либо явно негативного новостного фона, на наш взгляд, способствовала росту дисбаланса между текущим курсом рубля и текущими нефтяными ценами. Однако сегодня цены на нефть прибавляют около 0,6%, после того как на выходных технический комитет ОПЕК выдал рекомендацию о продлении соглашения об ограничении объемов добычи на второе полугодие, и, судя по риторике, ключевой участник картеля (Саудовская Аравия) готов пойти на такой сценарий.

На этой неделе поддержку российской валюте может оказывать налоговый период. Пик выплаты налогов в этом месяце приходится на 25 и 28 апреля, когда будут выплачиваться НДС, НДПИ, акцизы и налог на прибыль, а общий объем выплат мы оцениваем в 1,05 трлн руб. Также в конце недели состоится заседание Банка России, а заявления Э.Набиуллиной несколько дней назад о возможной дискуссии между понижением ставки на 25 и 50 б.п. подогревают интерес нерезидентов к данному заседанию. На фоне налогового периода и в условиях притока в страну спекулятивного капитала видим риски обновления минимумов в паре доллар/рубль (достижение отметки в 55 руб/долл.).

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в пятницу снизилась до 9,84%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 2,93 трлн руб. Профицит банковской ликвидности на сегодняшний день составляет 641 млрд руб.

Риски очередного обновления минимумов в паре доллар/рубль возрастают.

Облигации

Рынок ОФЗ завершил прошедшую неделю хорошим ростом, переоценив в большую сторону перспективы смягчения ДКП Банка России в апреле.

В пятницу рынок ОФЗ, как и в четверг, уверенно двигался вверх несмотря на снижение цен на нефть, которая подешевела еще на 1 долл. до 52 долл. за барр. по Brent. Доходности ОФЗ с погашением в 2020-2031 гг. опустились на 5-10 б.п. до 7,75%-8,0%, продолжая отыгрывать высказывания Э.Набиуллиной о замедлении инфляции до 4,1% г/г. и возможности снижения ключевой ставки на 50 б.п. 28 апреля. Мы считаем, что если за оставшиеся до заседания ЦБ дни не случится обвала цен на нефть или резкого ухудшения внешнего фона, то регулятор пойдет на этот шаг и опустит ключевую ставку до 9,25%.

Помимо пятничного заседания Банка России, важными событиями для рынка ОФЗ на этой неделе будут также заседание ЕЦБ (четверг) и статистика по инфляции в США (пятница). Поскольку по итогам прошлой недели доходности среднесрочных и долгосрочных выпусков уже опустились на 15-25 б.п., то потенциал для их дальнейшего снижения в ближайшие дни, по нашему мнению, уже выглядит достаточно ограниченным. К тому же цены на нефть с утра остаются ниже 52,5 долл. за барр., а доходность UST-10 подрастает на 8 б.п. до 2,31%. На этом фоне мы ожидаем боковой динамики рынка ОФЗ по итогам сегодняшних торгов, хотя продолжение роста котировок в отдельных выпусках еще вполне может последовать.

В корпоративном сегменте в пятницу состоялся сбор заявок на облигации РЖД (Ba1/BB+/BBB-) серии 001P-02R с 9-летней офертой на сумму 15 млрд руб. Финальный ориентир ставки 1-го купона был установлен на уровне 8,5% годовых (YTP 8,68%) при предварительном диапазоне 8,65%-8,80% годовых. Успешно разместился и Тинькофф банк (В1/–/BB-). Финальный ориентир ставки 1-го купона на бонды серии 001Р-01R с 2-летней офертой объемом 5 млрд руб. составил 9,65% годовых (YTP 9,88%) при предварительном интервале 10,00-10,25% годовых. Ожидаем, что эмитенты продолжат размещаться по уровням ниже премаркетинговых диапазонов и на этой неделе. Сегодня с 11:00 до 16:00 мск пройдет сбор заявок на амортизируемые облигации ЛСР (B1/–/B) серии 001P-02 с погашением в 2022 г. объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона – 9,75-10,00% годовых (YTM 10,11-10,38%).

Оптимизм на рынке ОФЗ сохраняется, но без дополнительной поддержки извне расти ему уже будет трудно. Сегодня мы ждем боковой динамики котировок.