ХКФ Банк (В1/-/ВВ-) отчитался по МСФО за 9м2014 г.

ХКФ Банк в 2014 г. на фоне ухудшения операционной среды демонстрирует сокращение масштабов бизнеса. Кредитный портфель Банка на 30.09.2014 г. сократился до 243 млрд руб. по сравнению с 285,9 млрд руб. на начало года.

Качество кредитного портфеля стабилизировалось. Однако финансовый результат по-прежнему отрицательный. Убыток ХКФ Банка за третий квартал составил 161 млн руб., нарастающим итогом с начала года убыток равен 4 179 млн руб.

Финансовую устойчивость ХКФ Банка в текущих условиях поддерживает самый высокий уровень капитализации среди розничных банков (CAR 23,7%, Н1.0=14,14%) и значительный запас ликвидности на балансе (денежные средства и эквиваленты составляют 61,6 млрд руб. или 17,9% от активов).

На наш взгляд, слабые перспективы улучшения финансовых показателей ХКФ Банка на горизонте ближайшего полугодия и продолжающееся ухудшение операционной среды будет оказывать давление на долговые инструменты ХКФ Банка.

Комментарий. В третьем квартале 2014 г. финансовые показатели ХКФ Банка находились под давлением ухудшающейся макроэкономической конъюнктуры. При этом ужесточение процедур андеррайтинга и оптимизация административных расходов позволяют Банку постепенно улучшать финансовые результаты. Убытки ХКФ Банка в 3-м квартале сократились до 161 млн руб. по сравнению с убытком 747 млн руб. во 2-м квартале и убытком 3 271 млн руб. в первом квартале.

Более консервативная политика принятия риска на баланс и ужесточение требований к заемщикам обусловили сокращение кредитного портфеля Банка за 9м2014г с 285,9 до 243 млрд руб. Данная стратегия обусловила снижение чистой процентной маржи до 17,2% в 3-м квартале 2014 г. по сравнению с 21,9% за 2013 г. Качество кредитного портфеля стабилизировалось. Основной рост просроченной задолженности по кредитам пришелся на первое полугодие. Показатель NPL 90+ на 30.09.2014 г. составил 16,8%, тогда как в пером полугодии текущего года NPL90+ вырос с 11,7% до 16,1%.

Финансовую устойчивость ХКФ Банка в текущих условиях поддерживает самый высокий уровень капитализации среди розничных банков (CAR 23,7%, Н1.0=14,14%) и значительный запас ликвидности на балансе (денежные средства и эквиваленты составляют 61,6 млрд руб. или 17,9% от активов).

В 4-м квартале менеджмент ХКФ Банка ожидает увеличение кредитного портфеля и операционных доходов, однако это не сможет покрыть убытки трех предыдущих кварталов текущего года.

Первый квартал нового года для розничных банков традиционно характеризуется ростом просроченной задолженности, что обусловлено вызреванием кредитного портфеля, росшего в канун предновогодних распродаж.

На наш взгляд, слабые перспективы улучшения финансовых показателей ХКФ Банка на горизонте ближайшего полугодия и продолжающееся ухудшение операционной среды будет оказывать давление на долговые инструменты ХКФ Банка.

Мечел (Саа3/-/-): отчетность за 3 кв. и 9 мес.2014 г.

Мечел представил неаудированную отчетность за 9 мес. 2014 г. по US GAAP – выручка сократилась на 25% (г/г) до 5 млрд долл., EBITDA – на 22% до 470 млн долл., EBITDA margin составила 9,3%. Давление на финансы по-прежнему оказывали слабые цены на коксующийся уголь. Впрочем, дешевое сырье пошло на пользу металлургическому дивизиону, также как и положительный эффект от ослабления рубля. В итоге EBITDA Мечела в 3 кв. заметно прибавила – на 28% (к/к), EBITDA margin достигла 13,8% («+4 п.п.» к/к). Тем не менее, компания получила чистый убыток за 9 мес. в 1,2 млрд долл., в том числе от отрицательных курсовых разниц в 735 млн долл. по долгам. Для компании ключевой остается проблема урегулирования значительного долга, обслуживание которого привело к отвлечению средств, отразившись на операционной деятельности. Размер долга Мечела в конце сентября составил 7,9 млрд долл., 96% которого или 7,6 млрд долл. – короткая часть при денежных средствах 72 млн долл. Очевидно, что реструктуризация долга неизбежна, но госбанки – ключевые кредиторы – не идут на уступки. Решительные шаги предпринимает ВТБ, который отсудил у Мечела 2,9 млрд руб. долга по процентам и намерен подать иск о досрочном погашении кредита на 47 млрд руб. Мечел направил новое предложение по долгу, но госбанки пока не видят в нем «прорыва». Риски банкротства Мечела высоки, бонды под серьезным давлением.

Комментарий. Вчера Мечел представил неаудированную отчетность за 9 мес. 2014 г. по US GAAP – выручка сократилась на 25% (г/г) до 5 млрд долл., EBITDA – на 22% до 470 млн долл., EBITDA margin составила 9,3% («+0,4 п.п.» г/г).

Давление на финансы по-прежнему оказывали хоть и прекратившие падение, тем не менее, слабые цены на коксующийся уголь. Впрочем, дешевое сырье (уголь и железная руда) пошло на пользу металлургическому дивизиону Мечела (EBITDA margin выросла на 2,8 п.п. до 6,9%). Также положительный эффект компания получила от ослабления рубля (около 70% продаж горнодобывающего сегмента и 32% металлургического дивизиона идет на экспорт).

В итоге EBITDA Мечела в 3 кв. заметно прибавила – на 28% (к/к), EBITDA margin достигла 13,8% («+4 п.п.» к/к). Тем не менее, компания получила чистый убыток за 9 мес. 2014 г. в 1,2 млрд долл., в том числе от отрицательных курсовых разниц в 735 млн долл. по долгам в иностранной валюте (47% всего долга).

Для Мечела ключевой остается проблема урегулирования значительного долга, обслуживание которого привело к отвлечению средств, отразившись на операционной деятельности. В частности, сокращение объемов производства было на ряде предприятий добывающего сегмента.

По итогам 9 мес. метрика Чистый долг/EBITDA составила 13,0х, против 12,0х в 2013 г., при этом размер долга был в размере 7,9 млрд долл., 96% которого или 7,6 млрд долл. – короткая часть при денежных средствах 72 млн долл. Отметим, что по данным компании, по состоянию на 1 декабря общий размер долга сократился до 7 млрд долл., сократившись с начала года на 2 млрд долл., причем, основной причиной снижения стала девальвация рубля.

Очевидно, что реструктуризация долга неизбежна, но госбанки – ключевые кредиторы (приходится 68% всего долга) – не особо идут на уступки. Решительные шаги предпринимает ВТБ, который уже отсудил у Мечела 2,9 млрд руб. долга по процентам и намерен подать иск о досрочном погашении кредита на 47 млрд руб. Вместе с тем, Мечел сообщил, что направил новое предложение по урегулировании долга, но госбанки пока не видят в нем «прорыва». Риски банкротства Мечела высоки, бонды под серьезным давлением.