Глобальные рынки

Инвесторы продолжают пребывать в ожидании заседания ФРС.

Торги на глобальном долговом рынке в рамках вчерашней сессии проходили в весьма спокойных настроениях. Доходности сегмента европейского госдолга удерживались на прежних уровнях. При этом можно отметить, что вчерашний день был весьма скуп на публикации статистики, что также поддерживало низкую активность участников.

В рамках американской сессии можно было наблюдать рост доходностей, которые продолжали двигаться в ранее выбранном направлении. Можно отметить, что американская сессия также проходила в условиях слабого информационного фона. При этом во второй половине американской сессии можно было наблюдать снижение доходностей UST-10 с 2,23% до 2,18%. Не исключено, что причиной данному движению могли стать технические факторы, такие как фиксация прибыли от ранее открытых коротких позиций.

Сегодня, несмотря на то, что будет представлен довольно большой блок статистики, мы не ожидаем принципиального изменения ситуации на глобальных долговых площадках.

Еврооблигации

В среду российские суверенные евробонды продолжили умеренно подрастать в цене, отыгрывая рост нефти.

В среду российские суверенные евробонды продолжили умеренно подрастать в цене, отыгрывая повышение нефтяных цен, которые приближались к отметке в 50 долл. за барр.

Так, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 выросли в цене на 44-49 б.п., Russia-23 – на 37 б.п., Russia-30 все также без существенных изменений – цена 117,5%, доходность 3,49%.

Отметим, что относительно кривых госбумаг других стран EM спрэд сжимается (уже 30-50 б.п.), в длине выпуски Бразилии в доходности выше бумаг России на 40-50 б.п.

В корпоративных евробондах также наблюдался подъем котировок в основном в пределах 20-50 б.п. Лучше рынка были бумаги ВЭБ, Сбербанк, Газпром. Вчера Банк Русский стандарт предложил реструктуризацию двух субордов с погашением в 2020 и 2024 гг. на общую сумму 550 млн долл. Держателям предстоит принять решение по предложению банка до собрания кредиторов, которое состоится в середине октября.

Сегодня с утра Brent уже опустилась к отметке 47,2 долл. за барр., что скорее будет давить на российские евробонды, которые могут показать умеренное снижение котировок. В целом, российские бумаги уже довольно сдержанно реагируют на ситуацию на сырьевых площадках, где, скорее всего, в ближайшее время сохранится повышенная волатильность, в том числе в преддверии заседания ФРС в 16-17 сентября.

Сегодня подешевевшая нефть окажет умеренное давление на котировки российских евробондов.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжил следовать за котировками нефти.

Возобновление тренда по снижению котировок нефти на сырьевых площадках продолжило оказывать давление на курс национальной валюты. При этом можно отметить, что решение ЦБ об увеличении лимита на аукционе рублевого семидневного РЕПО так же не способствовало укреплению национальной валюты. Курс доллара в рамках вчерашней сессии достиг уровня 68,12 руб. При этом можно отметить, что при текущих котировках нефти рубль может продолжить дальнейшее снижение.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит демонстрировать плавное ослабление позиций. Мы полагаем, что в рамках сегодняшних торгов курс доллара может превысить уровень 68,5 руб. При этом, рассчитывать на поддержку фактора приближающихся налоговых выплат не стоит, так как при существующей тенденции экспортеры, вероятнее всего, предпочтут подождать более сильного ослабления рубля.

На денежном рынке ставки МБК продолжают удерживаться ниже ключевой ставки, что отражает избыток рублевой ликвидности. Расширение лимита рублевого РЕПО сроком на 7 дней увеличило объем и без того избыточной ликвидности банковской системы.

Мы полагаем, что в рамках сегодняшних торгов курс доллара может превысить уровень 68,5 руб.

Облигации

В среду ОФЗ умеренно прибавляли в цене на фоне растущей нефти и укреплении рубля.

В среду ОФЗ умеренно прибавляли в цене на фоне вновь показавшей рост нефти и укреплении рубля – в доходности бумаги опустились на 5-8 б.п. Средний участок кривой гособлигации – 11,7-11,65%, в длине – 11,45%. В целом, рынок по-прежнему находится в ожидании заседания ЦБ 11 сентября.

Умеренный оптимизм добавили аукционы Минфина. Размещение ОФЗ с фиксированным купоном 26214 прошло довольно успешно – при предложении в 5 млрд руб. спрос превзошел в 3,3 раза (16,5 млрд руб.), выпуск был полностью размещен. Средневзвешенная цена составила 81,91% от номинала, доходность – 11,79% годовых, по данным Минфина. Таким образом, ОФЗ с премией к ключевой ставке почти 80 б.п. нашли интерес инвесторов, что не скажешь про 5-летний флоатер 29011 – из предложенных 5 млрд руб. продано бумаг было на 3,56 млрд руб. по номиналу, спрос составил 7,73 млрд руб. Средневзвешенная цена составила 100,764% от номинала, доходность – 14,67% годовых, по данным Минфина. Похоже, выпуск не нашел должного интереса даже с премией к рынку, очевидно глобальная идея в данном инструменте исчерпана и интерес к нему снижается.

Вчера Росстат представил недельные данные по инфляции, которая с 1 по 7 сентября составила 0,2%, как и неделей ранее, годовая инфляция – 15,8%, что скорее выступает не в пользу изменения ключевой ставки ЦБ на предстоящем заседании. Сегодня ждем умеренного роста доходности в ОФЗ (5-10 б.п.) на фоне дешевеющей нефти, рынок в ожидании заседания ЦБ.

Сегодня ОФЗ в доходности могут немного подрасти на фоне подешевевшей нефти.

Корпоративные события

Банк Русский Стандарт (Саа2/В-/-): предложил реструктуризацию субордов.

Во вторник, 8 сентября, Банк Русский Стандарт направил держателям субординированных выпусков еврооблигаций на $550 млн предложение по их реструктуризации. В среду предложение было опубликовано на сайте Лондонской фондовой биржи. Речь идет о двух выпусках: бумагах на $350 млн с купоном 13% и погашением в апреле 2020 года и выпуске на $200 млн с купоном 11,5% и погашением в январе 2024 года.

Банк предлагает досрочно погасить 10% от каждого выпуска, а оставшуюся часть долга обменять на новые суборды со сроком обращения 7 лет. В качестве обеспечения по новым бумагам предлагаются 49% акций банка.

По новым бумагам будет предложен купон 13%, который будет выплачиваться такими же облигациями (payment-in-kind), пока Банк Русский Стандарт не начнет приносить прибыль на протяжении двух кварталов подряд по МСФО-отчетности и/или не начнет выплачивать дивиденды, после чего доход будет выплачиваться наличными. Таким образом, если Банк будет оставаться убыточным, то выплата купонов облигациями обеспечит сокращение расходов Банка примерно на 4 млрд руб. в год (по текущему курсу $), что поддержит одновременно капитал 1 и 2 уровня.

Хотя условия реструктуризации и ухудшают позиции держателей субордов, тем не менее данные меры позволят поддержать капитализацию Банка Русский Стандарт и частично снизят риски списания субордов в связи потерей Банком капитала после значительных убытков 2014 – 2015 гг.