Комментарий трейдера:

Облигации: Прямые и косвенные санкции относительно России начали реализовываться - помимо расширения санкционного списка лиц поступили сообщения о том, что S&P и Fitch снизили прогноз по суверенному рейтингу России до Негативного, что вчера вызвало отрицательную реакцию инвесторов. В целом ожидаем сохранения волатильности на рынках, при этом причин для новых массовых распродаж пока нет.

Глобальные рынки

Продажи на глобальном долговом рынке сохраняются.

Глобальные долговые рынки в рамках вчерашних торгов отыгрывали сделанные накануне заявления главы ФРС по итогам двухдневного заседания. При этом тенденция роста доходности государственных бумаг ЕС сохранилась. Отсутствие публикаций важной статистики в рамках европейской сессии не позволяла инвесторам отвлечься от общего тренда продаж.

В рамках американской сессии были представлены еженедельные данные с рынка труда, которые оказались лучше прогноза. Продажи жилья на вторичном рынке оказались немного хуже прогнозов.

Доходность UST-10 по итогам торгов практически не изменилась – 2,777%.

Сегодня, на наш взгляд, не следует рассчитывать на изменение тренда.

Еврооблигации

Бумаги были под давлением. Санкции США уже оказали негативное влияние на ряд бумаг.

Вчерашний день для российских еврооблигаций сложился преимущественно негативно. Суверенные выпуски теряли в цене на коротком отрезке дюрации до 50 б.п., на длинном – до 80 б.п. Тем не менее спрэды не вернулись к локальным максимумам пятницы перед референдумом. В схожей динамике двигались бумаги Газпрома, ВЭБа, ВТБ, Сбербанка. Причем на длинном отрезке евробонды последнего «продавливали» по цене даже более активно.

Объявленные санкции в отношении расширенного перечня граждан РФ и Банка «Россия» будет оказывать давление на российский рынок. Отметим, что бумаги, где в состав акционеров входил Г.Тимченко уже вчера потеряли в цене до 250 б.п.: В частности NOVATEK-22 – «-269 б.п.», Sibur-18 – «-193 б.п.», Gunvor-18 – «-242 б.п.».

На фоне санкций бумаги российских эмитентов останутся под давлением.

FX/Денежные рынки

В рамках вчерашних торгов рубль консолидировался на достигнутых в среду уровнях .

В рамках вчерашних торгов на локальном валютном рынке наблюдалась относительная стабильность. При открытии площадок курс доллара немного вырос на фоне коррекции пары EUR/USD и поднялся выше значения 36 руб. Европейская валюта, напротив, снижалась. Начало налогового периода и вчерашняя уплата НДС оказывали национальной валюте дополнительную поддержку. По итогам торгов курс доллара составил 36,13 руб., стоимость бивалютной корзины – 49,75 руб.

На денежном рынке ставки немного выросли на фоне уплаты трети НДС. Тем не менее уровень ликвидности банковской системы продолжает удерживаться на довольно комфортном уровне – выше 1 трлн руб. Mosprime o/n – 8,05%.

Сегодня рубль, вероятнее всего, будет находиться под давлением озвученных вчера очередных санкций в отношении России со стороны США. Кроме того, пересмотры прогнозов суверенного рейтинга России со стороны агентств Fitch и S&P лишь усилят давление.

Облигации

В четверг на внутреннем рынке гособлигации были под давлением, в корпоративных бондах единого тренда не сложилось.

Вчера на внутреннем рынке гособлигации были под давлением, в первую очередь длинный конец кривой ОФЗ – в среднем бумаги теряли порядка 80-90 б.п. Выпуск 26207 подрос в доходности с 9,15% до 9,288%. Общий настрой инвесторов скорее был на продажу бумаг на фоне неопределенности в геополитике, а также рынки отыгрывали слова главы ФРС Йеллен относительно возможного повышения ставок примерно через 6 месяцев после сворачивания программы количественного смягчения, то есть при сохранении существующих темпов уже в первой половине следующего года.

В корпоративных бондах единого тренда не сложилось – динамика была разнонаправленной. Можно отметить продажи облигаций Россельхозбанка, ряда бумаг ВЭБа и ВТБ, ВымпелКома, Норникеля, покупали – МТС и МегаФон, КредитЕвропаБанк, АЛРОСА и др.

В целом сегодня сантимент на рынках будет умеренно негативный в свете пересмотра S&P и Fitch прогнозов по рейтингам России на Негативный, а также очередной порции санкций от ЕС и США, которые помимо персоналий коснулись и конкретных бизнес-активов.

Сегодня ждем негативной динамики котировок

В фокусе

S&P и Fitch идут на опережение. Агентства понизили прогноз по рейтингам России до Негативного.

Вчера вечером агентство S&P приняло решение об изменении прогноза по рейтингу Российской Федерации в иностранной валюте со Стабильного на Негативный. Решение было продиктовано возможными экономическими санкциями со стороны ЕС и США после решения о включении полуострова Крым в состав России и рисками дальнейшего ослабления экономики России. Сегодня с утра поддержало своих коллег и агентство Fitch.

В целом мы сомневаемся, что решения агентств смогут весомо сказаться на движении в бумагах как еврооблигаций, так и локальных бумаг. Отметим, что текущие котировки евробондов вполне отражают риски дальнейшего ухудшения оценок со стороны рейтинговых агентств. Здесь мы основываемся на том, что на текущий момент кривая доходностей евробондов России практически совпадает с кривой евробондов Турции, рейтинг которой от агентства S&P на две ступени ниже суверенного рейтинга России. Вместе с тем, с нашей точки зрения, пока российские активы из-за перспективы роста геополитических рисков не выглядят интересно. Более жесткая риторика со стороны США и ЕС в отношении консолидированных экономических санкций для России будет продолжать оказывать давление на российские бумаги. Вчерашнее решение США расширить санкции, с одной стороны, не предполагает действительных экономических санкций и в целом выглядят как довольно мягкое, с другой стороны, — решение США предполагает заморозку активов АБ «Россия», что создает негативный прецедент и возможность дальнейших санкций в отношении российских банков и компаний.

Ниже мы приводим ключевые моменты пресс-релиза агентства S&P:

Пересмотр прогноза отражает мнение о том, что санкции со стороны США и ЕС могут повлечь за собой существенные и непредсказуемые экономические и финансовые последствия для кредитоспособности России после присоединения Россией Крыма, который, по мнению мирового сообщества, является законной частью Украины. По нашему мнению, существует высокий риск того, что конфликт между Россией и Украиной может распространиться за пределы Крыма и что применение силы между пророссийскими и антироссийскими протестующими может распространиться на другие города Восточной Украины.

Темп экономического роста в России замедлился до 1,3% в 2013 г., что соответствует самому низкому уровню с 1999 г., не учитывая экономический спад 2009 года. Мы ожидаем дальнейшего умеренного замедления роста в этом году и понизили наши прогнозы по росту ВВП на 2014 и 2015 гг. до 1,2% и 2,2% соответственно с 2,2% и 3,0%, согласно прогнозу от декабря 2013 г. По нашему мнению, существует высокий риск того, что темпы роста экономики упадут ниже 1% в случае, если неопределенность, вызванная геополитической напряженностью, сохранится в краткосрочной перспективе.

Центральный банк Российской Федерации, похоже, отошел от своей политики увеличения гибкости курса национальной валюты и ограничения вмешательств в ход торгов на валютном рынке. Центральный банк в настоящий момент сфокусирован на стабилизации финансовых рынков в свете инфляционного эффекта, который привел к ослаблению рубля примерно на 10% с начала этого года и существенному оттоку капитала, оцениваемого нами примерно в 60 млрд долл за 1 квартал 2014 г., что соответствует объему оттока за весь 2013 г. Негативный прогноз отражает наше мнение о том, что есть по меньшей мере шанс один к трем того, что мы переоценим риски в отношении кредитоспособности России по причине ухудшения внешних позиций и снижения гибкости монетарной политики. В результате мы можем понизить наши рейтинги России в течение следующих 24 месяцев. Следующая намеченная публикация по суверенному рейтингу Российской Федерации состоится 25 апреля 2014 г. Ниже представлена история последних изменений кредитного рейтинга РФ, при этом выделенные даты отмечают действия рейтинговых действий в период конфликта России с Грузией в августе 2008. График доходностей развивающихся рынков отражает положение кривой РФ относительно кривой Турции, чей рейтинг по двум агентствам на 2 ступени ниже, чем у РФ.

Агентство Fitch вторит своему коллеге:

Изменение прогноза по рейтингам России на Негативный отражает потенциальные последствия санкций, вводимых против страны, для ее экономики и деловой среды. Темпы роста ВВП РФ замедлились в 2013 году до 1,3%, объем инвестиций снижается. С учетом того, что американские и европейские банки, а также инвесторы, возможно, будут неохотно кредитовать Россию в сложившихся условиях, экономический подъем продолжит замедляться, и частному сектору может потребоваться помощь государства.