Российский рынок облигаций

В понедельник торги облигациями на ММВБ не проходили. 1 марта Банк России принял решение не возобновлять торги. С учетом повышения вчера ключевой ставки ЦБР до 20% при возобновлении торгов на бирже ожидаем роста доходности ОФЗ в диапазон 20,5 – 22,0% годовых. Ставки рынка межбанковского кредитования вчера оперативно отреагировали на повышение ключевой ставки, поднявшись выше 20%. Поддержку рынку ОФЗ будет оказывать введенное ограничение на продажу ценных бумаг нерезидентами, а также стабилизация курса рубля за счет введения обязательств для экспортеров по продаже 80% валютной выручки.

Выход из ОФЗ на текущих уровнях сопряжен со значительными потерями. На наш взгляд, разумной является стратегия по сохранению портфеля рублевых облигаций в ожидании стабилизации рынка. Исторический опыт показывает, что в период острой фазы кризиса 2014 г. Банк России резко повысил ставку с 10,5% до 17,0%, а затем в течение восьми месяцев постепенно снизил ставку до 11,0% годовых. Доходность ОФЗ снижалась, следуя за ключевой ставкой. В этом году ставка может оставаться на повышенном уровне более продолжительное время. Тем не менее по мере стабилизации курса рубля и остановки оттока средств клиентов из банков ожидаем нормализации ДКП и снижения доходности ОФЗ.