Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки treasuries по итогам недели преимущественно снизились – склонность инвестроров к риску увеличилась на сильный макростатистике и отчетах компании, которые вселяют все больше уверенности в устойчивое восстановление американской экономики. Росту доходностей американскому долга также способствовало объявление новых рекордных размещений UST на этой неделе общим объемом $129 млрд. В результате за неделю доходность UST’10 выросла на 5 б.п. – до 3,81%, UST’30 - снизилась на 1 б.п. – до 4,66%.

Практически всю неделю на рынки поступала позитивная информация по результатам компаний за I кв. 2010 г., которые в основном превышали ожидания инвесторов. Кроме того, игроков не могла не радовать хорошая макростатистика по США. Общей тенденции не смогло нарушить очередное обострение греческих проблем, после публикации негативных данных по дефициту бюджета Греции.

Завершилась неделя также на мажорной ноте - продажи новых домов в США в марте взлетели на максимальную величину с апреля 1963 г. - на 26,9% - до 411 тыс. в годовом исчислении. Основной причиной повышения продаж стали налоговые льготы для впервые покупающих жилье граждан на $8 тыс.

На этой неделе в среду пройдет заседание ФРС по процентной ставке – не исключено, что «ястребы» начнут набирать силы, что также негативно будет отражаться на UST. Кроме того, в пятницу будут опубликованы данные по ВВП США за I кв. 2010 г. – по всей видимости, отчет выйдет хорошим, что может способствовать продолжению снижения спроса на низкодоходные активы.

Оказывать влияние на рынок также будут результаты новых размещений treasuries, которые стартуют сегодня с продажи 5-летних TIPS на $11 млрд.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

За прошедшую неделю на фоне спекуляций относительно возможного дефолта Греции спрэды суверенных евробондов развивающихся стран к UST расширились. Россия успешно разместила 2 транша евробондов, после чего на рынке наблюдаются продажи. Вместе с тем, мы ожидаем, что сохраняющийся устойчивый позитив из США уже сегодня может вернуть покупателей на рынке госдолга ЕМ. В результате, доходность выпуска Rus’30 за неделю выросла на 20 б.п. – до 5,0% годовых, а по 10-летнему траншу котировки опускались до 97,75% от номинала. Сводный индекс EMBI+ при этом вырос на 13 б.п. – до 243 б.п.

Муссирование на рынках проблем Афин добавляет волатильности на рынки развивающихся стран. После встречи ЕЦБ и МВФ министр финансов Греции Г.Папаконстантину заявил, что ожидает согласования условий предоставления экстренного кредита Афинам с ЕС и МВФ к началу мая (19 мая Греция должна выплатить по долгам очередные €8,5 млрд.). Это должно в значительной степени успокоить рынки.

Что касается России, то организаторы провели грамотное размещение суверенных выпусков РФ, предварительно создав ажиотаж. В результате по российским бумагам можно наблюдать коррекционное движение 3-й день подряд. Впрочем, мы ожидаем, что при сохранении позитивного внешнего фона уже сегодня покупатели могут вернуться на рынок.

Корпоративные еврооблигации

Корпоративный сегмент рынка всю неделю двигался вслед за суверенными бумагами, в результате чего рост доходностей бумаг составил в среднем 10 – 40 б.п. Однако, можно констатировать, что глобальная коррекция на рынке все же не удалась, и сегодня мы ожидаем повышение котировок.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Активность в секторе ОФЗ всю неделю оставалась на низком уровне, а объем доразмещенного выпуска ОФЗ 25073 снова не превысил даже 2 млрд. руб. При повышении ставок NDF из-за коррекции на ЕМ, крупные инвесторы остаются в ОФЗ, в результате чего активность торгов существенно снизилась. Хотя потенциал снижения доходностей российских госбумаг остается ограниченным, мы не исключаем улучшения рыночной конъюнктуры по ОФЗ.

Стоимость годового контракта NDF за неделю выросла на 35 б.п. – до 4,79%. Рост ставок NDF при продолжении укрепления национальной валюты отражает, как коррекционное движение на рынках, так и отсутствие уверенности у игроков по однозначности решения ЦБ по ставкам. На этом фоне кривая ОФЗ за неделю поднялась в среднем на 10 – 15 б.п. Впрочем, пока NDF остается ниже 5,0% в глобальном масштабе опасаться снижения котировок ОФЗ не стоит.

Хотя дальнейшее снижение доходностей ОФЗ видится нам ограниченным, мы не исключаем повышения активности покупателей на этой неделе в преддверии решения ЦБ и начала майских праздников.

Корпоративные облигации и РиМОВ

На прошедшей неделе рынок корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ предпринял попытку к коррекции, в результате чего средняя доходность по I эшелону прибавила в среднем 20 б.п., наибольшие продажи коснулись длинных выпусков. Вместе с тем, признаков разворота на рынке нет и уже сегодня котировки бумаг, вероятно, смогут восстановить потерянные позиции.

Рынок МБК практически не заметно пережил коррекцию по облигациям - ставки по однодневным кредитам MosPrime оставались на уровне 3,5% годовых, а объем банковской ликвидности не опускался ниже 1 трлн. руб. При этом, бивалютная корзина даже смогла обновить свои минимумы с начала кризиса, достигнув в пятницу 33,55 руб.

Мы позитивно смотрим на рынок рублевого долга в краткосрочной перспективе (1 недели). Уже в пятницу в длинных выпусках Москвы появились котировки bid от нерезидентов, что свидетельствует о сохранении интереса к рублевым активам. Более того, вероятно, в пятницу состоится Совет директоров Банка России по вопросу изменения учетных ставок – несмотря на появление разногласий у членов СД, мы ожидаем, что ЦБ пойдет на очередное снижение в пределах 0,25 п.п. Вкупе с календарным фактором (начало майских праздников) рынок имеет все шансы закрыться ростом на этой неделе.

Что касается первичного рынка, то на этой неделе корпоративные заемщики планируют привлечь чуть меньше 30 млрд. руб., среди которых ЕвроХим, Мечел, Первобанк, Соллерс, ХКФ Банк. Хотя мы ожидаем достаточно успешных размещений, нельзя исключать продолжения тенденции роста премий к вторичному рынку, которая была заметна на прошедшей неделе, в частности по выпуску ТКБ.