Еврооблигации

Доходность Russia`29 в пятницу выросла до 3,93% (+6 б.п.), Russia`47 – до 4,56% (+8 б.п.). Продажи российских евробондов проходили вместе с большинством ЕМ. Десятилетние суверенные евробонды Индонезии, ЮАР, Колумбии, Мексики в пятницу снизились на 3-5 б.п. Снижение спроса на риск подстегнул выходных очередных данных о замедлении мировой экономики (промышленный PMI в США упал до 50.1 пункта – минимум за 10 лет), а также рост напряженности между США и Ираном.

Российские 10-летние евробонды еще не полностью отыграли потенциал снижения ставки ФРС, торгуясь с премией к долларовому бенчмарку в размере 196 б.п. По мере ослабления санкционных рисков ждем снижение премии к UST`10 до 180 – 190 б.п.

Облигации

В пятницу цены рублевых облигаций скорректировались вниз. Доходность 10-летних ОФЗ выросла до 7,43% (+4 б.п.), 3-летних – до 7,19% (+2 б.п.). Фиксация прибыли в гособлигациях проходила после сильного ценового роста на протяжении всей прошлой недели (кривая доходности ОФЗ сместилась вниз за неделю на 15 – 23 б.п.). Продажи ОФЗ в пятницу подстегнули новости из США об очередном предложении ввести санкции против суверенного долга России. Усиление напряженности между США и Ираном, а также ослабление аппетита к риску ЕМ также оказали давление на рынок рублевых облигаций.

На текущей неделе мы ожидаем, что цены рублевых облигаций стабилизируются благодаря фундаментальным факторам. Минфин РФ выполняет программу заимствований с опережением плана. Хорошее исполнение бюджета и размещение евробондов на прошлой неделе Минфин РФ вероятно использует для сокращения внутренних заимствований во втором полугодии. Сокращение предложения ОФЗ будет поддерживать спрос и цены гособлигаций на вторичном рынке.

Корпоративные заемщики активно используют снижение ставок для размещения новых бондов. На этой неделе планируют сбор заявок инвесторов на новые облигации Транснефть, МТС, Домодедово. В текущей конъюнктуре наиболее интересно, на наш взгляд, смотрится предложение МТС: ставка купона 8,20 – 8,40% на 6-лет. Доходность бумаги (8,45 – 8,67%) предполагает премию к суверенной кривой 110 – 132 б.п., тогда как обращающиеся бонды МТС с близкой дюрацией торгуются с премией к кривой ОФЗ в размер 70 – 80 б.п.

На фоне снижения аппетита к риску на глобальных площадках ралли в рублевых облигациях на текущей неделе вероятно исчерпает себя.