Глобальные рынки

Доходности UST-10 продолжают удерживаться вблизи отметки 2%.

Первая половина вчерашних торгов на глобальном долговом рынке проходила при низкой активности участников, обусловленной слабым информационным фоном. В Европе наиболее важным в настоящий момент выглядит ход переговоров между тройкой кредитивов и Грецией, которая может отказаться от исполнения собственных долговых обязательств.

Участники рынка при этом сконцентрировали свое внимание на гособлигациях наиболее надежных стран ЕС – Германии и Франции, чьи доходности немного снизились.

В рамках американской сессии можно было наблюдать всплеск роста доходности США, после публикации слабых данных о розничных продажах, а также данных с рынка труда. Тем не менее под конец торгов данное движение было полностью нивелировано и доходности UST-10 вернулись на уровень 1,98%.

Сегодня в рамках европейской сессии будут представлены данные о ВВП стран ЕС, что может стать поводом для роста волатильности.

Еврооблигации

Рост цен на нефть и геополитика спровоцировал ралли в евробондах.

Цена на нефть Brent вплотную приблизилась к отметке 60 долл. за баррель на фоне экспирации контрактов и заявлений компаний о перспективах снижения добычи. Благоприятную конъюнктуру для рынка создали также геополитические новости – встреча в Минске по украинской проблеме, а также переговоры по Греции по поиску компромиссов поддержки греческой экономики.

Совокупность данных факторов стала мощным драйвером для рынка евробондов развивающихся стран, где лидером выступили российские бумаги. Так, доходность российского бенчмарка Russia’30 вчера снизилась на 50 б.п. – до 5,94% годовых, в результате чего была реализована наша краткосрочная цель на уровне 6,0% годовых по доходности.

На фоне вчерашнего движения потенциал технического роста нефти в диапазон 60-65 долл./барр. сохраняется, что поддержит котировки российских евробондов.

Высокие цены на нефть поддержат котировки российских евробондов.

FX/Денежные рынки

Рубль сохраняет потенциал на укрепление.

Ключевым событием вчерашнего дня для локального валютного рынка были итоги минской встречи, в результате которой все же удалось достигнуть определенного прогресса. Примечательно, что сделанные первые заявления со стороны президента Украины оказали крайне негативное влияние на курс рубля, который по отношению к доллару достиг уровня 67,58 руб. Тем не менее последующие комментарии позволили рублю продемонстрировать укрепление.

В целом вчерашние торги выглядели весьма волатильными, курс доллара находился в диапазоне 64,50 руб. - 66,5о руб.

Сегодня на фоне роста цен на нефть, а также приближающегося налогового периода у рубля есть все шансы продемонстрировать укрепление.

Уровень ликвидности в банковской системе продолжает удерживаться на комфортных уровнях, при этом ставки выглядят немного завышенными. Mosprime o/n – 15,58%.

На фоне предстоящих налоговых выплат, а также роста цен на нефть и ожиданий стабилизации геополитической ситуации рубль может продемонстрировать укрепление.

Облигации

Кривая ОФЗ снизилась на 10-20 б.п. на фоне комментариев по встрече в Минске.

Несмотря на то, что итоги минской встречи нельзя однозначно назвать позитивными, российские активы отреагировали повышением котировок. Повышение цен на энергоносители также способствовало снижению доходности госбумаг – кривая ОФЗ снизилась 10-20 б.п.

В результате, долгосрочные ОФЗ 26207 и 26212 вчера тестировали уровень 12,2%-12,3% годовых по доходности, что на 270-280 б.п. ниже текущей ключевой ставки. Отрицательный спрэд на участке 1-5 лет несколько меньше и составляет 145-155 б.п., что говорит об усилении ожиданий дальнейшего смягчения политики ЦБ.

Вместе с тем данные по инфляции говорят об обратном – на 9 февраля инфляция ускорилась до 15,6% годовых и, по оценке, заместителя председателя ВЭБа Андрея Клепача, на пике в мае может достигнуть 18%.

На этом фоне покупка ОФЗ по текущей кривой выглядит весьма рискованно. Как мы отмечали ранее, отдаем предпочтение флоутеру ОФЗ 24018, который торгуется вблизи 94 фигуры.

Ралли в ОФЗ сдерживается данными по галопирующей инфляции.

Корпоративные события

ЕвроХим (-/ВВ/ВВ) планирует в 2015 г. капзатраты на 1-1,2 млрд долл. и не ожидает проблем с рефинансированием.

Вчера в рамках конференц-звонка по финансовым результатам за 2014 г. финансовый директор ЕвроХима А.Ильин заявил, что капзатраты в 2015 г. запланированы на уровне 1-1,2 млрд долл., и вероятней всего они будут ближе к нижней границе в связи с девальвацией рубля, пояснив, что 60% capex номинировано в рублях – сообщил Интерфакс. Также А.Ильин отметил, что не ожидает проблем с рефинансированием долга – в 2015 г. компании предстоит погасить 842 млн долл. – для этого ЕвроХим рассматривает как привлечение клубного кредита, так и размещение рублевых облигаций. При этом ЕвроХим планирует сократить метрику Чистый долг/EBITDA с 1,8х до 1,5х на фоне роста EBITDA за счет девальвации рубля. Напомним, что накануне ЕвроХим хорошо отчитался за 2014 г. по МСФО (см. наш комментарий от 12 февраля 2015 г.), в частности продемонстрировав заметное улучшение EBITDA margin на 5,4 п.п. до 29,7% за счет резкого ослабления рубля и высокой загрузки мощностей, а также снижение метрики Чистый долг/EBITDA до 1,8х. Отметим, что достижение поставленных целей по метрикам вполне реализуемо, учитывая, что программа капзатрат будет реализовываться в объеме инвестиций прошлого года (1,1 млрд долл.), а эффект девальвации рубля продолжит позитивно отражаться на росте EBITDA. Мы позитивно оцениваем поставленные компанией цели, к тому же ЕвроХим при текущих благоприятных условиях для экспортеров, наверняка сможет решить вопрос рефинансирования короткого долга, который по итогам 2014 г. на 45% покрывался запасом денежных средств на счетах. На этом фоне евробонд EuroChem-17 (YTM 8,94%/2,52 г.) может показать умеренный рост, но после вчерашнего роста потенциал ограничен и скорее возможен вместе с рынком.

TMK (В1/В+/-) приобрела своего основного поставщика металлолома за 2,73 млрд руб.

По данным Интерфакс, ТМК приобрела за 2,73 млрд руб. ломозаготовительную компанию ООО «ЧерметСервис-Снабжение» (основной поставщик металлолома для ТМК), которая принадлежала группе «Синара» Д.Пумпянского, являющегося основным бенефициаром ТМК. По данным ТМК, «сделка не приведет к росту капитальных затрат в 2015 г., которые, уже с учетом этой сделки, планируется снизить по сравнению с 2014 годом более чем 34%». В целом, новость скорее умеренно негативная для ТМК, поскольку денежные средства, направленные на покупку у своего основного бенефициара ломозаготовителя, могли быть направлены компанией на снижение уровня долга в текущей непростой ситуации. Напомним, общий долг ТМК по итогам 9 мес. 2014 г. был 3,55 млдр долл., метрика Долг/EBITDA – 4,3х, а короткая часть долга составила 717 млн долл. при запасе денежных средств на счетах 37 млн долл. Впрочем, 11 февраля 2015 г. ТМК погасила конвертируемый евробонд на 412,5 млн долл. по номиналу, что позитивно для кредитного профиля, хотя, по данным компании, погашение в том числе было за счет заемных средств, размер которых не уточняется. Напомним, ТМК недавно завершила допэмиссию 6% акций, которые оценивались в 5,5 млрд руб. Новость может частично ограничить рост котировок евробондов компании.

Банк Ренессанс Кредит (В3/В/-) планирует выкупить евробонды на сумму до $100 млн.

Банк Ренессанс кредит объявил оферту на выкуп евробондов на сумму до $100 млн. Предложение распространяется на выпуск евробондов с погашением в 2016 году и доходностью 7,75%. Первоначальный объем размещения составил $350 млн, сейчас в обращении находятся бумаги этого выпуска на сумму $263,7 млн. Цена выкупа - $730 за бумагу номиналом $1 тыс. Срок действия оферты истекает 17 февраля в 16:00 по Лондону. Результаты будут объявлены на следующий день. Агентом сделки выступает Citibank.

Последние сделки с евробондами данного выпуска проходили по цене 75% от номинала, доходность 32,88% годовых. Предлагаемая цена выкупа неинтересна. Досрочное погашение части долга скорее повод для покупки высокодоходных евробондов Банка. 2014 год по РСБУ-отчетности Банк завершил ростом активов на 33% и с прибылью 371 млн руб., Н1.0=12.26%.