Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Протоколы ФРС США вдохновили инвесторов на продолжение покупок


[19.07.2012]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОТРАСЛЕВЫЕ ТОРГОВЫЕ ИДЕИ ПО РУБЛЕВЫМ ОБЛИГАЦИЯМ «РиМОВ»

Несмотря на существенную дифференциацию в рейтингах регионов, риск их дефолта, на наш взгляд, близок к суверенному, в результате чего покупка облигаций с уровнем спрэдов к ОФЗ от 150-160 б.п. остается привлекательной. Кроме того, бумаги РиМОВ станут доступны для торгов через Euroclear/Clearstream в сентябре т.г. наравне с ОФЗ.

- Костромская область, 34006 (—/—/B+) (100,5/9,58%/2,07**): котировки выпуска консолидируются выше номинала на уровне 100,2-100,5. Считаем, что бумага остается привлекательной на фоне расширения спрэда к ОФЗ до 280 б.п. за счет опережающего роста котировок госбумаг.

- Вологодская область, 34002 (Ba3/B+/—) (103,5/9,57%/2,51): премия к кривой ОФЗ в размере 260 б.п. остается привлекательной — средний спрэд по бондам более крупных регионов с рейтингом «BB» составляет 160-180 б.п. При этом недавнее снижение рейтинга Вологодской области от Moody's до «Ba3» с «Ba2» практически не повлияло на котировки облигаций, которые остались в сегменте кредитного риска «ВВ».

- Тверская область, 34007 (—/B+/—) (97,85/9,65%/2,71): с середины июня выпуск вырос на 1,5 фигуры при снижении доходности ниже 10% годовых. При этом спрэд к ОФЗ в размере 260 б.п. для бумаг крупного региона Центральной России выглядит интересно.

Доразмещение:

- Липецкая область, 34007 (—/BB/—): Управление финансов Липецкой области начало сбор заявок инвесторов на приобретение облигаций серии 34007 объемом до 500 млн. руб. по номиналу (9,19% годовых). Данный уровень доходности предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 220 б.п., что выглядит интересно - средний спрэд по бондам более крупных регионов с рейтингом «BB» составляет 160-180 б.п.

Мировые рынки

ВЧЕРА

Протоколы заседания ФРС США Beige Book, опубликованные вчера вечером, вдохновили инвесторов на покупки. Сильные данные с рынка жилья США также способствовали росту аппетита к риску на рынках. Beige Book указала, что экономика США продолжала расти в июне-июле умеренными и сдержанными темпами, при этом 3 из 12 основных регионов страны отмечают замедление темпов ее роста. Кроме того, в обзоре указывается на улучшение ситуации на рынке жилья в виде роста спроса на дома и объемов нового строительства.

Данную тенденцию вчера подтвердила статистика с рынка жилья США – число домов, строительство которых было начато в США в июне 2012 года, выросло на 6,9% относительно предыдущего месяца и составило максимальные с 2008 года 760 тыс. домов в пересчете на годовые темпы.

В своем вчерашнем выступлении глава ФРС Б.Бернанке фактически повторил речь, произнесенную накануне перед Сенатом – он подтвердил готовность поддержать экономику страны в случае необходимости, хотя на текущий момент признаков рецессии он не видит.

На фоне позитивных сигналов из США нефть Brent заметно подорожала протестировав сегодня с утра $106 за баррель. По данным министерства энергетики США, запасы бензина в стране сократились на минувшей неделе на 1,8 млн. баррелей; запасы дистиллятов, включая дизельное топливо, упали на 2,6 млн. баррелей.

Вместе с тем доходность UST’10 остается около своих исторических минимумов – на уровне 1,495% (-2 б.п.).

СЕГОДНЯ

В четверг выйдет достаточно много важной статистики по США – первичные обращения за пособием по безработице, индекс ФРБ Филадельфии, а также объем продаж на вторичном рынке жилья страны.

Франция сегодня проведет серию аукционов по размещению облигаций с погашением в 2015-2040 гг.

В Германии сегодня пройдет голосование по пакету помощи испанским банкам. Учитывая позицию властей страны, не ожидаем сюрпризов в данном вопросе.

В целом аппетит к риску на рынках сохраняется, в результате чего стоит ожидать продолжения подъема на фондовых площадках.

Евробонды развивающихся стран

СУВЕРЕННЫЙ СЕГМЕНТ

После 6 дней непрерывного роста в среду в суверенных евробондах развивающихся стран наблюдалась консолидация – индекс EMBI+ вырос на 3 б.п. – до 338 б.п. при снижении доходности UST’10 на 2 б.п. Сегодня ожидаем возобновления покупок вслед за ростом цен на товарных рынках.

В лидерах снижения котировок вчера оказались евробонды Украины (+41 б.п.), Аргентины (+17 б.п.), Хорватии (+14 б.п.) и России (+10 б.п.). Отметим, что опережающее расширение индексного спрэда Украины во многом связано с включением в расчет нового бонда страны, размещенного накануне с премией к собственной кривой около 45 б.п.

Котировки RUS’30, открывшись на уровне 124,25-124,50, скорректировались вниз до 123,75. Тем не менее, закрытие прошло на уровне 124,0-124,375 – вблизи недавних абсолютных максимумов по бумаге.

В результате можно говорить лишь о консолидации рынка – серьезных продаж вчера не наблюдалось. Кроме того, расширение спрэдов евробондов России к аналогичным индексам Мексики и Бразилии на 9 б.п. и 6 б.п. соответственно временно снизили перегретость рынка, назревающую после недельного непрерывного роста котировок евробондов.

Сегодня на фоне роста цен на нефть ожидаем возвращения покупок на рынки евробондов развивающихся стран.

КОРПОРАТИВНЫЙ СЕГМЕНТ

В корпоративном секторе рынка евробондов вчера также наблюдалась повышенная волатильность – инвесторы проявили первые попытки частично зафиксировать прибыли по бумагам, котировки которых обновили многомесячные максимумы.

VIP-22 консолидировался на уровне 98,25, где были зафиксированы, как биды, так и оффера.

Gazpru-19 вчера откатился вновь ниже 128 фигуры при закрытии на уровне 127,25-127,75.

В банковском сегменте также наблюдалось преимущественное снижение котировок. Так, VTB-20 при покупках с утра по 103,75 под вечер котировали уже на уровне 103,25, где прошли последние сделки.

Сегодня ждем новых попыток инвесторов обновить достигнутые на этой неделе максимумы по котировкам российских евробондов на фоне дорожающей нефти.

Рублевые облигации

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Благодаря действиям Банка России ситуация на денежном рынке остается относительно стабильной, несмотря на начавшейся налоговый период. По-прежнему ожидаем, что к пятнице, когда пройдет уплата НДС, ставки o/n подрастут, однако данный рост, скорее всего, будет некритичным.

Банк России вчера установил лимит по однодневному аукциону РЕПО на уровне 230 млрд. руб., из которых банки взяли 217,0 млрд. руб. по средневзвешенной ставке 5,34% годовых.

Индикативная ставке MosPrimeRate o/n осталась на прежнем уровне - 5,83% годовых.

При этом задолженность банков по РЕПО перед ЦБ вновь незначительно снизилась с рекордного уровня 1,5 трлн. руб., достигнув 1,43 трлн. руб. при снижении дефицита по чистой ликвидной позиции с 1,21 трлн. руб. до 1,18 трлн. руб.

ОБЛИГАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАЙМА

Несмотря на достаточно высокий спрос на вчерашнем аукционе, роста котировок ОФЗ на вторичке не последовало – рынок взял паузу после очередного продолжительного рынка вверх. Вместе с тем, несмотря на сохраняющуюся перекупленность ОФЗ, покупки госбумаг нерезидентами вполне могут быть продолжены.

Средневзвешенная доходность на состоявшемся в среду аукционе по размещению ОФЗ 26207 с погашением 3 февраля 2027 года составила 8,3% годовых (ориентир Минфина - 8,27-8,32% годовых). Всего было продано бумаг на общую сумму 14,54 млрд. руб. по номиналу при спросе по верхней границе установленного диапазона доходности 21,48 млрд. руб. и объеме предложения 15 млрд. руб.

Средневзвешенная доходность по ОФЗ 26208 с погашением 27 февраля 2019 года составила 7,75% (ориентир - 7,75-7,80% годовых). Всего было продано бумаг на общую сумму 14,62 млрд. руб. по номиналу при спросе по верхней границе установленного диапазона доходности 29,93 млрд. руб. и объеме предложения 15 млрд. руб.

Несмотря на успешный аукцион, котировки госбумаг на рынке незначительно снизились – при рекордном обороте торгов на уровне 44,7 млрд. руб. доходности длинных ОФЗ прибавили 1-3 б п.

При этом котировки ОФЗ остаются перекупленными – кривая IRS остается выше кривой госбумаг при спрэде ОФЗ 26204-IRS 5Y на уровне -56 б.п. Спрэд ОФЗ 26204-NDF 5Y также остается на исторических минимумах – у отметки 81 б.п.

Вместе с тем покупки со стороны нерезидентов под идею либерализации рынка вполне могут быть продолжены – спрэд ОФЗ 26204-Russia-18R все еще выглядит очень интересно и составляет 145 б.п.

КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ И ОБЛИГАЦИИ РиМОВ

По данным Интерфакса, Минфин, ФСФР и Банк России обсуждают возможность прямого доступа Euroclear и Clearstream на рынок корпоративного долга одновременно с рынком государственных бумаг – при появлении официальных заявлений данный факт существенно повышает привлекательных длинных корпоративных бумаг.

В целом по данным информационного агентства было поддержано предложение о допуске Euroclear и Clearstream к российскому рынку корпоративных облигаций одновременно с допуском на рынок госбумаг.

Вместе с тем, в конце июня Минфин и ФСФР заявляли, что доступ иностранных инвесторов к прямым торгам корпоративными бумагами состоится не ранее середины 2014 г., в результате чего данный сегмент рынка заметно отставал от сильного роста котировок госбумаг с начала июля.

В этом ключе стоит отметить, что среди корпоративных бумаг иностранных инвесторов в первую очередь будут интересовать длинные и достаточно ликвидные бумаги с инвестиционным уровнем рейтинга.

В результате, при появлении официальной информации относительно данного вопроса в первую очередь рекомендуем обратить внимание на выпуски ФСК ЕЭС, которые в моменте торгуются с премией к кривой госбумаг в размере 125 б.п. при 50-60 б.п. летом 2011 г.

Бумаги банковского сектора также выглядят привлекательно – длинные бонды РСХБ и ВЭБ-лизинга на текущий момент дают порядка 180-200 б.п. премии против 100-120 б.п. до августовской коррекции 2011 г.

Что касается бумаг с более низким рейтингом то приход нерезидентов также должен позитивно отразиться на облигациях II эшелона (хотя, возможно, и в меньшем масштабе). В связи с этим мы сохраняем наш список рекомендаций, куда входят облигации Сибметинвест, 01, 02; ЕвразХолдингФ, 02, 04; РусалБратск, 07; Вымпелком, 01, 02, 04; НПК, БО-01, 02; Юникредит Банк, БО-02, БО-03; ОТП Банк, 02; КЕБ, БО-02; Русский Стандарт, БО-06; МКБ, БО-05 и ТКС Банк, БО-06.

Чувашия (Bа2/—/—) в среду полностью разместила облигационный заем объемом 1,5 млрд. руб. в секции фондового рынка ММВБ. Цена размещения облигаций, определенная эмитентом по итогам аукциона, составила 100,66% от номинальной стоимости, что соответствует эффективной доходности 8 88% годовых.

В ходе аукциона рыночный спрос превысил предложение более чем в 2,2 раза и составил 3,34 млрд. руб.

Ранее ориентир доходности облигаций был установлен в диапазоне 8,25-9,25% годовых, чему соответствует цена размещения на уровне 101,74-100,4% от номинала.

В своем комментарии к размещению облигаций региона мы отмечали, что результате участие в размещении было бы интересно при спрэде к ОФЗ от 200 б.п., т.к. Чувашия имеет рейтинг на уровне Ва2/Стабильный, при этом является относительно небольшим регионом с доходами бюджета в размере 30,9 млрд. руб. за 2011 г.

В результате бумага была размещена с доходностью 8 88% годовых что на момент размещения соответствовало спрэду к кривой ОФЗ в размере 220 б.п., что выглядит достаточно интересно. На вторичных торгах котировки бонда выросли до 100,8 при снижении доходности до 8,8% годовых (спрэд к ОФЗ – 210 б.п.). На наш взгляд, бумага остается привлекательной для покупки.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: