Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: При внешней волатильности дорогая нефть поддерживает рублевые активы


[07.09.2011]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Отраслевые торговые идеи по рублевым облигациям: «телекомы, транспорт и СМИ»

Нестабильность внешних рынков сохраняется. Вместе с тем ЦБ декларирует предоставление требуемого объема ликвидности в случае необходимости. В результате рекомендуем сосредоточиться лишь на коротких бумагах I-II эшелонов, а также облигациях III эшелона для стратегии buy&hold.

Кредитный риск уровня «BBB»:

• РЖД, 7 (BBB/Baa1/BBB) (100,15/6,62%/1,13): короткий выпуск облигаций РЖД выглядит привлекательно, торгуясь с премией к кривой ОФЗ на уровне 88 б.п. при среднем спрэде выпусков РЖД 50 б.п. Также для сравнения короткие выпуски ФСК с сопоставимой дюрацией торгуются с премией к госбумагам в размере 43 б.п.

Кредитный риск уровня «BB»:

• МТС, 05 (Ba2/BB/BB+) (106,5/6,66%/0,89) & ВК-инвест, 1 (Ba3/BB/-) (103,0/7,66%/1,75): короткие выпуски МТС и Вымпелкома остаются привлекательными, торгуясь со спрэдом к кривой ОФЗ на уровне 120 б.п. и 130 б.п. соответственно и 35 б.п. и 25 б.п. к собственным кривым.

Кредитный риск уровня «B»:

• ПрофМедиа, 1 (B+/-/-) (101,5/9,84%/1,73): при широком спрэде bid/offer уровень цены вблизи бида выглядит привлекательно - бумага торгуется в среднем на 150 б.п. выше уровня эмитентов реального сектора с рейтингом B+/B. Учитывая наличие в капитале сильного акционера (холдинг Интеррос), данный спрэд остается завышенным.

• Трансаэро, 1 (-/-/-) (100,3/11,62%/0,62): короткий выпуск Трансаэро также выглядит привлекательно, торгуясь вблизи номинала, после падения цены на 2,5 фигуры. Рекомендация – покупать в рамках стратегии buy&hold.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Новостной фон по Европе и США остается крайне насыщенным, в результате чего ситуация на рынках продолжает накаляться. Хотя хороший индекс по Штатам смог приободрить инвесторов, крайняя неопределенность остается по решению греческих проблем. Вчера доходность UST’10 снизилась на 1 б.п. – до 1,98%, UST’30 – на 3 б.п. – до 3,27%. Сегодня ждем решения высшего суда Германии, выступления А.Меркель, данных по промпроизводству Германии и вечером публикацию Бежевой книги ФРС США.

Сильная статистика по Штатам несколько развеяла ожидания скорой рецессии в стране – индекс ISM Non-Manufacturing увеличился в августе до 53,3 п. по сравнению с 52,7 п. месяцем ранее при ожидании рынком снижение показателя до 51 п. Кроме того, завтра Обама выступит со своим планом создания новых рабочих мест в США стоимостью $300 млрд., включающего строительство инфраструктуры. Однако не стоит забывать, что все начинания Обамы вызывают сопротивление Конгресса, где большинство голосов у республиканцев.

Вместе с тем HSBC ухудшили прогнозы роста мировой экономики на 2011-2012 гг., отметив, что эффективность любых новых мер стимулирования подъема будет ограниченной. Завтра ждем выступления Б.Бернанке в Миннеаполисе с комментариями на данную тему относительно мер QE. Сегодня в Лондоне выступит глава ФРБ Чикаго Ч.Эванс, а также будет опубликована Бежевая Книга ФРС США.

На этом фоне Президент Всемирного банка Р. Зеллик заявил, что сомневается в повторной рецессии мировой экономики, несмотря на существующие риски. В частности, он отметил, что не верит в повторную рецессию экономики США.

Однако продолжает накаляться ситуация вокруг Европы. Вчерашняя встреча с министром финансов Финляндии не увенчалась успехом – страна по-прежнему требует залог за свою долю участия в спасении проблемных стран. При этом сторону Финляндии может занять еще и Голландия.

Сегодня пройдет судебное заседание высшего суда Германии относительно правомерности действий властей страны по спасению Греции и других стран за счет средств налогоплательщиков Германии. Также сегодня ждем выступления А.Меркель, партия которой на выходных потерпела поражение на региональных выборах на родине канцлера.

Завтра состоится заседание ЕЦБ по вопросу ставки, после которой выступит глава Ж-Трише.

Несмотря на некоторый позитив сегодня с утра после выхода данных ISM по США, заявления Зеллика и публикации сильных данных по ВВП Австралии (рост во II кв. на 1,2%), рынки будут нервно реагировать на заявления официальных лиц, в результате чего волатильность рынков сохранится.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Сегодня на рынках наблюдается некоторое восстановление аппетита к риску, однако ситуация вокруг долгового кризиса в Европе остается крайне неопределенной – ожидаем сохранения высокой волатильности рынков. Нефть вчера показала рост до $113 из-за ожидаемого полного восстановления поставок ливийской нефти лишь к концу 2012 г., что остается поддерживающим фактором для бондов нефтедобывающих стран. Доходность выпуска Rus’30 вчера снизилась на 2 б.п. – до 4,12%, RUS’20 – выросла на 4 б.п. – до 4,22% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 2 б.п. – до 213 б.п. Индекс EMBI+ достиг 349 б.п., что находится в 4 б.п. от августовского максимума.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Вчера оборот торгов в госсекции несколько увеличился при снижении кривой на 1-5 б.п. Минфин опубликовал широкий диапазон по доходности выпуска ОФЗ 26204 на уровне 7,85%-7,95%, предоставив премию к рынку порядка 5 б.п. На волне оптимизма мы не исключаем размещения по верхней границе около половины выпуска. Вместе с тем ситуация на внешних рынках по-прежнему остается крайне нестабильной.

Вчера обороты в госсекции увеличились до 14 млрд. руб., большая часть сделок была сосредоточена в долгосрочных облигациях, таких как ОФЗ 26205 (2,4 млрд. руб.), 26204 (1,8 млрд. руб.) и 26206 (1,65 млрд. руб.). Вместе с тем рынок преимущественно снижался при росте кривой на 1-5 б.п.

Ориентир доходности по ОФЗ 26204 на сегодняшнем аукционе - 7,85-7,95%. Вчера доходность выпуска составила на закрытии 7,93%, увеличившись на 3 б.п. В целом мы не исключаем размещения около половины предложенного объема на уровне 15 млрд. руб. по верхней границе доходности – 7,95%. При этом спрэд к 10-летнему выпуску ОФЗ 26205 составит всего 10 б п по б.п. доходности.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Вчера волатильность на внешних рынках сохранилась, в результате чего инвесторы находились в состоянии неопределенности, хотя оборот торгов рублевыми облигациями несколько вырос. Тем не менее поводов для продаж было больше, нежели для покупок. Несколько неожиданным был выход Юникредит банка и ВЭБ-лизинга с маркетингом новых займов.

На денежном рынке объем свободной рублевой ликвидности в ЦБ остался чуть выше 900 млрд. руб. Вчера Минфин разместил на 4-недельные депозиты банков 10 млрд. руб. под 4,56% при спросе почти в 4 раза выше (38,3 млрд. руб.). При этом ситуация на МБК и РПО продолжила стабилизироваться – ставка MosPrime Rate o/n закрепилась ниже 4,0% - на отметке 3,88%.

Вчера рынок облигаций продолжил консолидироваться - при внешней волатильности дорогая нефть поддерживает рублевые активы. Сегодня нельзя исключать активизацию покупателей на локальном росте аппетита к риску. Кроме того, сделаны первые попытки для санации первичного рынка.

Юникредит банк (-/BBB/BBB+) вчера начал сбор заявок инвесторов на покупку ипотечных облигаций серии 01-ИП объемом 5 млрд. руб. Ориентир ставки купона составляет 8,0-8,2% (YTM 8,16-8,37%) годовых при погашении через лет. Премия к кривой ОФЗ соответствует диапазону 60-80 б.п., что фактически соответствует уровню кривой АИЖК. На наш взгляд, размещение длинного 5-летнего выпуска без премии к рынку выглядит не интересно в текущих условиях. Отметим, что ликвидность в выпусках облигаций банка пропала с началом нестабильности в августе. Кроме того, существуют риски по материнской итальянской группе UniCredit в связи с разрастанием долгового кризиса в Европе По информации «Ъ» существенную часть объема размещаемых бумаг выкупит ВЭБ.

ВЭБ-Лизинг (-/BBB/BBB) планирует 12 сентября открыть книгу заявок инвесторов на приобретение облигаций 6-й серии с 3-летней офертой объемом 10 млрд. руб. Заявки будут приниматься до 16 сентября. Пока ориентиры доходности по выпуску не объявлены. Кривая ВЭБ-лизинга торгуется с премией к суверенной кривой на уровне 77-80 б.п. На текущем рынке инвесторы, скорее всего, потребуют премию от б.п. за размещение, в результате чего выпуск будет интересен с доходностью 8,0-8,3% годовых, что соответствует спрэду к ОФЗ 105-135 б.п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: