Глобальные рынки

Торги на глобальных площадках прошли без особых потрясений.

Торги на глобальном долговом рынке в четверг проходили без особых потрясений. Слабый информационный фон способствовал поддержанию котировок суверенных облигаций стран ЕС на прежних уровнях.

В рамках американской сессии можно было наблюдать рост доходностей UST-10, которые приблизились к отметке 1,95%. Представленные еженедельные данные с рынка труда не сильно отразились на ходе торгов, так как практически полностью оправдали ожидания участников.

Сегодня, на наш взгляд, ситуация не претерпит принципиального изменения.

Еврооблигации

В четверг ситуация в евробондах кардинально не изменилась – фаза роста продолжается, чему способствуют цены на нефть, крепчающий рубль и фактор валютного РЕПО.

В четверг ситуация в суверенных евробондах не претерпела кардинальных изменений – котировки вновь интенсивно росли по всей кривой (в длинных выпусках в пределах 150-240 б.п.) за исключением Russia-30, которая по-прежнему выглядит очень дорого на фоне суверенных госбондов других стран EM с инвестиционным рейтингом, как Турция и Бразилия, по сути сравнявшись с ними по доходности – 3,63% (цена вчера подросла на 5 б.п. до 118,113%). В то же время кривая России с каждым днем сокращает премию к суверенным евробондам EM (составляет 40-50 б.п.), что ограничивает возможность дальнейшего роста столь высокими темпами.

В корпоративных евробондах фаза рост продолжилась, правда менее агрессивными темпами – наиболее активное движение котировок было в бумагах госбанков (ВЭБ, Сбербанк), длинных займах нефтегазовых компаний (Газпром, Лукойл, Роснефть), в выпусках ТМК, ЕвроХима, в длинных бумагах VimpelCom.

Сегодня с утра нефть торгуется вблизи отметки 56,8 долл. за барр. марки Brent, что будет способствовать сохранению позитива, также как и действие локального фактора валютного РЕПО. Впрочем, нельзя исключат, что ЦБ уже в скором времени может предпринять дальнейшие шаги по операциям данного инструмента (сжать лимиты, повысить ставку), снизив его экономическую привлекательность, что может лишить рынка столь сильного локального спроса.

Сегодня ожидаем сохранения позитива на фоне подорожавшей нефти и локального спроса, впрочем, возможности роста уже выглядят ограниченными.

FX/Денежные рынки

Ралли на локальном валютном рынке сохраняется.

Рубль продолжает демонстрировать укрепление позиций, проигнорировав коррекцию на сырьевых площадках. К продаже валюты все больше и больше подключаются компании и банки, активно набиравшие валютные позиции на протяжении 2014 года. Кроме того, сохраняющееся ралли на локальном долговом рынке может усилить приток валюты со стороны нерезидентов, что поддержит рубль. В рамках вчерашних торгов курс доллара снизился до очередного минимума текущего года – 51,81 руб. Тем не менее национальной валюте не удалось завершить день на достигнутых уровнях – по итогам дня курс доллара составил 52,18 руб.

Мы полагаем, что при текущем тренде курс доллара может протестировать уровень 50-51 руб. в краткосрочной перспективе. При этом национальная валюта, вероятнее всего, продолжить игнорировать тенденции на сырьевых площадках. Однако риски коррекции при этом продолжают увеличиваться.

На денежном рынке сокращение остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ не сильно отразилось на общим спросе на рублевую ликвидность, который по-прежнему остается низким. Ставки МБК опустились ниже уровня ключевой ставки ЦБ. Mosprime o/n – 13,85%. Мы полагаем, что в ближайшее время ставки все же немного вырастут, вернувшись в зону «14%+».

Сегодня рубль может продолжит демонстрировать укрепление. Мы полагаем, что при текущем тренде курс доллара может протестировать уровень 50-51 руб. в краткосрочной перспективе.

Облигации

В четверг в ОФЗ прошли покупки широким фронтом на фоне дорожавшей нефти и укрепления рубля – дальний конец кривой опустился к отметке 11,2%. Рынок все больше закладывается на решительно понижение ключевой ставки более 2-2,5%.

В четверг в ОФЗ были покупки по всей кривой на фоне дорожавшей нефти и продолжающего укрепление рубля. Рост котировок был в основном в пределах 80-160 б.п., кривая опустилась в доходности на 40-50 б.п., дальний конец кривой опустился к уровням 11,2%. Нельзя исключать притока на российский долговой рынок так называемых «горячих денег» иностранных инвесторов, которые спешат поучаствовать в продолжающемся ралли, рассчитывая на дальнейшее смягчение ДКП ЦБ.

В свою очередь, рынок активно закладывается на более кардинальное понижение ключевой ставки ЦБ уже на предстоящем заседании в конце апреля – свыше 200-250 б.п. На наш взгляд, на фоне столь взрывного укрепления рубля у регулятора расширяется пространство для маневра со ставкой, нельзя исключать, что ЦБ пойдет на более решительные шаги, понизив ее не на 100, а 200 б.п. К тому же недельная инфляция показала замедление темпов до 0,2% против 0,3% неделей ранее, что может отчасти подтвердить прохождения ее пиковых уровней.

Сегодня подорожавшая нефть и укрепляющийся рубль могут задать позитивный настрой на рынке, впрочем, рост уже весьма ограничен.

Сегодня ожидаем умеренного роста на фоне подорожавшей нефти и вероятно продолжения укрепления рубля.

Корпоративные события

Moody’s подтвердило рейтинг Evraz на уровне Ва3, прогноз Стабильный.

Moody's подтвердило рейтинг Evraz Group на уровне «Ba3», прогноз Стабильный. Рейтинг был выведен из списка на пересмотр, куда был помещен 23 декабря 2014 г. Эксперты Moody’s отмечают, что «уровень производственных затрат останется конкурентоспособным на фоне снижения цен на железную руду, ослабления курса рубля, политики по сокращению расходов и проводимой программы по оптимизации активов. Рейтинг Evraz сдерживается избытком предложения стали на рынке, ростом конкуренции и ценовым давлением, а также низкими ценами на топливо, способными негативно сказаться на североамериканском бизнесе компании». Стабильный прогноз отражает «диверсификацию операций и рынков сбыта компании, сокращение ее долга в минувшем году и сильные показатели ликвидности».

В целом, действия Moody’s соответствуют финансовым достижениям Evraz по итогам 2014 г. – компании удалось заметно улучшить прибыльность бизнеса (EBITDA margin прибавила на 5 п.п. до 18%) за счет Стального дивизиона, который получил выгоду от падения цен на сырье и девальвации рубля. К тому же долговая нагрузка опустилась до вполне приемлемых уровней, хотя в предыдущие годы была повышенной – метрика Чистый долг/EBITDA составила 2,4х против 3,6х в 2013 г. При этом рефинансировав кредит на 500 млн долл. с погашением в 4 кв. 2016 г., который она теперь будет гасить в середине 2018 - 2019 гг. двумя частями, группа сгладила пиковые выплаты долга в графике погашений на 2015-2016 гг. Действия Moody’s могут оказать поддержку росту котировок евробондов Evraz,в первую очередь выпускам с погашением в 2018 и 2020 гг., которые пока еще в меньшей степени переоценились в период фазы роста.