Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки гособлигаций США вчера смогли подрасти, несмотря на продолжающейся роста аппетита к риску на мировых фондовых площадках. Инвесторы ожидают, что ФРС придется в скором времени принять новую широкомасштабную программу по выкупу treasuries с рынка для поддержания слабого роста экономики страны. Вчера доходность UST’10 снизилась на 4 б.п. – до 2,75%, UST’30 – на 2 б.п. – до 3,85% годовых.

Treasuries вчера смогли немного реабилитироваться вопреки сохраняющемуся глобальному оптимизму на рынках. Пока далеко не все инвесторы верят в безоблачные перспективы экономик развитых стран, перегруженных долгами и с высоким уровнем безработицы. На этом фоне доходности госбумаг США оказались весьма привлекательными, достигнув максимума с начала августа.

Дополнительным стимулом послужил отчет Bank of America Merrill Lynch, в котором эксперты склоняются к мнению, что ФРС придется запустить полномасштабную программу выкупа долгосрочных treasuries с рынка уже в I квартале 2011 г. для поддержания замедляющегося экономического роста.

В целом, это пока краткосрочный фактор влияния на UST, инвесторы будут ждать новых сигналов о состоянии экономики США. Так, сегодня будут опубликованы данные по розничным продажам за август, за которыми рынок будет пристально следить.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Активность в секторе суверенных долгов ЕМ продолжает оставаться на низком уровне при разнонаправленном боковом движении бумаг. Инвесторы ждут новых сигналов и драйверов для движения при сохраняющихся низких доходностях на рынках. Вчера доходность выпуска Rus’30 снизилась на 1 б.п. – до 4,41% годовых, RUS’20 – выросла на 1 б.п. - 4,61%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 4 б.п. – до 166 б.п. Индекс EMBI+ при этом вырос – на 4 б.п. – до 283 б.п.

Пока на рынках сохраняется позитивный фон – промышленное производство в Китае продолжает опережающий рост (в августе на 13,9% г/г); Базельский комитет хотя и договорился о повышении требований к капиталу банков, однако дал им больше времени на привлечение дополнительных средств; Еврокомиссия повысила прогноз роста ВВП еврозоны в текущем году до 1,7% с 0,9%.

Вместе с тем, пока инвесторы действуют весьма осторожно относительно еврооблигаций ЕМ, опасаясь, как неравномерного восстановления глобальной экономики, с одной стороны, так и роста доходностей базовой кривой при оптимистичном сценарии – с другой. В результате, бумаги продолжают демонстрировать боковое движение при низкой активности игроков.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте еврооблигаций в понедельник все также было спокойно без каких-либо серьезных движений и низких объемах торгов. Были заметны покупки VTB-18, VTB-35, однако также при низком объеме.

В целом, пока идей на рынке нет, брокерская активность крайне низкая. Возможно, некоторое оживление на рынок привнесут анонсированные новые размещения госкомпаний и банков, а также суверенных рублевых облигаций, однако реально они начнутся в конце сентября - начале октября. В связи с этим изменения тенденции на рынке мы не ждем.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Вчерашний торговый день в секторе ОФЗ прошел весьма спокойно, котировки продолжили двигаться в боковом диапазоне при невысоком объеме торгов. Завтра Минфин предложит рынку ОФЗ 25074 на 5 млрд. руб. и ОФЗ 25075 на 35 млрд. руб. Мы считаем, что снижение объема предложения новых выпусков ОФЗ, которое было озвучено регулятором на прошлой неделе должно благоприятно сказаться на рынке рублевого госдолга. В связи с этим стоит ожидать хорошего спроса на предстоящих размещениях в среду.

По короткому выпуску ОФЗ 25074 на 5 млрд. руб. стоит ожидать традиционного переспроса в связи с небольшим объемом размещения. Более вялая активность игроков будет в 5-летних ОФЗ 25075 на 35 млрд. руб. Впрочем, премии по выпуску мы не ожидаем – вчера на небольшом объеме доходность бумаги уже прибавила 3 б.п., увеличившись до 7,22% годовых.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Благодаря сохранению позитивного внешнего фона при избыточной ликвидности рынок облигаций вчера немного подрастал. Вместе с тем, заметен дефицит на рынке интересных инвестиционных идей и драйверов для движения – практически единственным источником интересных идей остается первичный рынок, за которым инвесторы продолжают пристально следить.

Башнефть вчера отчиталась по МСФО за II кв. 2010 г. Чистая прибыль Башнефти выросла по сравнению с I кварталом на 27% - до $376 млн. (за I полугодие - $671 млн.), Выручка во II квартале увеличилась по сравнению на 14% - до $3,328 млрд. (в I полугодии - $6,24 млрд.), OIBDA во II квартале увеличилась на 13,5%, до $696 млн. (в I полугодии - $1,308 млрд.). Среднесуточный объем добычи нефти во 2 квартале на 2,4% - до 38,4 тыс. тонн, по сравнению с 37,5 тыс. тонн в 1 квартале 2010 года. Во 2 квартале общий долг Группы в виде займов и кредитов увеличился на $411 млн. и составил $2,178 млрд. В целом, компания демонстрирует рост показателей по всем направлениям. Вместе с тем, негативный эффект на кредитное качество Башнефти могут оказать слишком агрессивные планы развития. Годовой показатель долг/ OIBDA на текущий момент составляет 1,56х. Вместе с тем, облигации Башнефти, предлагающие премию 257 б.п. к ОФЗ, остаются привлекательны для инвесторов, делающих ставку на сохранение высоких темпов роста бизнеса компании и информационной прозрачности.

ММК 23 сентября проведет аукцион по размещению биржевых бондов БО-03 на 5 млрд. руб. По 3-летним облигациям планируется объявить 1,5-годовую оферту. Ориентир ставки первого купона составляет 6,75-7,25% годовых, что соответствует доходности к оферте в диапазоне 6,86 - 7,38% годовых. На наш взгляд, данное предложение при короткой оферте выглядит привлекательно, предлагая премию к ОФЗ на уровне 156-208 б.п. Бумага вполне может разместиться по нижней границе – на кривой Северстали, сохранив небольшую премию к рынку. Вместе с этим обращающийся выпуск ММК БО-2 с доходностью 6,08% при дюрации 1,2 года выглядит перекупленным, находясь фактически на кривой НЛМК и НорНикеля.

Иркут: Moody's изменило прогноз корпоративного рейтинга Иркута «Ва2» со «стабильного» на «негативный». Краткосрочно это негативная новость для котировок Иркута, которые вчера на форвордах снизились с 100,4 до 100,25 (YTM 9,36%). Однако мы рекомендуем воспользоваться данным снижением для покупки бумаги стратегического госпредприятия при целевой доходности – 8,7% годовых.