Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Позитив от переговоров Италии с КНР может быть недолгим; инвесторы остаются в ожидании новых триггеров из Европы


[13.09.2011]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Отраслевые торговые идеи по рублевым облигациям: «металлургия и горнодобыча»

Кредитный риск уровня «BBB»:

• НЛМК (Ba1/BBB-/BBB-): на фоне негативной динамики кривой ОФЗ спрэд к НЛМК сузился до 80 б.п. (по офферам выпусков БО-5 и БО-6 –104,8 и 101,4 соответственно). Рекомендуем накапливать короткие ломбардные выпуски при уровне спрэда к кривой госбумаг от 100 б.п., т.е. при цене на 25-30 б.п. ниже текущих уровней.

Кредитный риск уровня «BB»:

• Северсталь, БО-1 (Ba2/BB/BB-) (100,45/7,3%/0,94**): по выпуску объявлен купон после оферты 22 сентября на уровне 7,5% годовых, что предусматривает премию к кривой госбумаг на уровне 186 б.п. при текущих котировках выше номинала. Данный уровень спрэда смотрится очень привлекательно, учитывая, что более длинные выпуски серий БО-02 и БО-04 торгуются с премией к ОФЗ на уровне 110-120 б.п.

• ЕвразХолдФ, 1 и 3 (-/B+/ BB-) (102,0/7,98%/1,41):облигации металлургов, как правило, наиболее сильно реагируют на внешний негатив - рекомендуем обратить внимание на короткие ломбардные выпуски Евраза серии 1 и 3, которые торгуются с премией к ОФЗ на уровне 200 б.п. При дальнейшем расширении спрэда рекомендуем накапливать выпуски.

Кредитный риск уровня «B»:

• РУСАЛ Братск, 7 (-/-/-) (98,25/9,31%/2,29): рекомендуем накапливать выпуск РУСАЛа, котировки которого остаются ниже номинала. Мы отдаем предпочтение более короткому выпуску, который дает премию к кривой ОФЗ на уровне 260 б.п. против 230 б.п. по РУСАЛ Братск, 8 с дюрацией 3,08 года.

• ЧТПЗ, БО-1 (-/-/-) (101,0/12,11%/0,24): мы отмечаем привлекательность короткого выпуска для стратегии buy&hold с доходностью около 11-12% годовых.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Информация о переговорах Италии с китайской государственной инвестиционной корпорацией China Investment Corp. по вопросу покупки гособлигаций и инвестирования в стратегические компании страны смогла остановить стремительное падение фондовых площадок. На этом фоне доходность UST’10 выросла на 3 б.п. – до 1,95%, UST’30 – осталась на уровне 3,25%. Не исключаем сегодня умеренно-позитивных торгов, однако по-прежнему не ожидаем значительной коррекции UST.

Financial Times сообщила, что Италия провела переговоры с корпорацией China Investment Corp., предложив ей купить значительный объем итальянских гособлигаций и инвестировать средства в стратегические итальянские компании. Данная новость смогла остановить падение фондовых индексов, сформировав почву для технического отскока.

Китай уже не раз заявлял, что ему интересны европейские активы в обмен на покупку госдолга проблемных стран еврозоны, однако долговой кризис в Европе лишь продолжал усиливаться. При этом взоры КНР, скорее всего, минуют Грецию, возврат средств по долговым бумагам которой выглядит весьма сомнительной. Кроме того, в Германии продолжают циркулировать слухи о готовящемся дефолте Греции и/или выходе страны из еврозоны. Пока официальная позиция канцлера Германии Ангелы Меркель заключается в недопущении неконтролируемого дефолта Греции и сохранении целостности еврозоны.

Сегодня инвесторы попытаются отыграть новость о возможной поддержке Китая, однако говорить о смене тренда пока преждевременно – вытащить весь Евросоюз из долговой ямы КНР будет затруднительно.

Доходности по 10-летним treasuries остаются ниже 2,0% годовых – на этой неделе пройдет публикация данных по инфляции в США: инвесторы ожидают снижение инфляционного давления в стране, что должно поддержать котировки госдолга США. При этом крупнейший облигационный фонд PIMCO нарастил долю вложений в UST в августе до 16% против 10% в июле.

Помимо новостного фона из Европы важным триггером для рынка будет заседание ФРС США на следующей неделе - объявление новых мер количественного смягчения может приободрить инвесторов.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Рынки еврооблигаций развивающихся стран вчера открылись с гэпом вниз на крайне негативном новостном фоне из Европы. Вместе с тем сильной просадки не произошло – облигации ЕМ остаются привлекательным активом на фоне высоких цен на нефть и хорошего кредитного качества, в то время как спрэд к «безрисковой» кривой расширился до максимумов сентября 2009 г., когда рынки все еще испытывали влияние кризиса.

Доходность выпуска Rus’30 вчера выросла на 5 б.п. – до 4,15%, RUS’20 – на 7 б.п. – до 4,25% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 2 б.п. – до 220 б.п. Индекс EMBI+ вырос на 5 б.п. - до 361 б.п. - максимума с сентября 2009 г.

Цены на нефть сегодня с утра пытаются закрепиться на уровне $113 за баррель, что выглядит весьма позитивно для бумаг нефтедобывающих стран. Не исключаем сегодня небольшой коррекции в евробондах после снижения накануне. На фоне расширившегося спрэда по бондам ЕМ до максимумов 2009 г. российские бумаги могут показать хороший прирост после стабилизации в ЕС, однако мы пока не ждем устойчивого восстановления аппетита к риску на рынках.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Под давлением внешнего негатива котировки ОФЗ в понедельник снизились При этом оборот торгов вновь упал до минимума (6,94 млрд. руб.), половина из которого пришлась на ОФЗ 26204. Минфин, как и ожидалось, уменьшил объем предложения ОФЗ до конца года до 120 млрд. руб. Сегодня ждем ориентир по доходности к завтрашнему аукциону по размещению 10-летнего выпуска ОФЗ 26205 на 10 млрд. руб.

По сравнению с распродажами на внешних рынках сектор рублевых облигаций благодаря дорогой нефти выглядит вполне неплохо. Вчера на малых объемах были продажи в длинном конце без каких-либо панических настроений с устойчивыми бидами.

Сильным фактором для рынка остается дорогая нефть, ожидаемый бездефицитный бюджет и снижение объема предложения новых ОФЗ Минфином. Так, Минфин до конца года планирует провести 12 аукционов по размещению ОФЗ на общую сумму всего 120 млрд. руб. Объем по завтрашнему аукциону по ОФЗ 26205 также снижен с 35 до 10 млрд. руб.

Сегодня ждем публикации ориентира по доходности к данному аукциону. Отметим, что ликвидность из 10-летнего выпуска продолжает исчезать на фоне «нерыночного» положения выпуска на кривой – премия к 7-летнему ОФЗ 26204 составляет всего 5 б.п.

Корпоративные облигации и РиМОВ

В корпоративном сегменте облигаций вчера участники рынка заняли выжидающие позиции - интерес по всему спектру бумаг практически отсутствовал, сильных продаж также не наблюдалось. Пока рынок выглядит достаточно крепко перед лицом внешнего негатива, однако ожидаем повышения ставок на МБК с началом налоговых платежей в среду.

На денежном рынке объем свободной рублевой ликвидности в ЦБ остается чуть ниже 900 млрд. руб. – на отметке 891 млрд. руб. Ситуация на МБК и РПО пока достаточно спокойная – ставка MosPrime Rate o/n находится на уровне 3,89%. В среду стартуют налоговые платежи, в результате чего ожидаем рост ставок РЕПО до уровня ЦБ – 5,5% годовых при росте MosPrime Rate o/n снова выше 4,0%. Вместе с тем сильного дефицита ликвидности не ожидаем.

Рынок облигаций по-прежнему остается безыдейным; основные движения вызваны желанием «перетряхнуть» портфели со сдвигом в более короткий конец при повышении кредитного качества инвестиций.

Ожидаем сохранение боковика на рынке при возможной небольшой коррекции вызванной волатильностью на денежном рынке в налоговый период.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: