Еврооблигации

Доходность UST’10 вчера прибавила 3 б.п., увеличившись до 2,75% на общем росте аппетиту к риску на рынках. Несмотря на рост фондовых индексов, повышение базовой кривой негативно повлияло на евробонды ЕМ. В частности, доходность 10-леток РФ выросла на 1 б.п. – до 4,73% годовых, Бразилии – на 1 б.п. (5,72%), ЮАР – на 7 б.п. (5,55%), Мексики – на 5 б.п. (4,46%). Евробонды Турции при этом продолжают рост – доходность 10-леток вчера снизилась еще на 11 б.п. – до 7,02% годовых. Ранее, на прошлой неделе Турция продала евробонды с погашением в 2029 году на 2 млрд. долл. с купоном 7,625%.

Сохраняем наши ожидания по сужению премии российских 10-летних евробондов к UST и переход в диапазон 180-200 б.п. Вчера спрэд сузился на 2 б.п. – до 198 б.п. за счет роста доходности Treasuries.

Облигации

На рынке ОФЗ инвесторы в четверг взяли паузу – после ощутимого роста котировок накануне на сильных результатах аукционов Минфина вчера кривая госбумаг скорректировалась, поднявшись на 3-4 б.п. Так, доходность 10-леток выросла на 4 б.п. – до 8,35% годовых, 5-леток – до 8,17% годовых (+3 б.п.).

Как мы отмечали накануне, доходность 10-летнего бенчмарка вплотную приблизилась к нашей локальной цели на отметке 8,25% годовых, что соответствует премии к ключевой ставке в размере 50 б.п. В текущих условиях потенциала для большего сужения спрэда мы пока не видим – текущий рост рынка ОФЗ поддерживался снижением ожиданий дальнейшего ужесточения политики ЦБ (на фоне укрепления рубля и умеренных данных по январской инфляции); пока поводов перехода к среднесрочным ожиданиям снижения ставки мы не наблюдаем.

Отметим, что дополнительным фактором роста аппетита к риску на локальном выступает пауза по новостям относительно новых санкций к России (в частности из-за приостановки работы Правительства США). Очевидно, что данный фактор временный, и инвесторам пока затруднительно в этих условиях формировать стратегические долгосрочные позиции в ОФЗ.

На текущий момент потенциал снижения доходности составляет скромные 10 б.п. (6 б.п. накануне); для продолжения ралли необходимы новые позитивные факторы. Ожидаем, что кривая ОФЗ за неделю покажет снижение, однако завершит неделю консолидацией.