Глобальные рынки

Данные о ВВП CША оказали поддержку UST.

Вчера внимание участников глобального долгового рынка было сфокусировано на вечерней публикации данных о ВВП США за третий квартал. При этом публикация данных о ВВП Германии за тот же период не оказала существенного влияния на настрой инвесторов. В рамках европейской сессии сохранялся тренд по снижению доходности сегмента госдолга. Доходности десятилетних госбумаг Германии достигли уровня 0,75% - минимального с середины октября.

Данные о ВВП США за третий квартал оказались существенно лучше прогнозов – рост составил 3,9%. На этом фоне можно было наблюдать активную покупку долларовых активов. Доходность UST-10 при этом к завершению торгов достигла уровня 2,26%. В целом подобная ситуация накануне Дня Благодарения может сформировать позитивный настрой у инвесторов на продолжительный период.

Сегодняшний день насыщен публикациями американской статистки, что поддержит активность участников.

Еврооблигации

Снижение цен на нефть развернуло котировки российских евробондов.

Нефтяные котировки не смогли удержаться на отметке 80 долл./барр. в преддверии заседания ОПЕК. На этом фоне котировки российских евробондов вновь оказались под давлением - доходность 10-летних евробондов Russia-23 выросла на 4 б.п. – до 5,3% годовых, z-spread расширился на 9 б.п. - до 309 б.п.

Дополнительным негативным фактором выступило заявление S&P, что, по их мнению, в IV квартале т.г. российская экономика войдет в состояние технической рецессии. Вместе с тем, по итогам года агентство ожидает рост ВВП РФ на 0,3%, в 2015 г. – на 0,6%.

Премия Russia-23 по спрэду к доходностям суверенных евробондов других развивающихся стран (Мексики, Бразилии, ЮАР, Турции) относительно июньских уровней остается по-прежнему большой – порядка 90-120 б.п. на фоне геополитических рисков и рисков снижения цен на нефть. На текущий момент предпосылок для сужения данных спрэдов мы не видим; большое внимание инвесторов будет направлено на завтрашнее заседание стран-ОПЕК.

Не ожидаем высокой активности на рынке в преддверии заседания ОПЕК.

FX/Денежные рынки

Рубль не смог сохранить тренд на укрепление.

При открытии вчерашних торгов на локальном валютном рынке можно было наблюдать небольшое укрепление позиций рубля, которое завершилось очень быстро. Не исключено, что ряд участников в ожидании сохранения агрессивных продаж валюты со стороны экспортеров предпочли первыми совершить продажи. Тем не менее, уже в впервые часы торгов рубль начал сдавать позиции. Уход с рынка экспортеров, а также ряд заявлений представителей агентства S&P об опасениях относительно развития экономической ситуации и рисках возможного понижения рейтинга негативно отразились на настрое инвесторов. Уже в рамках вечерней сессии коррекция нефти до уровня 78,5 долл. за барр. усилила давление на национальную валюту. По итогам дня курс доллара составил 45,83 руб., а курс евро 57,19 руб.

На денежном рынке сохраняется повышенный спрос на рублевую ликвидность. Банк России лишь на 100 млрд руб. увеличил лимит на аукционе семидневного РЕПО, доведя его до 2790 млрд руб. Кроме того ЦБ провел аукциона «тонкой настрой» предложив 200 млрд руб. сроком на 1 день. Спрос на ресурсы превысил объем предложения, что особенно сильно было заметно на однодневном аукционе, где спрос составил 500 млрд руб. Ставки по итогам аукциона составили 9,94% - семь дней и 10,1% - один день. На аукционе Казначейства также наблюдался повышенный спрос. Ставка по итогам аукциона на двухнедельные ресурсы составила 11,05%.

В подобных условиях банкам довольно непросто будет проходить пятничную уплату налога на прибыль. Мы ожидаем сохранения повышенного спроса на ликвидность и высокого уровня процентных ставок.

Сегодня после сильной коррекции рубль может немного замедлить ослабление.

Облигации

ОФЗ попали под распродажу на фоне ослабления рубля и заявлений Минфина.

Крайне узкие спрэды кривой ОФЗ к ставке РЕПО ЦБ делают госбумаги весьма восприимчивыми к внешнему фону. Так, вчера кривая ОФЗ поднялась сразу на 10 б.п. Одной из причин выступило ослабление рубля, а также сохраняющиеся высокие ставки на денежном рынке - MosPrime o/n прибавила 14 б.п. – до 10,97%, RUB implied yield o/n держится на уровне 10,2-10,25% годовых.

Кроме того, заявления Минфина также оказывают давление на рынок. Накануне министерство объявило о реанимации инструмента ГКО в 2015 г., а во вторник объявил о размещении ОФЗ 25082 (2 года) и 26215 (9 лет) на 10 млрд руб. Кроме того, регулятор заявил, что продолжит делать ставку на ОФЗ со сроками обращения от 1-3 года для выполнения программы заимствований в условиях высоких процентных ставок, ограничив предложение долгосрочных бумаг.

Как мы отмечали накануне, данная политика приведет к формированию классической инверсии на кривой ОФЗ, которая сейчас начинается от 3-летних бумаг. Учитывая узкие спрэды к РЕПО ЦБ на участке 5-10 лет на уровне 77-94 б.п. и навес потенциального предложения на коротком участке кривой, не ждем появления спроса на аукционе.

Потенциал для роста доходностей ОФЗ сохраняется.