За 2011 г. РТК-ЛИЗИНГ профинансировано новых договоров лизинга на сумму более 11,6 млрд руб., что обеспечило рост лизингового портфеля Компании до 24,5 млрд руб. Предметом лизинга по новым договорам выступает широкая номенклатура оборудования: ж/д транспорт, дорожно-строительная техника, автотранспорт, энергетическое оборудование, оборудование для пищевой промышленности. Активное привлечение новых клиентов из различных секторов промышленности обеспечивает диверсификацию лизингового портфеля и снижение зависимости РТК-ЛИЗИНГ от контрактов с предприятиями Группы Ростелеком. По состоянию на 30.06.2012 г. доля межрегиональных операторов связи в лизинговом портфеле Компании снизилась до 36% по сравнению с 53% на 30.06.2011 г. и 69% на 30.06.2010 г.

В 2012 г. РТК-ЛИЗИНГ планирует заключение новых договоров лизинга на 12,0 млрд руб. Основной объем новых сделок планируется в секторе железнодорожной, строительной и автомобильной техники, нефтегазового и телекоммуникационного оборудования.

Активы РТК-ЛИЗИНГ, по МСФО-отчетности, на 31.12.2011 г. составили 15,8 млрд руб. (+13% г/г). Рост валюты баланса был обеспечен за счет увеличения лизингового портфеля и оборудования, приобретенного для последующей передачи в лизинг.

Обеспеченность собственным капиталом РТК-ЛИЗИНГ продолжает оставаться высокой. По МСФО-отчетности на 31.12.2011 г. собственный капитал Компании составил 2,5 млрд руб. или 16% от валюты баланса, что является высоким показателем для компаний финансового сектора.

Кредитный портфель РТК-ЛИЗИНГ на 79% сформирован новыми договорами, заключенными в 2011 – 2012 годах. Ключевыми банками-партнерами Компании являются Банк Санкт-Петербург, Ханты-Мансийский Банк, Сбербанк, ТрансКредитБанк, ЮниКредит Банк, СНГ Банк. В результате заключения новых договоров доля Сбербанка в кредитном портфеле РТК-ЛИЗИНГ по состоянию на 30.06.2012 г. снизилась до 17% по сравнению с 52% на 30.06.2011 г. и 72% на 30.06.2010 г. Своевременное исполнение обязательств по старым договорам и заключение новых контрактов подтверждают высокий уровень финансового менеджмента Компании и готовность банков финансировать новый бизнес РТК-ЛИЗИНГ.

Финансовые результаты РТК-ЛИЗИНГ демонстрируют прогресс. Чистая прибыль РТК-ЛИЗИНГ по МСФО-отчетности за 2011 г. составила 377 млн руб., по сравнению с убытком 818 млн руб. за 2010 г. Улучшение финансовых результатов обусловлено снижением процентных расходов, улучшением качества лизингового портфеля и завершением списания «плохих долгов».

В преддверии оферты по займу (14.08.2012г.) РТК-ЛИЗИНГ обладает денежными средствами и свободными кредитными лимитами в банках в размере 0,6 млрд. руб., которые могут быть задействованы для финансирования операционной деятельности, а также для полного исполнения обязательств по оферте.

Наращивание рыночного лизингового портфеля наряду с открытием новых кредитных лимитов в коммерческих и госбанках свидетельствует об успешной адаптации РТК-ЛИЗИНГ к функционированию в новых рыночных условиях. Рост бизнеса и снижение объема бумаг в обращении (в результате амортизации), будут оказывать поддержку спросу на облигации РТК-ЛИЗИНГ на новый купонный период.

На наш взгляд, при объявлении эмитентом ставки 5 и 6 купонов на уровне 12,00% годовых выпуск будет привлекателен как для текущих держателей, так и для новых инвесторов, готовых открывать лимиты на качественных эмитентов третьего эшелона.

Рынок лизинга в России превысил докризисный уровень

В номинальном выражении совокупный объем лизинговых портфелей российских компаний к концу 2011 года вырос до 1,86 трлн руб., что превышает докризисный уровень. Рост рынка за 2011 год составил 58%. Объем новых договоров лизинга за 2011 г. достиг суммы в 1,3 трлн. руб. по сравнению с 725 млрд руб. в 2010 г. Темпы роста российского рынка лизинга существенно превышают темпы роста европейского рынка. По предварительным данным Leaseurope, прирост новых сделок в Европе составил в 2011 году 7,1% (по данным 26 стран). Россия по объему лизингового рынка среди стран Европы уверенно занимает 5-е место, уступая лишь Германии, Франции, Великобритании, Италии.

Среди ключевых тенденций российского лизингового рынка мы отмечаем продолжающуюся консолидацию отрасли. В 2011 году на 10 крупнейших компаний пришлось 66,5% новых сделок, тогда как в 2010 году на топ-10 приходилось 62,4%, а в 2009 году – 50%. Лизинговые компании крупнейших российских госбанков благодаря поддержке материнских структур продолжают усиливать лидирующие позиции в секторе. В 2011 г. на три крупнейшие компании (ВЭБ-Лизинг, ВТБ-Лизинг и Сбербанк Лизинг) суммарно пришлось 43% от всего объема новых договоров лизинга (в 2010-м – 41,1%).

Структура российского рынка лизинга по типам оборудования также продолжает оставаться высококонцентрированной. В совокупном объеме новых договоров, заключенных в 2011 г., на сегмент железнодорожной техники пришлось 48,6% сделок, а доля железнодорожной техники в совокупном лизинговом портфеле составила 47,4% на 01.01.2012 г.

Объем новых сделок на российском рынке лизинга, по оценкам «Эксперт РА», в 2012 г. достигнет порядка 1,5 трлн руб., а темпы прироста рынка составят 10-20%. Замедление роста рынка в 2012 г. связано с эффектом высокой базы, ростом процентных ставок, а также негативными ожиданиями участников рынка в отношении законодательных изменений. Поддержку рынку будет оказывать сохраняющаяся высокая потребность российских предприятий в модернизации оборудования и относительно невысокий уровень проникновения лизинговых услуг в России.

Итоги деятельности РТК-ЛИЗИНГ за 2011 г. и первое полугодие 2012 г.

РТК-ЛИЗИНГ по объему поступивших лизинговых платежей за 2011 г. заняло 11-е место среди лизинговых компаний России. По размеру лизингового портфеля на 01.01.2012 г. Компания занимала 12-е место. Прирост нового бизнеса за 2011 год составил порядка 11,6 млрд. рублей.

Продолжая придерживаться политики диверсификации лизингового портфеля, РТК-ЛИЗИНГ заключает новые сделки по различным предметам лизинга, в том числе энергетическое оборудование, дорожно-строительная техника, автотранспорт, оборудование для пищевой промышленности, ж/д транспорт и т.д. Заключение новых контрактов компенсирует выбытие платежей по ранее заключенному портфелю договоров с компаниями телекоммуникационного сектора.

Новый лизинговый портфель Компании характеризуется высоким качеством, так как кредитный риск на лизингополучателей подвергается двойному контролю: со стороны РТК-Лизинг и со стороны банка, финансирующего сделку. Отраслевая диверсификация лизингового портфеля и увеличение числа контрагентов оказывают позитивное влияние на устойчивость бизнеса РТК-ЛИЗИНГ.

Рост нового лизингового портфеля РТК-ЛИЗИНГ происходит как в результате усиления маркетинговой активности самой Компании, так и в результате восстановления инвестиционного спроса среди предприятий реального сектора.

Кредитный портфель РТК-ЛИЗИНГ диверсифицирован. Ключевыми банками-партнерами Компании являются Банк Санкт-Петербург, Ханты-Мансийский Банк, Сбербанк, ТрансКредитБанк, ЮниКредит Банк, СНГ Банк.

Кредитный и лизинговый портфель РТК-ЛИЗИНГ сбалансированы по срокам, что обеспечивает устойчивую ликвидную позицию Компании. По состоянию на 30.06.2012 г. долгосрочные заемные средства составляли 67% кредитного портфеля.

Большую часть кредитного портфеля РТК-ЛИЗИНГ составляют договора, заключенные в 2011 г., что обусловлено привлечением финансирования под новые лизинговые контракты. В результате заключения новых договоров доля Сбербанка в кредитном портфеле РТК-ЛИЗИНГ по состоянию на 30.06.2012 г. снизилась до 17% по сравнению с 52% на 30.06.2011 г. и 72% на 30.06.2010 г.

Планы развития

Стратегия развития РТК-ЛИЗИНГ предполагает наращивание бизнеса с приоритетом на формирование диверсифицированного лизингового портфеля, состоящего из ликвидного оборудования для различных отраслей промышленности.

Позиционирование облигационного займа

При позиционировании облигационного займа РТК-ЛИЗИНГ мы ориентируемся на итоги первичных размещений и доходность на вторичном рынке облигаций лизинговых компаний (Каркаде, ЛК Уралсиб) и банков качественного третьего эшелона: НОТА-Банк, МЕТКОМБАНК, Металлинвестбанк, Банк Кольцо Урала, Азиатско-Тихоокеанский Банк.

На наш взгляд, ставка купона на новый купонный период порядка 12% годовых будет справедливо отражать изменение рыночной конъюнктуры и рост ставок по сравнению с началом августа 2011 г., когда Компания проходила предыдущую оферту. Также мы обращаем внимание, что доходность облигаций РТК-ЛИЗИНГ порядка 12,36% годовых при дюрации 0,8 года предполагает премию 85 б.п. к кривой доходности облигаций качественных банков 3 эшелона и премию порядка 265 б.п. к кривой доходности облигаций ЛК Уралсиб.

По масштабам бизнеса и обеспеченности собственным капиталом РТК-ЛИЗИНГ превосходит ЛК КАРКАДЕ и уступает ЛК Уралсиб. При этом, мы отмечаем, что среди сравниваемых лизинговых компаний РТК-ЛИЗИНГ генерирует наибольший уровень прибыли.

На фоне успешной адаптации РТК-Лизинг к работе в новых рыночных условиях и открытия новых кредитных лимитов в банках, покупка облигации РТК-ЛИЗИНГ с доходностью выше 12% годовых при короткой дюрации представляется интересной инвестиционной идеей для инвесторов, склонных к умеренному риску.