Глобальные рынки

Участники рынка в ожидании новых ориентиров.

Торги на глобальном долговом рынке в рамках вчерашних торгов проходили при низкой активности участников. В рамках европейской сессии доходности европейского госдолга удерживались на прежнем уровне. Отсутствие публикаций важной статистки поддерживало нейтральный настрой рынка.

Примечательно, что новости из Греции, где после добровольной отставки вновь на пост премьер министра был назначен Алексис Ципрас (которому не удавалось договориться с греческими кредиторами), не отразились на котировках госдолга.

В рамках американской сессии доходности UST-10 продемонстрировали небольшой рост, который так и не был нивелирован к концу дня. По итогам понедельника доходность UST-10 составила 2,2%.

Сегодня, мы ожидаем, сохранение прежних нейтральных настроений у инвесторов и низкой активности торгов.

Еврооблигации

Российские суверенные евробонды умеренно корректировались.

В понедельник российские суверенные евробонды умеренно корректировались после роста накануне на фоне подешевевшей нефти. Так, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 потеряли в цене на 32-49 б.п., бенчмарк Russia-23 консолидировался, прибавляя на 7 б.п., Russia-30 все также в боковике – цена 117,95%, доходность 3,37%. Корпоративные бонды также снижались в основном в пределах 15-50 б.п. Чуть хуже рынка были длинные бонды ряда госбанков (ВЭБ, Сбербанк и др.).

Российские евробонды все также остаются под влиянием ситуации на сырьевых площадках. Нефтяные цены сегодня с утра находятся вблизи отметки 48,4 долл. за барр. марки Brent, скорее всего, волатильность сохранится, что окажет влияние и на российский сегмент, впрочем, торговая активность будет оставаться низкой. В целом, потенциал роста в бумагах ограничен, в том числе на фоне госбондов других стран EM.

Сегодня в евробондах вероятна консолидация, торговая активность вероятно будет оставаться низкой.

FX/Денежные рынки

Рубль демонстрирует стабильность курса.

Торги на локальном валютном рынке в понедельник проходили в условиях низкой активности. Снижение котировки нефти, произошедшее накануне, оказало несущественное давление на курс рубля, который по отношению к доллару сместился в диапазон 65,5-66,5 руб. Примечательно, что последующее восстановление цен на нефть не способствовало укреплению национальной валюты. Подобная тенденция, на наш взгляд, может быть обусловлена сокращением объемов продаж валютной выручки экспортерами, несмотря на приближающиеся налоговые выплаты. По итогам торгов курс доллара составил 66,16 руб.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит торговаться в рамках обозначенного накануне диапазона 65,5-66,5 руб. Вероятнее всего, экспортеры сохранят, как и днем ранее, умеренные объемы продаж валютной выручки, что лишит рубль прежней поддержки. Тем не менее, в среднесрочной перспективе поддержку национальной валюте окажет возможный секвестр бюджета на 2016 год, размер которого в настоящий момент обсуждается.

На денежном рынке ставки МБК продолжат удерживаться на прежнем уровне – вблизи 11,58%. При этом сумма остатков на корсчетах и депозитах достигла максимального значения за последний месяц -1,8 трлн руб.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит торговаться в рамках обозначенного накануне диапазона 65,5-66,5 руб.

Облигации

В понедельник ОФЗ продолжили рост после заседания ФРС и относительной устойчивости рубля.

В понедельник в ОФЗ продолжился умеренный рост на фоне относительной устойчивости рубля, а также немного отступивших опасений относительно скорого старта ужесточения ДКП ФРС США после заседания, итоги которое несколько сдвинули ожидания для повышения ставки. В итоге, у рынка, похоже, появились надежды на возможный возврат российского ЦБ к понижению ставки, если рубль будет относительно стабилен и инфляционные риски постепенно будут снижаться.

В итоге, в длине доходность гособлигаций опустилась на 10-15 б.п. в район 11,25-11,3%, средний участок кривой – 11%. Возможно, в ближайшее время ОФЗ попытаются закрепиться в диапазоне 11-11,5%. Сегодня Минфин объявит параметры очередных аукционов.

ОФЗ попытаются закрепиться в диапазоне 11-11,5%, если ситуация на сырьевых рынках и с рублем будет относительно устойчивой. Минфин объявит аукционы.

Корпоративные события

МИБ (Ваа1/-/ВВВ-): вторичное размещение.

Международный инвестиционный банк планирует 25 сентября сформировать книгу заявок на вторичное размещение облигаций серии 03. Вторичное размещение займа серии 03 планируется по цене 99,75% - 100,00% от номинала, доходность 12,51% - 12,33%.

При прохождении оферты 5 июня 2015 г. эмитент установил ставку купона в размере 12% годовых. При наличии следующей оферты через 2 года данный уровень не устроил 58% держателей облигаций. Из 4 млрд руб. бумаг в обращении к погашению по оферте было предъявлено облигаций на 2,3 млрд руб. В то же время мы отмечаем, что с момента прохождения июньской оферты МИБ ключевая ставка ЦБ снизилась на 150 б.п. (с 12,5% до 11,0%). Таким образом, уровень ставки купона в 12% при текущей конъюнктуре стал более привлекательным.

Отметим, что бумаги МИБ предполагают возможность РЕПО в ЦБ с минимальным дисконтом (поправочный к-т составляет 0,98%). МИБ включен в перечень международных финансовых организаций, в ценные бумаги которых УК и НПФ могут размещать средства пенсионных накоплений. Благодаря наднациональному статусу и страновой диверсификации бизнеса эмитент сохраняет два рейтинга от международных агентств инвестиционной категории.

Что касается кредитного профиля МИБ, то мы обращаем внимание на очень высокие показатели обеспеченности собственным капиталом и адекватные запасы ликвидности. По данным МСФО-отчетности за 6м2015 г. собственные средства МИБ составляли 42% от валюты баланса. Показатель обеспеченности капиталом 1-го уровня в соответствии с Базель-II равен 61,8%. Высоколиквидные активы со сроком погашения менее 1 месяца составляли 141 млн евро. На горизонте до 1 года ликвидные активы превышают обязательства более чем на 70 млн евро. На более длинном горизонте ликвидные активы также с запасом превышают обязательства.

Учитывая сильные кредитные метрики МИБ и дюрацию 1,9 года, на наш взгляд, покупка бумаги может представлять интерес, поскольку потенциал по снижению ключевой ставки ЦБ, несмотря на временную паузу, все еще сохраняется.