Белоруссия готова к возврату к совместной с Уралкалием (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-) работе по сбыту удобрений

Президент Белоруссии А.Лукашенко заявил, что белорусская сторона готова к возврату к совместной с Уралкалием работе по сбыту удобрений и видит покупателем акций компании Михаила Гуцириева. По поводу ареста гендиректора Уралкалия В.Баумгертнера, президент Белоруссии заявил, что его экстрадиция в Россию возможна, если он компенсирует ущерб. Вероятно, окончанием конфликта будет сценарий, который вернет status quo до расторжения договора о совместных продажах. Уралкалий и БКК будут стремиться к удержанию высоких цен на удобрения, а не к увеличению физических объемов продаж. По нашему мнению, тактически такая цель принесет результат в виде сохранения высокой рентабельности Уралкалия, но стратегически компания может проиграть. В целом, скорое разрешение ситуации может позитивно отразиться на котировках евробонда Uralkali-18.

Комментарий. Вчера президент Белоруссии А.Лукашенко на встрече с главами СМИ стран СНГ заявил, что белорусская сторона «готова к возврату к совместной с Уралкалием работе по сбыту калийных удобрений, но на честной и прозрачной основе. А.Лукашенко считает целесообразным возврат к единым продажам через одну сеть БКК, убрав Уралкалий-Трейдинг, через который россияне продавали 80% удобрений».

Кроме того, президент Белоруссии не исключил возможность передачи российской стороне гендиректора Уралкалия Владислава Баумгертнера «после компенсации нанесенного белорусской стороне ущерба», который, по оценкам Следственного комитета Белоруссии, составляет 100 млн долл. В свою очередь, в России В.Баумгертнера по решению суда арестовали заочно, и после экстрадиции в Москву он будет определен под стражу. Ранее в СМИ, не раз звучали предположения, что гендиректор Уралкалия будет освобожден после смены владельца компании. Вместе с тем, А.Лукашенко также заявил, что «российский бизнесмен Михаил Гуцериев мог бы выкупить долю в ОАО «Уралкалий» и работать с БКК».

Вероятно, окончанием конфликта будет именно такой сценарий. Он вернет status quo, который был до расторжения договора о совместных продажах, то есть Уралкалий и БКК будут стремиться к удержанию высоких цен на удобрения, а не к увеличению физических объемов продаж. По нашему мнению, тактически такая цель принесет результат в виде сохранения высокой рентабельности Уралкалия, но стратегически компания может проиграть.

В целом, скорое разрешение ситуации может позитивно отразиться на котировках евробонда Uralkali-18 (YTM 4,656%/3,9 г.), который, вероятно, предвосхищая это событие уже вырос в цене с начала октября на 1,35 п.п. до 96,25%.

На модернизацию Почты России (-/-/ВВВ) потребуется 145 млрд руб.

В 145 млрд руб. Минкомсвязи оценило капзатраты в рамках стратегии развития Почты России на период до 2018 г., которую правительство может рассмотреть в середине ноября. Найти необходимые средства Минкомсвязи предлагает Почте, не прибегая к госсубсидиям – предприятию потребуется занять до 83 млрд руб., что может привести к заметному росту долга. Еще 15-20 млрд руб. министерство планирует привлечь за счет продажи непрофильных активов Почты. Безусловно, в случае утверждения данной стратегии кредитное качество предприятия может снизиться. Кроме того, все актуальнее становится вопрос приватизации ФГУП, что может рассматриваться как ослабление связей с государством. На данном этапе новость, скорее, нейтральная для облигаций Почты, которые к тому же неликвидные, но в среднесрочной перспективе подобное развитие событий может сказаться на росте доходностей облигаций предприятия.

Комментарий. Газета «Ведомости» сообщает, что Минкомсвязи оценило капзатраты, необходимые для трансформации Почты России, в 145 млрд руб. на период до 2018 г. Об этом говорится в докладе министерства правительству о стратегии развития Почты. Саму стратегию правительство может рассмотреть в середине ноября.

Более половины инвестиций – до 75 млрд руб. – планируется направить на модернизацию сети почтовой связи: свыше 35 тыс. из 42 тыс. отделений требуют капремонта, более половины не подключены к интернету. Еще до 25 млрд руб. нужно на обновление IT-систем, до 12 млрд руб. требует модернизация логистики, в том числе создание восьми автоматизированных хабов и центров консолидации почты в Китае, США, Германии, Великобритании, Турции и Италии, через которые проходит до 80% внешнего потока отправлений.

Найти необходимые средства Минкомсвязи предлагает Почте, не прибегая к госсубсидиям – предприятию потребуется занять до 83 млрд руб., что может привести к заметному росту долга. Еще 15-20 млрд руб. министерство планирует привлечь за счет продажи непрофильных активов Почты. Взамен Минкомсвязи планирует до 2018 г. направить до 100 млрд руб. на увеличение оплаты труда сотрудников почты.

Безусловно, в случае утверждения данной стратегии, кредитное качество предприятия может снизиться. Так, по итогам 1 пол. 2013 г. размер долга Почты составил 21,8 млрд руб. при годовом EBITDA порядка 5-6 млрд руб. (Чистый долг/EBITDA по итогам 2012 г. порядка 1,4х), при этом до 2018 г. предстоит занять в 3,8 раза больше – 83 млрд руб. Кроме того, все актуальнее становится вопрос приватизации ФГУП, что может рассматриваться как ослабление связей с государством.

Вместе с тем, агентство Fitch подтвердило кредитный рейтинг Почты на уровне «ВВВ»/Стабильный (главным образом из-за тесной связи с государством), ожидая рост долга компании до 32 млрд. руб. к 2015 г. при консервативном отношении Чистый долг/EBITDA менее 2x в 2013-2015 гг. При этом агентство исходило из базового сценария – «инвестиции в размере около 39 млрд руб. будут финансироваться в 2013-2015 гг. за счет генерирования денежных потоков (59%), государственных трансфертов (15%) и умеренного левереджа на балансе».

На данном этапе новость, скорее, нейтральная для облигаций Почты, которые к тому же неликвидные, но в среднесрочной перспективе подобное развитие событий может сказаться на росте доходностей облигаций предприятия.