Комментарий трейдера

Облигации

При весьма скромных результатах аукционов по ОФЗ госбумаги вчера нащупали поддержку на уровне 101,7-101,8% по ОФЗ 26207. При этом на этой неделе активных действий от инвесторов не ждем: покупки пока сдерживает неопределенность относительно решения ФРС, а для "шортов" текущие уровни уже выглядят весьма низкими.

Глобальные рынки: Глобальные долговые рынки провели среду, не показав особых изменений

Глобальный долговой рынок в последнее время выглядит вполне стабильно: доходности облигаций стран ЕС не отличаются особой волатильностью. Вчерашние торги, проходившие при слабом информационном фоне, также не отличались особой активностью участников. При этом можно было наблюдать небольшое снижение спроса практически по всем инструментам долгового рынка ЕС. Так, доходность десятилетних бумаг Германии выросла до 1,766%, Франции – до 2,443%, Италии – до 3,837%, Испании – до 3,837%. При этом в рамках американской сессии наблюдалась схожая ситуация. Так, спрос инвесторов также явно не был сконцентрирован на бондах. Доходность UST-10 по итогам торгов составила 2,8582%.

На глобальном валютном рынке в паре EUR/USD наблюдалась умеренная волатильность. Соотношение между долларом и евро удерживалось в диапазоне 1,3535-1,3563х. При этом в отсутствие макро статистки довольно тяжело было сместить сформировавшееся равновесие. По итогам торгов пара EUR/USD достигла уровня 1,3541х.

Сегодня предстоящая публикация блока статистки способна добавить активности долговым площадках. Тем не менее мы не ждем существенного изменения текущей ситуации.

Еврооблигации: Незначительные продажи как в корпоративным, так и в суверенном сегменте. РЖД собираются размещать новый выпуск еврооблигаций. Спрос на бумаги ВымпелКома и NordGold

Среда прошла довольно нейтрально для развивающихся рынков. Инвесторы были преимущественно настроены на продажи, однако падение на суверенной кривой редко приводило к снижению котировок более чем на 10-20 б.п. Среди корпоративных бумаг выделялся спрос на бумаги ВымпелКома о рефинансировании долга WindTelecom. В целом мы считаем текущий спрэд между МТС и ВымпелКомом довольно широким и рекомендуем бумаги компании к покупке. Инвесторы также проявляли интерес к бумагам NordGold. Бумаги РЖД отреагировали на новость о начале roadshow по новому выпуску снижением котировок. Также Газпром размещает выпуск евробондов в юанях. В целом эмитенты развивающихся рынков начинают показывать высокую активность. Так, Турция размещает новые бумаги.

Ждем сохранения нейтральной динамики на рынке.

FX/Денежные рынки: Рубль замедлил снижение, начиная подготовку к дальнейшему движению

На локальном валютном рынке в рамках вчерашней сессии рубль не только замедлил свое ослабление, но и попытался продемонстрировать небольшое укрепление. В рамках дневных торгов курс доллара достигал отметки 33,81 руб. против 33,93 руб. при закрытии торгов вторника. На наш взгляд, подобное усиление позиций рубля прежде всего обусловлено началом фиксации прибыли по открытым накануне коротким позициям против национальной валюты. По итогам торгов курс доллара составил 33,90 руб., стоимость бивалютной корзины – 33,34 руб.

Сегодня, на наш взгляд, у рубля есть неплохой шанс перейти к полноценному укреплению позиций. Поддержку национальной валюте могут оказать вполне позитивная ситуация на сырьевых площадках. Кроме того, отсутствие дальнейшего ослабевания рубля может повысить активность по закрытию ранее открытых коротких позиций.

На денежном рынке ЦБ не дал банкам возможности испытать резкое увеличение ликвидности. Напомним, что увеличение задолженности по инструменту семидневного РЕПО ЦБ на 33о млрд руб. могло немного снизить ставки денежного рынка, тем не менее сокращение лимита РЕПО o/n до 10 млрд руб. предотвратило рост волатильности ставок на денежном рынке. Отметим, что Mosprime o/n последние дни удерживается на уровне 6,45%.

Сегодня на фоне предстоящих публикаций предварительных индексов деловой активности в ЕС можно рассчитывать на рост волатильности. Тем не менее у рубля есть неплохие шансы продемонстрировать укрепление.

Облигации: Инвесторы продолжили фиксировать позиции. Спрос на аукционе по 26215 несколько смягчил настроения инвесторов. Первичный рынок начинает набирать обороты

Продолжение ослабления рубля не позволило рынку показать сколь значимый рост. По-прежнему рынок остается достаточно слабым с сохраняющимся негативным настроем. Вчерашний день инвесторы начали со снижения котировок, однако неожиданный спрос на аукционе по длинному выпуску 26215, где удалось разместить 7,69 млрд руб. при предложении в 10 млрд руб., дал повод для некоторого смягчения настроения на рынке. Отметим, что спрос на короткие бумаги Минфину вчера не удалось найти – размещено было 0,75 млрд руб. при предложении на 10 млрд руб. Возвращаясь к вторичному рынку отметим, что по 26207 котировки доходили до уровня в 102%, однако все же к концу дня такую динамику удержать не удалось, и выпуск заканчивал день ниже закрытия вторника – 101,75% и 101,95% соответственно.

Несмотря на негативную конъюнктуру на вторичном рынке первичный рынок, похоже, начинает оживать. Так, вчера стало известно, что ВЭБ Лизинг собирается размещать новый выпуск бумаг. Вчерашняя новость о том, что учет российских корпоративных и муниципальных бумаг в EUROCLEAR будет начат уже с 30-го января, станет дополнительным драйвером для нового качественного корпоративного предложения в ближайшее время.

Вчера Росстат представил данные по инфляции. Так, рост потребительских цен составил за прошлую неделю 0,1%, что совпало с показателем неделей ранее. С начала января инфляция составила 0,4%. Показатель находится ниже значений прошлого года – 0,6%. Мы отмечаем, что пока не видим ценового роста на дизельное топливо и бензин, учитывая рост налогового бремени для нефтегазовых компаний в новом году. Не исключаем, что ситуация может измениться и цены на нефтепродукты буду расти более уверенно, что негативно скажется на индексе потребительских цен. В целом уровень инфляция в январе на уровне 6,3% в рамках наших ожиданий в 6,3-6,4%.

Сегодня все внимание инвесторов будут по-прежнему приковано к позициям рубля. Возможное укрепление рубля может смягчить настрой на долговом рынке.

В фокусе

EUROCLEAR для корпоративных и муниципальных бумаг с 30 января. Что покупать?

Мы считаем, что нововведение весомо скажется на корпоративном и муниципальном сегменте. Однако все же исключать рост интереса иностранных инвесторов к ряду российских выпусков вряд ли стоит.

Начиная с 30-го января Euroclear станет проводить учет сделок с российскими корпоративными и муниципальными облигациями. Нововведение будет касаться бумаг, выпущенных начиная с 2012 года. В целом о том, что Euroclear начнет работать с российскими корпоративными и муниципальными заемщиками с нового года, стало известно еще в сентябре, поэтому озвученное событие было вполне ожидаемо. Как и ранее, мы считаем, что эффект от прихода зарубежных инвесторов будет значительно скромнее, чем это было для рынка ОФЗ. Прежде всего стоит отметить, что пока развивающиеся рынки не в фаворе у зарубежных инвесторов, в том числе на фоне ослабления национальных валют и сохраняющейся высокой инфляции. Эффект также в значительной степени нивелируется тем, что корпоративный сегмент в текущем году не получит пенсионных денег. Если говорить непосредственно о рыночных факторах, то ключевым, по нашему мнению, является низкая ликвидность российского рынка и уровни доходностей по сравнению с евробондами. Добавим сюда, что по факту бумаг, которые могут быть действительно интересны инвесторам, не так уж много, учитывая значительную долю банковских выпусков третьего эшелона.

Мы считаем, что наиболее интересны будут качественные российские заемщики, у которых нет выпусков евробондов, либо эмитент не активно представлен на рынке еврооблигаций. Прежде всего в список инвесторов могут попасть бумаги муниципальных заемщиков в силу большей вероятности государственной поддержки. Первоначально нововведение скорее коснется бумаг Москвы. Напомним, что Москва в этом году планирует разместить 46 млрд руб. в том числе 40 млрд руб. в апреле. Однако мы не исключаем, что бумаги регионов с рейтингом от «ВВ+» вполне могут попасть в поле зрения инвесторов. Отметим, что важным фактором является количество бумаг на рынке и ликвидность. Исходя из этого, мы считаем, что в поле зрения иностранных инвесторов вполне могут попасть бумаги Самарской области и Красноярского края. Однако стоит напомнить, что качество регионов в наступившем году будет ухудшаться (см. наш специальный обзор посвященный российским регионам), и мы не исключаем снижения рейтингов российским регионам. Если говорить о корпоративных бумагах, то здесь скорее речь может идти о высококачественных заемщиках, которые не так активно представлены на рынке евробондов. Среди бумаг с суверенным рейтингом – РЖД, ФСК ЕЭС, АИЖК, Почта России. В части бумаг второго эшелона – это выпуски Башнефти, Магнита. При этом наибольший потенциал мы видим в бумагах АИЖК, Почты России и Магнита.