Банк Петрокоммерц (В1/В+/-): первичное предложение.

С одной стороны, Банк предлагает до 40-70 б.п. к собственной кривой, что выглядит довольно привлекательно. С другой – Банк продемонстрировал довольно слабые итоги за 1 полугодие 2013 года и, кроме того, с завидным упорством появляются слухи о продаже Кредитной организации. Последнее, на наш взгляд может несколько «охладить» интерес инвесторов. Тем не менее, нижняя граница диапазона смотрится интересно.

Комментарий. Банк Петрокоммерц планирует 17 - 21 октября провести сбор заявок на облигации серии 09 объемом 5 млрд руб. Размещение выпуска на ФБ ММВБ намечено на 24 октября. Ориентир ставки 1 купона находится в диапазоне 8,95- 9,25% годовых, что соответствует эффективной доходности к 1,5-летней оферте на уровне 9,15-9,46% годовых. Срок обращения выпуска составит 5 лет.

Последний раз мы на Банк смотрели в своем кредитном обзоре от 2 сентября к отчетности за 1 полугодие 2013 года (по МСФО).

Напомним, что первые 6 месяцев текущего года Банк закончил с убытком в 1,6 млрд руб. Впрочем, в последнее время Петрокоммерц демонстрировал довольно скромные результаты рентабельности своего бизнеса. Напомним, что недавно была принята стратегия по повышению доли высокомаржинальных продуктов в портфеле, в результате чего мы могли видеть интенсивный рост розничного портфеля в отчетном периоде. Логично было бы предположить, что растущий объем резервирования, приведший к убыткам вкупе с операциями с иностранной валютой, стал результатом более агрессивной стратегии Банка, однако это неверно – резервы начислялись преимущественно по корпоративному портфелю. Однако не понятно, разовая ли это операция или новая тенденция. Банк не раскрыл уровень NPL (90+), однако уровень резервирования вырос до 11,9% (11,1% на начало года). Напомним, что Moody’s при понижении рейтинга год назад писал о высоком уровне проблемных кредитов Банка, доходящем до четверти портфеля.

Тем не менее, несколько напряженный новостной фон не помешал Банку довольно успешно пройти в сентябре текущего года оферту по выпуску БО-01 объемом 3 млрд руб., выставив купон на 1,5 года в размере 9,0% годовых: предъявлено к выкупу было всего 3,3% выпуска. Сейчас заем торгуется выше номинала, на уровне 100,4- 100,5%. Таким образом, размещаемый выпуск может также уйти выше номинала, особенно после включения в Ломбардный список ЦБ. Напомним, бумаги входят и в перечень РЕПО с ЦБ с дисконтом 25% (против 17,5% у более крупных частных банков). Таким образом, на наш взгляд, нижняя граница диапазона смотрится интересно.