Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Пересмотр прогнозов темпов роста ВВП РФ может оказывать давление на бумаги российских эмитентов


[17.01.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Комментарий трейдера:

Облигации: Котировки ОФЗ 26207 удержались на 102 фигуре при дальнейшем "сползании" курса рубля. При этом доходность UST'10 вновь откорректировалась вниз после данных CPI. Рублевые госбумаги остаются технически перепроданными относительно UST, однако для реализации движения вверх необходима как минимум стабилизация рубля.

Глобальные рынки

Волатильность на глобальных долговых рынках в четверг сохранялась.

Сценарий торгов четверга не сильно отличался от предыдущих дней. В рамках европейской сессии наблюдалась слабая активность участников. Опубликованные блок статистки об индексах потребительских цен в ЕС, а также отдельных странах региона не отразил принципиального изменения ситуации с низким уровнем инфляции. При этом доходности долговых бумаг стран ЕС начали демонстрировать рост. Поводом для этого могло стать наложившееся заявление главы МВФ о том, что ЕЦБ следует направить все силы на борьбу с дефляцией. По всей видимости, отсутствие роста инфляции региона инвесторами было воспринято как сигнал того, что ЕЦБ может вновь снизить ключевую процентную ставку на ближайшем заседании. Однако уже к завершению торгов ситуация изменилась на противоположную, и доходности стран ЕС продемонстрировали снижение.

Блок статистки США практически весь оказался в рамках прогноза, тем не менее рынок UST отреагировал ростом цен. По итогам дня доходность UST-10 составила 2,8377%.

На глобальном валютном рынке вчера наблюдалась сильная волатильность. Пара EUR/USD находилась в диапазоне 1,358х- 1,3649х. По итогам дня соотношение между долларом и евро составило 1,3614х.

Сегодня следует рассчитывать на снижение волатильности на глобальных площадках.

Еврооблигации

Вышедшая статистика подтолкнула доходности UST и российских еврооблигаций вниз. Сложившаяся позитивная конъюнктура позволила ГПБ снизить доходность по размещаемому суборду.

На выход статистики из США UST отреагировали снижением доходности, в частности UST-10 упали по итогам четверга с 2,8838% до 2,8396%, что в целом было довольно заметным движением на фоне динамики последних дней. Последнее было несколько неожиданным, поскольку вышедшие данные по числу заявок на пособие по безработице было в рамках ожиданий.

Российские еврооблигации подхватили общую динамику. Russia-30 подросла в цене на 20,5 б.п., доходность упала ниже отметки в 4% – до 3,992%. Спрэд к UST остался на прежнем уровне. Среагировал и квазисуверенный сегмент. В частности, «длинные» евробонды Газпрома прибавили в цене 30-45 б.п. В частном сегменте рост демонстрировали бумаги МКБ, ТКС Банка, ВымпелКома.

В результате для проходящего размещения субординированного выпуска Газпромбанка (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-) день сложился на позитивной ноте, что среди прочего позволило эмитенту закрыть сделку на уровне 5,125% (срок обращения - 10,25 года, call-опцион через 5,25 года) и привлечь заметно больший объем средств, чем ранее было озвучено, – 325 млн швейцарских франков. Напомним, в ноябре прошлого года Газпромбанк разместил «простые» 3-летние еврооблигации на 200 млн швейцарских франков под 2,375%. Отметим, что в ближайших планах ГПБ продолжить заимствования на международных площадках в различных валютах: 20 января начнутся встречи с инвесторами по размещению еврооблигаций в юанях.

Ждем «спокойных» настроений.

FX/Денежные рынки

Рубль начал испытывать поддержку, что может стать сигналом для разворота тренда.

При открытии торгов на локальном валютном рынке национальная валюта вошла в очередной этап ослабления, достигнув при этом уровня 33,46 руб. к доллару США. Примечательно, что по достижению этого уровня на площадках наметился слабый разворотный сигнал. Особенно интересным выглядели торги во второй половине дня, где все попытки формирования восходящего тренда (ослабления рубля) встречали сильное сопротивление. По итогам дня курс доллара составил 33,36 руб., стоимость бивалютной корзины – 38,81 руб. При этом, по всей видимости, в ближайшее время рубль может начать плавное восстановление.

Ставки денежного рынка вчера продемонстрировали резкое снижение, достигнув уровней, которых уже давно не было. Mosprime o/n – 5,92%. Подобная ситуация вкупе с сокращением задолженности банковской системы перед ЦБ отражает то, что спрос на ресурсы, даже несмотря на предстоящие налоговые выплаты, снижается. Тем не менее в ближайшее время ставки вновь начнут расти.

У рубля сегодня есть неплохие шансы продемонстрировать незначительное усиление позиций.

Облигации

Российский рынок топчется на месте на фоне слабых позиций рубля.

Российский рынок практически «топчется» на месте, игнорируя внешний фон и в большей степени ориентируясь на курс рубля, который в настоящее время чувствует себя достаточно слабо.

ОФЗ 26207 по итогам четверга потеряли в цене 15 б.п., 26207 – «-60 б.п.». В корпоративных бумагах движения практически отсутствовали. Бумаги Газпром нефти не отреагировали на изменение прогноза по рейтингу S&P со «Стабильного» на «Позитивный».

От сегодняшнего дня мы не ждем серьезных движений и продолжаем следить за национальной валютой: без усиления ее позиций интерес инвесторов к бумагам будет оставаться слабым.

Сегодня бумаги останутся в «боковике».

В фокусе

Что принес нам V Гайдаровский форум?...

Минэкономразвития, судя по всему, стал пессимистичнее смотреть на будущее экономики России, в частности темпы роста ВВП РФ, вслед за Всемирным Банком, были пересмотрены в меньшую сторону. Последнее на фоне пересмотра прогноза по темпам роста мировой экономики «в плюс» выглядит негативно и может оказывать давление на бумаги российских эмитентов.

Комментарий. Среди заявлений на проходящем V Гайдаровском форуме мы хотели бы обратить внимание на следующие:

ВВП – снижение прогноза по динамике роста? По словам А.Улюкаева, главы Минэкономразвития, по 2013 году оценки ВВП также были пересмотрены в сторону понижения – с 1,4% до 1,3%. Напомним, что первоначальный прогноз был на уровне 3,6%, а потом поэтапно понижался на фоне ухудшения конъюнктуры. Но, видимо, конец 2013 года не вполне оправдал и более скромные ожидания. В результате последние озвученные оценки приблизились к ожиданиям Всемирного Банка, который еще в декабре прошлого года понизил прогноз по ВВП России в 2013 году с 1,8% до 1,3%. Последнее создает предпосылки и для дальнейшего пересмотра прогнозов МЭРа, поскольку текущие уровни на 2014 год у ВБ несколько ниже – 2,2% (3,1% ранее), в то время как Минэкономразвития пока оставляет цифру в 2,5%.

Вызывает некоторое беспокойство даже не столько ухудшение данных по 2013 году и возможность некоторого снижения по 2014 году, сколько отсутствие ожидания разворота динамики в среднесрочном периоде. В частности, А.Улюкаев говорит о том, что показатель 2,5% сохранится и на 2015 год, а возможно и далее, хотя еще в декабре ожидался все же более-менее уверенный рост: 2,5% в 2014 году, 2,8% в 2015 году, 3,3% в 2016 году. На фоне прошедшего на этой неделе пересмотра оценок роста мировой экономики Всемирным Банком в положительную сторону (с 3,0% до 3,2%) изменения прогноза по России в худшую сторону смотрятся довольно пессимистично.

Соответственно, вряд ли в ближайшее время мы увидим заметное улучшение ситуации в финансовых показателях компаний, динамике инвестиций, благосостоянии населения и, как следствие, качестве кредитного портфеля российских банков. Все это оказывает давление на бумаги российских компаний и ОФЗ.

Снижение инфляции в январе? Уровень инфляции по итогам января 2014 года прогнозируется на уровне 0,7-0,9%, то есть, вероятно, он все же сложится ниже уровня января 2013 года (1%), хотя в первые 13 дней текущего года мы не видели понижательной динамики (инфляция 0,3%). На наш взгляд, снижения ожидаются в первую очередь за счет продуктовой инфляции. Напомним, что на конец 2014 года показатель ожидается на уровне 5,9% против 6,5% в 2013 году. Поскольку инфляция оказывает сильное влияние на формирование политики ЦБ (в том числе в рамках ставок), то прогноз на снижение, на наш взгляд, – добрый знак. Однако в целом стоит отметить, что «искусственное» сбивание инфляции за счет тарифов – довольно неоднозначный путь.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: