Российский рынок облигаций

В понедельник индекс цен гособлигаций RGBI упал на 1,2%, оборот по индексу составил 10,2 млрд руб. Наиболее сильное снижение цен проходило в длинных гособлигациях. Доходность ОФЗ срочностью более 7 лет выросла на 17 – 27 б.п. ОФЗ со сроком погашения до 1 года выросли в доходности на 4 – 10 б.п. Масштабную переоценку рублевых гособлигаций мы связываем с пересмотром инвесторами прогнозов по динамике ставки ЦБР после заседания на прошлой неделе. Указание регулятора на преобладание инфляционных рисков в среднесрочной перспективе, а также ожидания значительного предложения нового госдолга в связи с плановым дефицитом федерального бюджета в 2023 – 2025 гг. оказывает давление на рынок ОФЗ.

Внешний фон также не добавляет оптимизма инвесторам на рынке рублевого долга. Доходность UST-2 вчера выросла до 3,95% (+10 б.п. за день и +50 б.п. с начала сентября), доходность UST-10 выросла до 3,49% (+4 б.п. за день и +34 б.п. с начала сентября). Доходность гособлигаций США растет на ожиданиях ужесточения монетарной политики ФРС для подавления инфляции. Текущий консенсус-прогноз рынка предполагает повышение ставки ФРС по итогам заседания в эту среду до 3,0 – 3,25 (+75 б.п.), тогда как еще в начале этого года ставка была в диапазоне 0 – 0,25%. Максимальный уровень ставки ФРС в текущем цикле ужесточения оценивается инвесторами на уровне 4 – 5%. Достижение пика ставки ФРС ожидается в первом полугодии 2023 г. Ужесточение монетарной политики ФРС будет провоцировать замедление деловой активности и повышение стоимости заимствований не только в США, но и для развивающихся рынков.

Сегодня на рынке ОФЗ ожидаем стабилизации котировок около достигнутых уровней. Дальнейшую динамику рынка ОФЗ будут определять данные по недельной инфляции и итоги заседания ФРС.