Мэрия г. Новосибирска (—/BB/—) планирует в последнюю декаду августа разместить облигационный заем объемом 2 млрд. руб. Ориентир по доходности находится в диапазоне 8.5 – 9.5% годовых. Индикативная дюрация займа составляет примерно 2,2-2,7 года. Купонный период составит 3 месяца. Выпуск соответствует требованиям по включению в Ломбардный список ЦБ РФ и котировальный лист «А1» на ММВБ.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Новосибирск – третий по численности город России. По размеру доходов бюджета, показателям долговой нагрузки и уровню кредитных рейтингов Новосибирск сравним с Липецкой обл., Ярославской обл., Томской обл. и Республикой Чувашия. В апреле 2012 г. агентство Standard&Poor's подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг города Новосибирска на уровне "BВ", прогноз «Позитивный».

Среди факторов, оказывающих позитивное влияние на кредитный профиль Новосибирска, мы выделяем диверсифицированную структуру экономики и широкую базу налогоплательщиков. На долю 10 крупнейших предприятий приходится не более 5% общей занятости и около 3% налоговых доходов бюджета. В 2009 г. падение производства и собираемых доходов городом было незначительным, а в 2010 – 2012 годах отмечается экономический рост и рост доходов, превышающий среднероссийский уровень. В 2011 г. рост промышленного производства в Новосибирске составил +14,7%, а рост доходов бюджета составил +16%.

Долговая нагрузка Новосибирска в 2010-2012 годах растет, что связано с дефицитом бюджета и финансированием капитальных расходов. Вместе с тем мы отмечаем улучшение структуры долга. Городу удалось снизить средневзвешенную ставку по кредитам с 13,0 % годовых на конец 2009 года до 7,1% годовых на конец 2011 года. За указанный период средневзвешенный срок кредитования мэрии вырос с 1,9 лет до 3,5 лет.

Структура муниципального долга на 01.06.2012 г. представлена кредитами коммерческих банков (73% или 5,9 млрд. рублей) и бюджетными кредитами (27% или 2,2 млрд. рублей). Кредиторами города являются Сбербанк, Росбанк и Новосибирский муниципальный банк. За 2010 - 2011 годы Новосибирск получил три бюджетных кредита из федерального бюджета на строительство третьего моста через реку Обь общим объемом 2,2 млрд. рублей. Кредиты предоставлены на 5 лет по ставкам ниже рыночных, что снижает нагрузку на бюджет в части обслуживания этой части долговых обязательств.

При позиционировании нового выпуска облигаций Новосибирска мы ориентируемся на итоги последних первичных размещений облигаций Хакасии, Липецкой области, Чувашии, Белгородской и Самарской областей, которые при схожей дюрации прошли с доходностью в диапазоне 9,20% – 9,52% годовых и премией к кривой ОФЗ в размере 210 – 250 б.п.

Учитывая кредитный профиль Новосибирска участие в первичном размещении, на наш взгляд, интересно при доходности в диапазоне 9,25 – 9,50% годовых.

Банк «Петрокоммерц» (Bа3/В+/—) планирует 15 августа в 12:00 открыть книгу заявок инвесторов на приобретение облигаций серий БО-02 и БО-03 объемом 3 и 5 млрд. руб. соответственно.

Заявки будут приниматься до 17:00 (мск) 21 августа. Размещение на ФБ ММВБ запланировано на 23 августа.

Ориентир ставки 1-го купона облигаций серии БО-02 установлен в диапазоне 9,25-10% (YTP 9,46-10,25%) годовых, БО-03 — 9,5-10,25% (YTP 9,73-10,51%).

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Банк «Петрокоммерц» по МСФО-отчетности на 01.01.2012 г. обладал активами в 200 млрд руб., что более чем в три раза уступает масштабам бизнеса НОМОС-БАНКа. Показатели обеспеченности собственным капиталом Банка находятся на приемлемом уровне (норматив Н1=11,8% на 01.07.2012 г.). Среди слабых сторон Банка мы отмечаем низкий уровень прибыльности, обусловленный преобладанием на балансе корпоративных кредитов. Кредиты физическим лицам составляют всего 9,3% от кредитного портфеля. Также мы отмечаем слабую динамику роста активов, всего 10% за 2011 г. по сравнению с 23% в целом по банковскому сектору.

При ценообразовании двух новых займов мы обращаем внимание на находящийся в обращении выпуск облигации Банк «Петрокоммерц» серии БО-1. Последние сделки с бумагой проходили при доходности 8,98 -9,60% годовых к оферте 11.09.2013 г. Выпуск был размещен в марте текущего года со ставкой купона 8,90% годовых (оферта через 1,5 года) с премией 265 б.п. к кривой ОФЗ.

Участие в двух новых выпусках Банка «Петрокоммерц», по нашему мнению, интересно от середины маркетируемого диапазона и выше. Данный уровень будет предполагать премию от 25 за первичное размещение. Более высокий уровень ставки купона по бондам Банка «Петрокоммерц» по сравнению с недавно размещенным займом НОМОС-БАНКА серии БО-3 (YTP 9.36%, оферта 1 год, премия к ОФЗ 280б.п.) выглядит вполне оправдано, учитывая разницу в масштабах бизнеса и уровне кредитных рейтингов организаций.

Полную версию обзора см. в приложенном файле.