Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Панорама первичного рынка облигаций


[04.06.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

РТК-Лизинг (-/-/-) с 12:00 мск 3 июня по 17:00 мск 5 июня будет принимать заявки инвесторов на размещение биржевых облигаций серии БО-02 объемом 2 млрд рублей. Техническое размещение 5-летних бондов предварительно запланировано на 7 июня, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организаторы: Промсвязьбанк, Банк «Открытие» и Номос-банк.

Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 12,25-12,75% (YTP 12,63-13,16%) годовых к годовой оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

За 2012 г. РТК-ЛИЗИНГ профинансировано новых договоров лизинга на сумму более 6,51 млрд руб., что обеспечило поддержание чистого лизингового портфеля Компании на уровне 17 млрд руб. Предметом лизинга по новым договорам выступает широкая номенклатура лизингового имущества: дорожно-строительная техника, ж/д транспорт, грузовой и легковой автотранспорт, телекоммуникационное и энергетическое оборудование, оборудование для пищевой промышленности. Активное привлечение новых клиентов из различных секторов промышленности и сотрудничество с Почтой России обеспечивает диверсификацию лизингового портфеля РТК-ЛИЗИНГ и снижение зависимости от контрактов с предприятиями Группы Ростелеком.

В 2013 г. РТК-ЛИЗИНГ планирует заключение новых договоров лизинга на 12,0 млрд руб. Основной объем новых сделок планируется в сегментах строительной, автомобильной, авиационной и железнодорожной техники, энергетического, нефтегазового и телекоммуникационного оборудования.

Обеспеченность собственным капиталом РТК-ЛИЗИНГ находится на высоком уровне. По МСФО-отчетности на 31.12.2012 г. собственный капитал Компании составил 3,0 млрд руб. или 21% от валюты баланса, что является высоким показателем для компаний финансового сектора.

Финансовые результаты РТК-ЛИЗИНГ устойчиво улучшаются. Положительное влияние на финансовые результаты оказывает улучшение качества портфеля, завершение списания плохих долгов, рост доли МСБ в лизинговом портфеле. Чистый процентный доход за 2012 г. превышает показатели 2010- 2011 гг. Чистая прибыль за 2012 г. составила 518 млн руб., что на 37% превышает показатель прошлого года. Показатель ROAE вырос до 19%.

Положительная публичная кредитная история. РТК-ЛИЗИНГ в течение 2001-2010 гг. успешно разместило и погасило пять выпусков облигаций. В настоящее время в обращении находится выпуск серии БО-1, размещенные в 2010 г., который в соответствии с графиком амортизации погашен на 75%. Оставшаяся часть займа на 375 млн. руб. предстоит к погашению 06.08.2013 г. В августе 2012 года Компания получила корпоративный кредитный рейтинг уровня «А» Рейтингового агентства «Эксперт РА», а в феврале 2013 - дипломом за хорошую регламентацию процесса управления рисками.

Ставка купона на уровне 12,25 - 12,75% годовых обеспечивает премию 660 – 715 б.п. к кривой доходности ОФЗ, что может быть интересно для инвесторов, нацеленных на повышение доходности своего портфеля.

ММК (Ba3/–/BB+) 6 июня планирует начать размещение облигаций серии 19 объемом 5 млрд рублей. Размещение пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ в форме конкурса по определению ставки 1-го купона.

Организаторы: ФК «Уралсиб», Юникредит банк.

Срок обращения ценных бумаг составит 10 лет. Ориентир ставки 1-го купона облигаций установлен в размере 8,9-9,1% (YTP 9,1-9,31%) годовых к 5-летней оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Выпуски ММК практически не отреагировали на рост кривой ОФЗ на прошлой неделе – ликвидность в бумагах практически полностью исчезла. Отметим при этом, что средний уровень дисконта самого длинного выпуска ММК, 18 с дюрацией 2,2 года к выпускам ЕвразХолдинг, 02, 04 (Ba3/B+/BB-) до коррекции составлял 55 б.п.

На текущий момент кривая Евраза торгуется на локальном рынке с премией к ОФЗ в размере 285 б.п., тогда как прайсинг нового 5-летнего выпуска ММК предполагает премию 255-275 б.п., т.е. порядка 25-45 б.п. к собственной экстраполированной кривой.

В условиях повышенной турбулентности рынков покупка длинных 5-летних бумаг неинвестиционного рейтинга, на наш взгляд, выглядит достаточно рискованно – рекомендуем спекулятивное участие в размещении ближе к верхней границе прайсинга.

Ростелеком (–/BB+/BBB-) начинает маркетинг облигаций серии 16 объемом 5 млрд рублей. Книга на покупку бумаг будет открыта с 10:00 по московскому времени 5 июня 2013г. до 16:00 6 июня 2013 г. Предварительная дата размещения назначена на 13 июня 2013 года.

Организаторами займа выступают ВТБ Капитал, Газпромбанк, Sberbank CIB.

Срок обращения облигаций - 5 лет. По выпуску планируется оферта через год по 100% от номинала. Ориентир по ставке первого купона находится в диапазоне 7,4-7,7% (YTP 7,54-7,85%) годовых.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

На фоне коррекции котировок ОФЗ ликвидность из кривой Ростелекома ушла при расширении спрэдов bid/offer. По биду 3-летний выпуск Ростелекома серии 19 торгуется с премией к кривой ОФЗ в размере 175 б.п.

Однако на более короткой дюрации наблюдается компрессия спрэдов к ОФЗ. Для сравнения, годовой выпуск МТС, 04 (Ba2/BB/BB+) торгуется по номиналу, что предполагает порядка 150 б.п. премии к ОФЗ, а годовой бонд ФСК, 18 (Baa3/BBB/–) - порядка 120 б.п.

Прайсинг годового выпуска Ростелеком, 16 предполагает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 145-175 б.п. или порядка 25-55 б.п. к ВВВ-бумагам, имеющих низкие коэффициенты рыночного риска в терминах ЦБ РФ. В этом ключе участие в размещении может быть интересно лишь по верхней границе прайсинга.

Экспобанк (–/–/B) планирует 20-21 июня принимать заявки инвесторов на приобретение облигаций 3-й серии объемом 1,5 млрд рублей. Техническое размещение предварительно запланировано на 25 июня, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организаторы: Райффайзенбанк, Росбанк.

Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 11,0-11,5% (YTP 11,3-11,83%) годовых к годовой оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Экспобанк - универсальный коммерческий банк, занимающий 114-е место по размеру активов по итогам 2012 г. (107-е - по итогам 1-го квартала 2013 г). Банк представлен 24 офисами в 13 городах России и обслуживает более 100 тыс частный клиентов, 6 тыс юридических лиц и индивидуальных предпринимателей. Размер чистых активов Банка на 1 января 2013 г. составил 38,5 млрд. руб., кредитный портфель - 17,3 млрд. руб, коэффициент Н1 - 14,5%.

Основным владельцем Банка является Игорь Ким (68,6%). Г-н Ким завершил более 20 сделок по слияниям и поглощениям, одной из последних сделок стала покупка дочернего банка Группы Barclays на территории России (Экспобанк). Игорь Ким является крупным акционером ООО «Экспобанк» (Россия), Expobank (Латвия), а также совладельцем банка ОАО КБ «Восточный экспресс».

Отметим, что на рынке одновременно идет маркетинг двух банков с рейтингом «В» и одинаковым прайсингом – Экспобанка и Совкомбанка. Учитывая, что последний по размеру активов втрое превосходит Экспобанк, отдаем предпочтение выпуску Совкомбанка.

Полную версию обзора см. в приложенном файле.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: