ВЭБ (Baa1/BBB/BBB) в 10:00 мск 1 октября начал прием заявок от потенциальных покупателей облигаций 18-й серии на 10 млрд рублей, говорится в сообщении ВЭБа. Прием заявок заканчивается в 15:00 мск 10 октября.

Организаторами размещения выступают "ВТБ Капитал", Газпромбанк и "ВЭБ Капитал".

Предполагаемый диапазон доходности к оферте 8,94 – 9,15% (купон 8,75 – 8,95%).

Новый ориентир – 8,75 – 8,85% (YTP 8,94 – 9,05%) годовых.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

В секторе облигаций с дюрацией более 2 лет даже в I эшелоне корпоративного сегмента ликвидность остается низкой – bid/ask–спрэды составляют более фигуры, что затрудняет прайсинг длинных бумаг.

Ближайшие выупски ВЭБа серии 21 и 09 с дюрацией 2,3 и 3,1 года соответственно по бидам торгуются с премией к кривой госбумаг на уровне 180-185 б.п.

Соответственно, прайсинг по 3-летнему новому выпуску ВЭБ, 18 предполагает премию к кривой госбумаг на уровне 195-205 б.п. или порядка 15-25 б.п. к собственной кривой.

На наш взгляд, для стратегических инвесторов в преддверии либерализации рынка облигаций покупка облигаций ВЭБа может быть интересна ближе к верхней границе нового маркетируемого диапазона. Для сравнения, новые 3-летние выпуски НОВАТЭКа (Baa3/BBB–/BBB–) также были размещены с премией в размере 25 б.п. к кривой облигаций I эшелона.

БИНБАНК (B2/B/—) планирует 18 октября провести вторичное размещение облигаций серии БО-01 с дюрацией 0,2 года (оферта 25.12.2012 г.) в объеме до 2,5 млрд. руб. (номинальный объем выпуска – 3 млрд. руб.). Книга заявок была открыта 9 октября, закрытие книги пройдет 16 октября.

Организаторы – АТОН и Сбербанк КИБ.

Ориентир по доходности вторичного размещения - 10,23%-10,54% годовых (цена 99,90%-99,95%).

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Отметим, что БИНБАНК обладает значительными масштабами бизнеса - по МСФО за 1 п/г т.г. активы банка выросли на 15% - до 146 млрд. руб. Также у Банка достаточный запас ликвидности (более 20% активов) для своевременного исполнения обязательств на горизонте до 1 год, а рост кредитного портфеля обеспечивает диверсификацию и улучшение качества кредитного портфеля. Кроме того, в июле S&P повысило рейтинг банка с «В-» до «В» со «стабильным» прогнозом.

Указанные сильные стороны, а также короткая дюрация выпуска (0,2 года) компенсируют имеющиеся слабости (низкая прибыльность и дефицит капитала).

Прайсинг по вторичному размещению предполагает премию к ОФЗ в размере 425-455 б.п., что находится на уровне спрэдов годовых выпусков Восточный Экспресс, БО-04 (445 б.п.) и ЛОКОБанк, БО-03 (430 б.п.). С учетом короткой дюрации выпуска, прайсинг выглядит интересно даже по нижней границе диапазона.

Полную версию комментария см. в приложенном файле.