Rambler's Top100
 

ѕромсв€зьбанк: ѕанорама первичного рынка облигаций: ”–јЋ—»Ѕ, ћеталлоинвест, ¬ымпел ом, ¬“Ѕ, јбсолют банк, –усский стандарт


[14.03.2012]  ѕромсв€зьбанк    pdf  ѕолна€ верси€

–ублевые облигации в процессе размещени€

ЅјЌ  ”–јЋ—»Ѕ (Ba3/BB–/BB–) 6 марта открыл книгу за€вок инвесторов на классические облигации серии 04 на сумму 5 млрд. руб. —рок обращени€ займа составит 5 лет, планируетс€ оферта через 1,5 года. «а€вки будут приниматьс€ до 14:00 мск 14 марта.

ќрганизатором размещени€ выступает ќќќ «”–јЋ—»Ѕ  эпитал».

»ндикативна€ ставка купона находитс€ в диапазоне 9,0-9,5% годовых, что соответствует доходности к оферте 9,2 — 9,73% годовых.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…   –ј«ћ≈ў≈Ќ»ё

—огласно последней ћ—‘ќ-отчетности на 30.06.2011 г., Ѕанк ”ралсиб обладал активами в 427,6 млрд. руб., собственным капиталом в 55,1 млрд. руб. «а первое полугодие 2011 года Ѕанк заработал чистой прибыли в размере 0,2 млрд. руб. против убытка 2,9 млрд. руб. годом ранее.

Ќа наш взгл€д, выпуск облигаций Ѕанка ”ралсиб должен предполагать премию к кривой доходности ѕромсв€зьбанка от 25 б.п., что обусловлено более низким рейтингом по шкале Moody`s, меньшими масштабами бизнеса (14-е место в рейтинге »нтерфакса по размеру активов на 01.01.2012 г. против 11-го места у ѕ—Ѕ), а также более скромной динамикой роста активов и чистой прибыли в 2011 г.  роме того, большой объем размещенных выпусков облигаций Ћ  ”–јЋ—»Ѕ (—/—/BB–) может вызвать проблемы с наличием свободных лимитов на √руппу ”–јЋ—»Ѕ.

Ќовый прайсинг по выпуску облигаций Ѕанка ”ралсиб серии 04 предлагает премию к кривой ќ‘« в диапазоне 245-260 б.п. ќтметим, что размещение последнего выпуска Ѕанка ѕетрокоммерц серии Ѕќ-1 прошло с купоном 8,9% годовых и премией к кривой ќ‘« в размере 265 б.п., а новые выпуски ѕромсв€зьбанка, Ѕќ-02 и Ѕќ-04 торгуютс€ с премией 270 б.п.

¬ результате, на наш взгл€д, новый прайсинг по бонду Ѕанка ”ралсиб выгл€дит несколько агрессивно, в результате чего имеет смысл участвовать в размещении лишь небольшим спекул€тивным объемом по верхней границе прайсинга.

ћеталлоинвест (Ba3/—/BB–) 12 марта открыл книгу за€вок на облигации 5 серии на 10 млрд. руб.  нига за€вок будет закрыта 15 марта; размещение бумаг пройдет на ћћ¬Ѕ 19 марта.

ќрганизаторы — ¬“Ѕ  апитал, “ройка ƒиалог

ќриентир ставки купона составл€ет 9,50% — 10,00% (YTP 9,73 — 10,25%) годовых к оферте через 3 года.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…   –ј«ћ≈ў≈Ќ»ё

ѕо итогам I п/г 2011 г. по ћ—‘ќ ћеталлоинвест увеличил выручку на 54% к I п/г 2010 г. — до $5,1 млрд.; показатель EBITDA — на 63% — до $2,0 млрд., чистую прибыль — на 89% — до $1,0 млрд. –ентабельность EBITDA при этом выросла с 37% до 39%.

ќбщий долг компании с начала года вырос на 51% — до $6,2 млрд., чистый долг по итогам полугоди€ составил $5,8 млрд.; показатель чистый долг/EBITDA — 1,72х.

ќтметим, что на российском облигационном рынке ћеталлоинвест по кредитному профилю сопоставим с ≈вразом (Ba3/B+/BB–), который по итогам I п/г 2011 г. получил выручку на уровне $8,4 млрд., EBITA — $1,6 млрд. при показателе чистый долг/EBITDA — 2,1х.

”читыва€, что в сегменте евробондов облигации эмитентов торгуютс€ на одной кривой, справедливым уровнем дл€ рублевых бумаг ћеталлоинвеста также считаем кривую ≈враза.

Ќовый выпуск ћеталлоинвеста предлагает премию к кривой госбумаг на уровне 265-315 б.п., тогда как бонды —ибметинвеста (SPV ≈враза) с дюрацией 2,24 года дают премию около 235-240 б.п. (дисконт к ћеталлоинвесту — 30-75 б.п.). ¬ результате новый выпуск ћеталлоинвеста выгл€дит привлекательно даже по нижней границе, предлага€ премию к ≈вразу около 30 б.п.

¬ымпел ом (Ba3/BB/—) планирует 15-16 марта провести сбор за€вок инвесторов на приобретение облигаций 4-й серии объемом 15 млрд. руб. “ехническое размещение бумаг по открытой подписке на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ запланировано на 20 марта.

ќрганизаторы: –айффайзенбанк, јльфа-банк и »  «“ройка ƒиалог».

ќриентир ставки 1-го купона облигаций установлен в диапазоне 9,25-9,75% (YTP 9,46%-9,99%) годовых. ѕо 10-летнему выпуску объ€влена 3-летн€€ оферта на выкуп бумаг.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…   –ј«ћ≈ў≈Ќ»ё

“екущий прайсинг по новому 3-летнему выпуску ¬ымпел ома предлагает премию к кривой госбумаг в размере 240-290 б.п. при 3-летней длине займа, что выгл€дит привлекательно. “ак, крива€ ¬ымпел ома торгуетс€ на рынке с премией к ќ‘« на уровне 160 б.п., крива€ ћ“— — 125-135 б.п.

ќтметим, что в последнее врем€ по эмитенту наблюдалс€ позитивный новостной фон. ¬о-первых, Telenor выкупила часть пакета акций Vimpelcom у египетского бизнесмена Ќагиба —авириса, что должно завершить давний конфликт между основными акционерами компании — норвежским Telenor и Altimo (принадлежит группе «јльфа»).  роме того, Vimpelcom Ltd. подписал с министерством финансов јлжира меморандум о взаимопонимании, согласно которому компани€ рассмотрит возможность продажи государству доли своей «дочки» Orascom Telecom Holding в операторе Orascom Telecom Algerie (бренд Djeezy). ƒанна€ сделка в случае ее реализации должна позитивно отразитс€ на финансах эмитента.

¬о вторник, 13 марта, ¬ымпел ом опубликует свои консолидированные финансовые результаты за 2011 г.

”читыва€ наличие премии по новому выпуску к собственной кривой на уровне 80-130 б.п., рекомендуем участвовать в выпуске по нижней границе маркетируемого диапазона.

¬“Ѕ (Baa1/BBB/BBB) планирует в период с 15 по 16 марта провести сбор за€вок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серий Ѕќ-03 и Ѕќ-04 объемом по 5 млрд. руб.

ќрганизатор: ¬“Ѕ  апитал.

ќриентир ставки 1-го купона облигаций установлен в диапазоне 8,00-8,35% (YTP 8,24%-8,62%) годовых к 2-летней оферте.

“ехническое размещение 3-летних бондов по открытой подписке на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ запланировано на 20 марта. Ќоминал одной облигации равен 1 тыс. рублей.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…   –ј«ћ≈ў≈Ќ»ё

ќриентир купона облигаций в диапазоне 8,00-8,35% (YTP 8,24%-8,62%) годовых к 2-летней оферте предполагает премию к кривой госбумаг в размере 150-185 б.п.

ќтметим, что на рынке облигации госбанков I эшелона (¬“Ѕ, –—’Ѕ, √ѕЅ) дают премии пор€дка 155-165 б.п. на сопоставимой дюрации.

¬ результате участие в новом размещении ¬“Ѕ выгл€дит целесообразным примерно от середины маркетируемого диапазона, что позволит получить премию к кривой ќ‘« от 165 б.п.

јбсолют банк (Ba3/—/BB+) в период с 21 по 22 марта проведет сбор за€вок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии Ѕќ-02 объемом 5 млрд. руб. “ехническое размещение облигаций предварительно запланировано на 26 марта.

ќрганизаторы: –айффайзенбанк, –осбанк.

Ѕанк планирует разместить часть этого выпуска на сумму 3 млрд. рублей.

ќриентир по купону находитс€ в диапазоне 9,25%-9,5% (9,46%-9,73%) годовых к оферте через 1 год.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…   –ј«ћ≈ў≈Ќ»ё

ѕредложение Ѕанка по коротким бумагам выгл€дит весьма интересно — преми€ к кривой госбумаг по выпуску составл€ет пор€дка 330 – 355 б.п.

ƒл€ сравнени€ во II эшелоне более длинный 2-летний новый выпуск  –≈ƒ»“ ≈¬–ќѕј ЅјЌ , Ѕќ-02 (Ba3/—/BB–) торгуетс€ с премией к кривой госбумаг в размере 345 б.п., выпуски ќ“ѕ Ѕанка (Ba2/—/BB) — 395-405 б.п. ƒлинный выпуск јбсолют Ѕанк, 05 с дюрацией 2,2 года дает премию к кривой госбумаг в размере 295 б.п.

ѕри этом более крупные банки II эшелона на годовой дюрации предлагают премию к кривой ќ‘« на уровне 240-260 б.п.

Ќа наш взгл€д, участие в размещении нового выпуска јбсолют Ѕанка выгл€дит привлекательно от середины маркетируемого диапазона дл€ инвесторов, желающих получить дополнительную премию за «европейский риск» при относительно короткой дюрации. ƒл€ более склонных к риску инвесторов рекомендуем обратить внимание на более длинные бонды  ≈Ѕ и ќ“ѕ Ѕанка.

Ѕанк «–усский стандарт» (Ba3/B+/B+) планирует с 22 по 23 марта провести сбор за€вок инвесторов на покупку биржевых облигаций серии Ѕќ-02 на 5 млрд. руб.

“ехническое размещение 3-летних бумаг на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ предварительно запланировано на 27 феврал€.

ќрганизатор: –айффайзенбанк, –—’Ѕ и “ройка ƒиалог.

ќриентир ставки 1-го купона составл€ет 9-9,5% годовых (YTP 9,2-9,73%) годовых к оферте через 1 год.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…   –ј«ћ≈ў≈Ќ»ё

ƒанный выпуск облигаций предлагает премию к кривой госбумаг в диапазоне 305-355 б.п.

ƒл€ сравнени€, короткий выпуск Ѕанка серии Ѕќ-01 торгуетс€ с премией всего 250 б.п.; аналогичную премию к ќ‘« около 250-260 б.п. предлагают и другие крупные банки II эшелона (Ќќћќ—, ћƒћ, ѕ—Ѕ, «енит).

Ќапомним, јбсолют банк (Ba3/—/BB+) планирует разместить облигации серии Ѕќ-02 объемом 5 млрд. руб. при ориентире купона в диапазоне 9,25%-9,5% (9,46%-9,73%) годовых к оферте через 1 год., что соответствует уровню прайсинга и по –усскому —тандарту.

Ќа наш взгл€д, уровни доходности по обеим бумагам выгл€д€т привлекательно, предлага€ премии около 50-100 б.п. к рынку. ѕри этом дл€ инвесторов, которые негативно относ€тс€ к «европейскому риску», присутствующему в бондах јбсолют Ѕанка в лице контролирующего акционера, более привлекательно выгл€дит новый выпуск –усского стандарта.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: