Ленэнерго (Ba2/–/–) планирует 17 апреля начать размещение биржевых облигаций серии БО-01 объемом 3 млрд. рублей. Размещение 3-летних ценных бумаг номиналом 1 тыс. рублей пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ в форме конкурса по определению ставки купона.

Организаторы: ВТБ Капитал, Sberbank CIB.

Индикативная ставка купона находится на уровне не выше 8,5% (YTM 8,68%) годовых к погашению через 3 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Отметим, что предельный уровень ставки купона предполагает премию к кривой госбумаг в размере 275 б.п. или порядка 20 б.п. премии к многочисленным выпускам региональных МРСК с сопоставимым уровнем кредитного рейтинга на дюрации 2,4 года. Данный размер премии к аналогам выглядит справедливо с учетом отсутствия «ломбарда» по бумаге до момента включения в список ЦБ.

Отметим, что на фоне реализации масштабных инвестпрограмм МРСК мы не ожидаем увидеть дефицит предложения бондов, как головной компании, так и региональных «дочек». При этом завершение объединения ФСК и МРСК носит долгосрочный характер, что пока не может учи тываться в котировках облигаций эмитентов. В этом ключе мы рекомендуем участвовать в размещении нового выпуска Ленэнерго вблизи озвученного предельного уровня ставки купона.

БыстроБанк (–/–/B-) планирует 22 апреля открыть книгу заявок на облигации 1-й серии объемом 1 млрд рублей. Заявки на 3-летние бонды будут приниматься до 23 апреля. Техническое размещение облигаций предварительно запланировано на 29 апреля.

Организатор: Sberbank CIB.

Индикативная ставка купона будет определена по результатам премаркетинга.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

БыстроБанк характеризуется относительно небольшими масштабами бизнеса, активы на 01.01.2013 г. по МСФО отчетности составили 25 млрд руб. Среди факторов инвестиционной привлекательности Банка можно отметить следующее:

- высокие темпы роста активов на протяжении последних трех лет: 46% в 2012 г., 39% в 2011 г., 28% в 2010 г.

- наличие развитой сети продаж: 337 точек продаж в 25 городах и 10 регионах присутствия в ПФО и УФО.

- Сбалансированный кредитный портфель, состоящий из преимущественно обеспеченных кредитов. Показатель NPL90+ в 2012 г. улучшился с 5,9% до 5,0%, что является хорошим показателем для розничных банков. Структура кредитного портфеля на 01.01.2013 г.: 32% - автокредиты, 27% - потребительские кредиты, 13% - ипотека, 24% - корпоративные кредиты, 3% - МСБ.

- БыстроБанк имеет хорошие показатели ликвидности. Порядка 30% от валюты баланса приходится на денежные средства, ломбардные ценные бумаги и МБК.

Среди ключевых рисков БыстроБанка мы отмечаем умеренный уровень обеспеченности собственным капиталом (Н1=11,4% на 01.03.2013 г.) и слабые показатели рентабельности. Чистая прибыль за 2012 г. составила 377 млн руб (+17% г/г), показатель ROAE=11,5%.

При ценообразовании выпуска облигаций БыстроБанк мы ориентируемся на итоги недавних размещений облигаций СДМ-Банка (-/-/В) и Банка Морской (В2/-/-), которые прошли со ставкой купона 12,4% и 12,75% соответственно. БыстроБанк уступает по масштабам бизнеса СДМ-Банку и превосходит Морской Банк. По уровню кредитных рейтингов БыстроБанк уступает одну ступень сравниваемым банкам. На вторичном рынке облигации СДМ-Банка и Банка Морской торгуются с доходностью 12,08% и 13,11% годовых соответственно. Таким образом, участие в новом займе БыстроБанка будет интересным при доходности в диапазоне 12,5 – 13,0% годовых.

Полную версию комментария см. в приложенном файле.