Роснано выкупит 6% допэмиссии ТМК (В1/В+/-)

Роснано сообщило, что выкупит 6% допэмиссии ТМК, которые оцениваются в 4,6 млрд руб. Денежные средства пойдут на новый совместный проект по производству высокопрочных труб для шельфа и суши, который будет реализовываться на мощностях Северского трубного завода. Новость позитивная для ТМК, поскольку компания привлекает денежные средства на модернизацию через капитал, что соответственно не приведет к росту уровня долга. Кроме того, подобные сделки в условиях повышенных геополитических рисков скорее редкость. В июне ТМК уже заявляла о планах допэмиссии акций в адрес крупных российских инвесторов, что в итоге и реализовалось. В связи с этим мы ждем умеренного позитива в отношении евробондов ТМК, в том числе, учитывая незначительный масштаб сделки. Больший потенциал роста котировок возможен в длинном выпуске ТМК-20.

Комментарий. Вчера Роснано сообщило, что выкупит 6% допэмиссии ТМК, которые оцениваются в 4,6 млрд руб. Денежные средства пойдут на новый совместный проект по производству высокопрочных хладостойких стальных труб с повышенной стойкостью к коррозии для шельфа и суши, который будет реализовываться на мощностях Северского трубного завода (Свердловская область), то есть предполагается не строительство «с нуля», а модернизация имеющегося производства. По данным Роснано, сделка может состояться ориентировочно в сентябре.

В целом, новость позитивная для ТМК, поскольку компания привлекает денежные средства на модернизацию производственных мощностей через капитал, что соответственно не приведет к росту уровня долга, который был довольно высоким (по итогам 1 кв. 2014 г. метрика Чистый долг/EBITDA – 4,1х). Кроме того, подобные сделки в текущих условиях повышенных геополитических рисков скорее редкость.

Напомним, что в июне ТМК уже заявляла о планах допэмиссии акций в адрес крупных российских инвесторов, что в итоге и реализовалось. В связи с этим мы ждем умеренного позитива в отношении евробондов ТМК, в том числе, учитывая незначительный масштаб сделки. Больший потенциал роста котировок возможен в длинном выпуске ТМК-20 (YTM 8,25%/4,46 г.) (премия к более короткому займу ТМК- 18 (YTM 7,12%/2,97 г.) в терминах доходности более 110 б.п., что за разницу в срочности довольно много). При этом спрэд между ТМК-18 и Evraz-18 был более широким – порядка 95 б.п. против 40 б.п. по выпускам ТМК-20 и EVRAZ-20, что, на наш взгляд, несет возможность для снижения доходности длинного займа на 25-35 б.п.