Еврооблигации

В пятницу российские суверенные евробонды были под давлением продавцом. Доходность Russia`29 выросла до 3,80% (+2 б.п.), Russia`47 – до 4,50% (+3 б.п.). Коррекция в российских евробондах проходила вслед за долларовым бенчмарком, доходность UST-10 в пятницу выросла до 2,0% (+8 б.п.). Доходность российских евробондов вернулась к уровням 2016 г., когда ставка ФРС была 0,75%. То есть цены российских еврооблигаций уже учитывают 7 шагов снижения ставки ФРС по 25 б.п., что достаточно агрессивно.

На текущей неделе (среда-четверг) предстоит выступление председателя ФРС в Конгрессе США с полугодовым докладом о монетарной политике. Также в среду будет опубликован протокол предыдущего заседания ФРС. В свете критики ФРС со стороны Д. Трампа жесткой ДКП и рисков замедления экономики США инвесторы будут ждать сигналов о снижении базовой ставки.

Ожидаем, что российские еврооблигации на предстоящей неделе будут консолидироваться вблизи текущих уровней.

Облигации

Несмотря на довольно сильный сигнал Банка России о возможности снижения ключевой ставки на ближайшем заседании 26 июля, в пятницу российские гособлигации срочностью 5 – 15 лет выросли в доходности на 1-2 б.п. Снижение спроса на ОФЗ совпало с движением в локальных суверенных облигациях большинства ЕМ.

После сильного ценового роста в первом полугодии интерес глобальных инвесторов к рублевым облигациям постепенно снижается. По данным ЦБ РФ, в июне доля нерезидентов в ОФЗ выросла на 0,1 п.п. против 2,2 п.п. в мае.

Доходность 10-летних ОФЗ в пятницу была зафиксирована на уровне 7,36%. С учетом намерений регулятора продолжить смягчение монетарной политики и осуществить переход к нейтральной ДКП до середины 2020 г., мы видим потенциал снижения доходности 10-летних ОФЗ к уровню 7,0%-7,15% на горизонте ближайшего полугодия.

В корпоративном сегменте на этой неделе планируют провести сбор заявок инвесторов на новые облигации Роснефть, Сбербанк, Банк ФК Открытие. Учитывая сокращение предложения ОФЗ со стороны Минфина, мы ожидаем повышение спроса на облигации квазисуверенных заемщиков. Из предлагаемых бумаг мы считаем наиболее интересным предложение Банка ФК Открытие: ориентир ставки купона составляет 8,15 – 8,30% на 1 год. Доходность выпуска (YTP 8,32 – 8,47%) предполагает премию к ОФЗ в размере 130 – 145 б.п.

На предстоящей неделе ждем сохранения спроса на рублевые облигации и снижения кривой доходности ОФЗ.