Обзор российского рынка

На прошлой неделе российские суверенные евробонды продолжили плавно опускаться в доходности — долларовая кривая сместилась вниз на очередные 5 б. п. В целом, это соответствовало картине, сложившейся на рынках других крупных развивающихся стран. Максимальный уровень доходности, доступный в секторе долларовых обязательств российского Минфина (выпуск с погашением в 2047 г.), опустился до 4,5%.

Корпоративный сектор в основном дорожал, около десятка выпусков приросли в цене более чем на фигуру. Хороший спрос наблюдался на обязательства Veon и Rusal.

Пятилетняя риск-премия на "Россию" за неделю не изменилась (112 б. п.), оставшись вблизи своего локального минимума.

На рынке наблюдается определенное затишье в преддверии заседания американского регулятора (31 июля). Ощущается интерес к отставшим от рынка бумагам и к высокодоходным выпускам.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

В условиях фронтального падения доходностей мы решили проанализировать позиционирование некоторых российских бумаг относительно своих международных аналогов. В фокусе нашего внимания оказался единственный евробонд одного из крупнейших производителей систем погружных электронасосов для нефтегазовой промышленности компании Borets International Limited.

В сентябре прошлого года эмитент погасил долларовый евробонд, и в текущий момент график погашения его долга выглядит достаточно сбалансировано. Устойчивость финансового положения компании отмечена рейтинговыми агентствами: все три агентства "большой тройки" держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов Borets.

Выпуск эмитента с погашением в апреле 2022 г. предлагает 6%-ю доходность и выглядит очень конкурентоспособно на фоне бумаг сравнимого кредитного качества.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

В понижательном тренде не только долларовые, но и ставки в евро на фоне "голубиных" сигналов от ЕЦБ. Традиционно наивысшие уровни доходности предлагают "вечные" бумаги. Отметим, что такие евробонды выпускают не только банки, но и компании реального сектора экономики. Например, один из крупнейших мировых автопроизводителей — концерн Volkswagen AG имеет целую линейку "вечных" выпусков, среди которых мы выделяем евробонд, размещенный в июне прошлого года с купоном 4,625% (у эмитента есть еще один "вечный" выпуск с таким же купоном, размещенный в 2014 г.).

Ближайший колл-опцион по данной бумаге предусмотрен 27.06.2028 г. по номиналу, далее коллы будут следовать каждый год. В случае неотзыва по первому коллу ставка купона будет пересчитана по формуле = 10-летний своп процентных ставок в евро + 3,982%. Обращаем внимание, что минимальный лот по выпуску составляет 100 тыс. евро. Бумага находится на обслуживании в НРД.

С момента нашей рекомендации по бумаге в начале апреля ее доходность к ближайшему коллу снизилась с 4,6% до 3,5%. Между тем, текущая доходность выпуска (отношение купона к получению в перспективе ближайших 12 месяцев к текущей цене) составляет 4,3%, что выглядит интересно.