Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ожидается продолжение консолидации рынка ОФЗ на текущих уровнях


[30.09.2019]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Еврооблигации

На рынке евробондов на прошлой неделе наблюдалось снижение аппетита к риску, которое распространилось также на сегмент ЕМ – инвесторы начали фиксировать прибыль бумаг, находящихся на максимумах с начала года. При этом ранее снижение доходности UST воспринималось инвесторам в качестве возможности купить евробонды развивающихся стран на фоне расширения кредитных премий – на прошлой неделе данная корреляция была нарушена: доходность UST’10 снизилась на 4 б.п. при росте доходностей евробондов ЕМ сопоставимой срочности на 2-13 б.п. Доходность 10-летних российских бумаг выросла на 4 б.п. – до 3,49%. Российский 5-летний CDS, достигнув минимума с начала года 19 сентября (73 б.п.), скорректировался до 85 б.п.

Отметим, что инвесторы опасаются очередного провала торговых переговоров США-Китай (возможные ограничения портфельных инвестиций в КНР), а также неопределенность относительно дальнейшего снижения ставок ФРС.

Альфа-банк (Ba1/BB+/BB+) 1-2 октября проведет road show в рамках подготовки размещения субординированных долларовых евробондов со сроком обращения 10,5 лет с колл-опционом через 5,5 лет. На текущий момент среди обращающихся субордов банка с наиболее длинной дюрацией торгуется выпуск ALFA-perp (6,95%) с колл-опционом 30.04.2023 с доходностью 7,13% годовых. Учитывая срочность нового выпуска и премию при размещении, ожидаем прайсинг по новому суборду на уровоне 8,0%-8,5% годовых.

В начале недели ожидаем сохранения давления на котировки евробондов ЕМ на фоне снижения цен на нефть при снижении глобального аппетита к риску.

Облигации

За прошедшую неделю кривая ОФЗ осталась практически без изменений – доходность 5-летних ОФЗ выросла на 1 б.п. – до 6,76% годовых, 10-летних – осталась на уровне 7,01% годовых: инвесторы продолжают ожидать паузы в цикле снижения ставки ЦБ на ближайшем заседании в октябре. Вместе с тем Минфин, несмотря на возобновление безлимитных аукционов, по-прежнему не оказывает давление на рынок – при совокупном спросе 251 млрд руб. на прошлой неделе министерство отрезало большую часть заявок, удовлетворив спрос только на 32,4 млрд. руб.

Отметим, что основная активность инвесторов наблюдается в сегменте корпоративных облигаций. В пятницу был завершен сбор заявок на 3-летний выпуск МКБ (Ва3/ВВ-/ВВ) (купон/доходность - 8,35% / 8,52%, премия к ОФЗ – 187 б.п.), выпуск МБС (-/-/ВВВ-) с 3-летней офертой (7,9% / 8,06%, премия – 141 б.п.), 5-летний выпуск ЛСР (В1/-/В) (8,5% / 8,77%, премия – 210 б.п.).

На текущей неделе пока объявлена дата размещения (4 октября) только по 3- летнему выпуску Кредит Европа Банк (В1/–/ВВ-) с ориентиром купона 8,90 - 9,15% (YTM 9,20 - 9,47%) годовых, который предполагает премию к кривой ОФЗ на уровне 255-282 б.п. Ориентиром по доходности может выступить выпуск ХКФБанкБ06 (–/–/BB-) с 3-летний офертой, размещенный 18 сентября с купоном 8,65% (YTP 8,93%) годовых – на текущий момент бумага торгуется с доходностью 8,49% годовых. Учитывая более скромные масштабы бизнеса КЕБ, рекомендуем участвовать в размещении с доходностью от 9,0% годовых.

Несмотря на сохранение потенциала снижения ставки ЦБ в среднесрочной перспективе текущая рыночная конъюнктура не способствует росту рынка на фоне снижения цен на нефть и давлении на рубль – ожидаем продолжения консолидации рынка ОФЗ на текущих уровнях.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов