Еврооблигации

По итогам вчерашних торгов доходности UST’10 осталась без изменения на уровне 1,8% годовых. ФРС США ожидаемо снизил ставку на 25 б.п. – до 1,75%- 2,0%; продолжит смягчение монетарной политики.

Доходность евробондов ЕМ продолжила коррекционное снижение на 1-5 б.п. Доходность российского 10-летнего бенчамарка снизилась на 4 б.п. – до 3,53% годовых, при сужении кредитной премии к UST до 169 б.п. Отметим, что российские 5-летние CDS (76 б.п.) находятся на минимумах с 2007 года, что способствует сужения кредитной премии в евробондах.

Текущие уровни доходности UST’10, на наш взгляд, находятся на "справедливом" уровне. Вместе с тем, ожидаемые действия ФРС локально поддержат рынок евробондов ЕМ.

Облигации

Котировки ОФЗ в среду продолжили консолидацию – доходность 5-летних госбумаг осталась на уровне 6,79% годовых, 10-летних – 7,03% годовых. Результаты аукциона по размещению 15-летнего выпуска ОФЗ 26225 на 20 млрд. руб., как и ожидалось, оказались невыразительными – было размещено 91% бумаг, а спрос превысил предложение в 1,4 раза. При этом высокий спрос сохраняется на инфляционный выпуск ОФЗ 52002 - спрос превысил предложение более чем в 3,6 раза, был размещен весь предложенный объем 5,3 млрд руб.: вменённая инфляция (3,45%) остается существенно ниже таргета ЦБ (4,0%).

Исходя из комментариев ЦБ по итогам сентябрьского заседания, регулятор склоняется к паузе в цикле снижения ставки на ближайшем заседании, чем и вызвана текущая консолидация рынка ОФЗ. Вместе с тем, текущие факторы продолжают играть на снижение ставки на фоне ослабления политики ФРС и ЕЦБ, а также замедления инфляции. Так, недельная инфляция на 16 сентября в годовом выражении продолжила замедление до 4,1% (недельная дефляция фиксируется третью неделю подряд). В результате, на наш взгляд, после консолидации рынка ОФЗ снижение доходностей госбумаг будет продолжено.

СУЭК-Финанс (Ba2/–/–) завтра проведет сбор заявок инвесторов на 10- летние бонды серии 001P-03R объемом не менее 10 млрд руб. с ориентиром купона - 7,6-7,7% (YTP 7,74-7,85%) годовsх к оферте через 3,5 года, что предполагает премию к ОФЗ в диапазоне 104-115 б.п. Отметим, что 4-летний выпуск ЕвроХим, БО-1P-06 (Ва2/ВВ-/ВВ) с аналогичным уровнем рейтинга в середине августа был размещен с премией 117 б.п. На наш взгляд, текущее предложение СУЭК выглядит достаточно агрессивно.

ОФЗ среднесрочно по-прежнему сохраняют потенциал роста котировок на фоне замедления инфляции и снижения ставок ФРС и ЕЦБ.