Вновь "слабый" спрос и на "длинный" срок

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 18 сентября 2019 г.

К размещению на аукционе 11 сентября инвесторам был предложен пятнадцатилетний выпуск ОФЗ-ПД серии 26225 в объеме 20 млрд руб. по номинальной стоимости и традиционно для третьего аукционного дня в месяце выпуск ОФЗ-ИН в объеме 5 340,65 млрд руб. по номинальной стоимости (5 млн облигаций).

Размещение ОФЗ-ПД выпуска 26225 началось 21 февраля 2018 г., погашение состоится 10 мая 2034 г., ставка полугодового купона на весь срок обращения бумаг установлена в размере 7,25% годовых. В обращении находятся облигации в объеме более 289,3 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе по размещению данного выпуска, состоявшемся 3 июля, относительно низкий спрос, составивший около 26,945 млрд руб., был удовлетворен на 54%. В результате было реализовано около 73% от объема предложения при средневзвешенной доходности, которая составляла 7,54% годовых и предполагала "премию" к вторичному рынку на уровне 4 б.п.

Началом обращения ОФЗ-ИН 52002 является 21 марта 2018 г., датой погашения - 2 февраля 2028 г., ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых, номинал ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом (на текущую дату составляет 1 068,13 руб.). Объявленный объем выпуска 150 млрд руб., до сегодняшнего аукциона в обращении находились облигации на общую сумму около 102,42 млрд руб. На предыдущем аукционе, который состоялся 21 августа, спрос в 3,7 раза превысил объем предложения (5 340,7 млрд руб.), которое было реализовано в полном объеме. Размещение прошло по средневзвешенной цене, которая была на 0,13 п.п. ниже уровня вторичного рынка.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26225 спрос составил около 28,566 млрд руб., превысив всего на 43% объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 49 заявок и 63,6% от объема спроса, Минфин РФ разместил облигации на сумму около 18,161 млрд руб. или 91% от предложенного объема с "премией" по средневзвешенной цене в размере 0,18 п.п. к уровню вторичного рынка (порядка 0,25 п.п. по цене отсечения). Цена отсечения была установлена на уровне 100,562%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,637% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,31% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 100,790% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,814% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 7,29% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности к уровню вторичного рынка в размере 2 б.п.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52002 спрос составил около 19,54 млрд руб., превысив более чем в 3,6 объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 7 заявок (около 27,4% от объема спроса), Минфин РФ разместил индексируемые облигации практически в полном объеме (без двух облигаций) на общую сумму около 5 348,648 млрд руб. Цена отсечения была установлена на уровне 92,9150%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 93,0070% от номинала. На вторичных торгах накануне сделки проходили в среднем по цене 92,922% от номинала, а закрылся рынок по цене 92,830% от номинала. Таким образом, аукцион прошел без "премии", а средневзвешенная цена была на 0,085 п.п.  выше средних цен вторичного рынка.

Вторую неделю подряд аукционы по размещению ОФЗ проходят на фоне слабого спроса со стороны инвесторов. На этой неделе спрос на предложенный Минфином пятнадцатилетний выпуск ОФЗ-ПД всего на 43% превысил предложение. Эмитент, удовлетворив около 63,6% объема заявок, разместил 91% от предложенного объема. При этом облигации были размещены с "премией" по доходности в размере 2 б.п. к уровню вторичного рынка. Индексируемые облигации были размещены в полном объеме среди ограниченного круга инвесторов, о чем свидетельствует небольшое количество сделок, которые, скорее всего, являются кредитными организациями.

Низкий спрос на ОФЗ обусловлен общей неопределенностью на всех мировых рынках, которые в последнее время "живут" в ожидании решения РФС США по базовой ставке на сегодняшнем заседании. Доля экспертов, ожидающих снижения базовой ставки ФРС США на 25 б.п., в последние дни из-за события на нефтяном рынке существенно снизилась, но по-прежнему преобладает (около 65% против 95% ранее). Результатом такой нервозности стало повышение в пределах 5-7 б.п. с начала текущей недели доходности ОФЗ на вторичном рынке. Мы ожидаем снижения базовой ставки ФРС США, но дальнейшая динамика большинства долговых рынков, в т.ч. и России, будет зависеть от риторики последующих заявлений регулятора относительно дальнейшей денежно-кредитной политики.

На текущий момент Минфин РФ выполнил план размещения ОФЗ в III квартале т.г., который был установлен на уровне 300 млрд руб., на 76,3%, разместив облигации на общую сумму 228,924 млрд руб. При этом годовой план, который установлен на уровне 2,262 трлн руб., на текущий момент выполнен на 72,1%.