Еврооблигации

Доходность американского бенчмарка UST’10 продолжает консолидироваться на отметке 2% годовых. Евробонды ЕМ при этом за прошлую неделю продемонстрировали разнонаправленную динамику – доходность 10-леток России снизилась на 3 б.п. – до 3,93% годовых, Мексики – также на 3 б.п. – до 3,4% годовых, Бразилии – выросла на 4 б.п.- до 4,77%, Индонезии – на 3 б.п. – до 3,4% годовых.

Сегодня с утра на фоне роста аппетита к риску после саммита G-20 и торговому перемирию между США и Китаем доходность UST’10 прибавляет 4 б.п. (2,04% годовых). При этом потенциал сужения кредитной премии в 10-летних евробондах РФ сохраняется и составляет порядка 17 б.п. (текущий спрэд 189 б.п. при среднем размере в начале 2018 года – 172 б.п.). В абсолютном размере потенциал снижения доходности также сохраняется – ближайшей целью выступает уровень 3,8% годовых по 10-летней бумаге.

В начале недели глобальный аппетит к риску поддержит котировки евробондов ЕМ.

Облигации

За прошедшую неделю доходность 5-летних ОФЗ снизилась на 2 б.п. – до 7,31% годовых, 10-летних – на 4 б.п. – до 7,41% годовых.

Минфин в пятницу опубликовал квартальный план по заимствованию – в 3 квартале министерство планирует продать ОФЗ на 300 млрд. руб., что почти втрое меньше фактического размещения за 2 квартал (888 млрд. руб.). Таким образом Минфину в среднем за аукцион необходимо продавать ОФЗ на 23,1 млрд. руб. – скорее всего, министерство продолжит ограничивать объемы размещения, сохранив лимиты на аукционах.

Доходность длинных ОФЗ сохраняет потенциал для снижения на фоне продолжения цикла снижения ставки Банком России в июле-сентябре (ожидаем снижения на 25 б.п. – до 7,25% и до 7% - в 1 квартале 2020 года). В результате, среднесрочный таргет по доходности 10-летнего бенчмарка находится на уровне 7,15%-7,25% годовых.

Доходности госбумаг после резкого снижения в первой половине июня последние 1,5 недели консолидировались вблизи минимумов с начала года. На наш взгляд, на текущей неделе ОФЗ могут выйти из данной боковой коррекции и продолжить снижение доходностей. Вместе с тем, темпы снижения будут более плавными – объем вложения нерезидентов в госбумаги находится на исторических максимумах, а потенциал ОФЗ выглядит уже не столь большим, как в 1-2 кварталах.

На текущей недели внешний фон выглядит позитивным после саммита G-20; ожидаем новых попыток ОФЗ продолжить плавный рост котировок.