Обзор российского рынка

После ралли, спровоцированного решениями мировых ЦБ, прошлая неделя в сегменте долгов ЕМ оказалась довольно спокойной. Впрочем, это не относится к Турции, кривая доходности которой продолжила нормализацию. Максимальная доходность в секторе долларовых обязательств российского Минфина составила около 4,6%.

В корпоративном сегменте спросом пользовались старшие выпуски МКБ. При этом "вечный" выпуск этого эмитента, напротив, оказался в числе аутсайдеров прошлой недели. Доходность дальнего бенчмарка - выпуска "Газпрома" с погашением в 2034 г. оттолкнулась от своего исторического минимума (евробонд размещен в 2004 г.), закончив неделю на отметке 5,1%.

Пятилетняя риск-премия на "Россию" остается вблизи своего локального минимума, закончив неделю на отметке 113 б. п.

Доходности российских евробондов находятся вблизи своих исторических минимумов. Дальнейший ценовой рост сектора не исключен, но его потенциал видится ограниченным.

Инвестиционные идеи (российские евробонды)

На текущий момент наиболее высокорейтинговыми бумагами среди российских евробондов традиционно считаются обязательства "Лукойла", "Новатэка", "НЛМК" и "ММК", которые имеют композитный рейтинг ВВВ. Между тем, есть еще более высокорейтинговые бумаги, имеющие отношение к России. Например, евробонды Черноморского банка торговли и развития (ЧБТР), где РФ является одним из соучредителей, обладают кредитными рейтингами на уровне single A.

ЧБТР создан для поддержки развития экономик стран черноморского бассейна. Его учредителями являются правительства 11 государств, банк начал операции в 1999 г. Россия с долей 16,5% наряду с Грецией и Турцией является одним из крупнейших соучредителей.

ЧБТР имеет два долларовых выпуска евробондов. Недавно размещенный старший выпуск эмитента с погашением в июне 2024 г. выглядит очень конкурентоспособно на фоне бумаг сравнимого кредитного качества.

Инвестиционные идеи (иностранные евробонды)

Среди бумаг с доходностью к погашению на уровне 8% отметим выпуск компании United States Steel Corp. с погашением в 2025 г. Эмитент является полнофункциональным производителем стали, листового проката и трубной продукции, владеющим производствами в Северной Америке и Восточной Европе. Основан в 1901 г., входит в число крупнейших сталелитейных компаний в США. В компании занято 17 тыс. человек, штаб-квартира расположена в Питтсбурге (штат Пенсильвания).

В 2018 г. выручка и EBITDA эмитента составили соответственно 14,2 и 1,6 млрд долл., чистая прибыль достигла 0,8 млрд долл. Агентства Moody's и S&P держат "стабильный" прогноз по изменению рейтингов эмитента, агентство Fitch — "позитивный". Акции United States Steel Corporation торгуются на NYSE с рыночной капитализацией 2,6 млрд долл.

Евробонд объемом 750 млн долл. размещен в августе 2017 г. По бумаге предусмотрено 3 колл-опциона, доходность ближайшего из них (15.08.2020 г. по цене 103,438%) составляет 15,1%. Обращаем внимание, что минимальный лот по евробонду составляет 1 тыс. долл. Бумага находится на обслуживании в НРД.