Глобальные рынки

Инвесторы ждали немного другого исхода референдума в Великобритании.

На глобальных долговых площадках в рамках вчерашних торгов можно было наблюдать рост спроса на рисковые активы. Участники рынка активно покупали гособлигации Италии и Испании, против госбондов Германии и Франции. На этом фоне доходности десятилетних гособлигации Италии и Испании достигли уровня 1,32% и 1,455%.

В рамках американской сессии также наблюдался небольшой рост доходностей UST-10, которые достигали уровня 1,75%. Можно отметить, что причиной роста доходностей UST выступал рост спроса на рисковые активы.

В рамках утренней азиатской сессии можно было наблюдать агрессивный спрос на UST-10, доходности которых снизились до уровня 1,4%. Участники рынка активно начали скупать защитные инструменты после появления предварительных оценок итогов референдума в Великобритании, где большинство проголосовало за выход из ЕС.

В рамках сегодняшней европейской сессии, мы ожидаем что, доходности защитных инструментов будут снижаться.

Итоги референдума стали неожиданностью для рынка, на фоне чего наблюдается спрос на защитные инструменты. Мы полагаем, что в рамках сегодняшних торгов будет наблюдаться повышенная волатильность.

Еврооблигации

Российские суверенные евробонды в четверг, несмотря на риски итогов референдума в Великобритании по Brexit, продолжили рост к максимам этого года.

Российские суверенные евробонды в четверг, несмотря на риски итогов референдума в Великобритании по Brexit, продолжили рост к максимам этого года (первой декады июня) при поддержке нефтяных цен и сохраняющегося умеренного оптимизма на глобальных рынках. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 прибавили в цене еще на 43-50 б.п. (YTM 4,93%-4,97%), бенчмарк Russia-23 – на 27 б.п. (YTM 3,64%).

Сегодня с утра Brent на фоне подсчета голосов в Великобритании (обработано более 90%), где сторонники Brexit набирают большинство (порядка 52%) продемонстрировала падение с 51 до 48 долл. за барр., пара EUR/USD – с почти 1,14 до 1,10, доходность UST-10 опустилась с 1,74% до 1,44%. CDS на Россию (5 лет) вырос на 17 б.п. до 255 б.п. В этом ключе российские евробонды, очевидно, не учитывающие подобного негативного сюрприза от голосования, также покажут серьезное снижение к июньским минимумам. Причем, нельзя исключать, что если ситуация с дальнейшими последствиями Brexit продолжит развиваться в негативном ключе, бумаги могут вернуться к уровням конца мая. В то же время глобальные банки (ЕЦБ, Банк Англии и др.), вероятно, будут предпринимать меры поддержки, в том числе по предоставлению дополнительной ликвидности, что может несколько сгладить последствия.

Сегодня в евробондах ждем падения котировок на итогах голосования в Великобритании, где большинство населения поддержала Brexit.

FX/Денежные рынки

Рубль накануне референдума в Великобритании продемонстрировал укрепление.

В рамках вчерашних торгов на локальном валютном рынке можно было наблюдать укрепление позиций рубля. Котировки нефти, а также глобальное позитивное отношение инвесторов к риску способствовали усилению позиций всех валют развивающихся рынков. Курс доллара в рамках дневной сессии достиг отметки 64,0 руб., а в рамках более поздней вечерней сессии достигла уровня 63,65 руб.

В рамках сегодняшних азиатских торгов курс доллара по отношению к рублю, после выхода новости о предварительных итогах референдума в Великобритании, где большинство проголосовало за выход из ЕС, достигал отметки 67,27 руб.

Сегодня на наш взгляд, следует рассчитывать на рост волатильности, так как участники рынка будут активно отыгрывать итоги референдума, что уже выражается в стремлении участников сократить позиции в рисковых активах. Курс рубля при этом будет удерживаться в широком диапазоне 65-67 руб.

Сегодня на наш взгляд, следует рассчитывать на рост волатильности, так как участники рынка будут активно отыгрывать итоги референдума, что уже выражается в стремлении участников сократить позиции в рисковых активах.

Облигации

ОФЗ при поддержке нефти и умеренном укреплении рубля продолжили дорожать, находясь под влиянием умеренного оптимизма глобальных площадок по риску Brexit.

В четверг ОФЗ при поддержке нефти и умеренном укреплении рубля продолжили дорожать в пределах 15-30 б.п. При этом участники локально рынка, вероятно, находились под влиянием умеренного оптимизма глобальных площадок относительно риска Brexit. В итоге, в доходности гособлигации снизились на 3-5 б.п.: на среднесрочном участке кривой до 8,6%-8,9%, в длине – чуть ниже 8,6%. При этом дисконт к ключевой ставке ЦБ продолжает удерживаться на уровне 160-190 б.п., отражая среднесрочные ожидания смягчения монетарной политики ЦБ.

Сегодня ОФЗ будут под давлением негатива из-за итогов референдума в Великобритании, проголосовавшей за Brexit, что привело к падению нефти до 48-48,5 долл. за барр., которая очевидно окажет давление на российский рубль. В этом ключе ждем роста доходности ОФЗ в ближайшие время на 10-20 б.п., при этом сохраняющиеся ожидания рынка снижения ключевой ставки ЦБ будут поддерживать ОФЗ, которые могут удержаться в диапазоне 8,5%-9,0%, локально превысив отметку в 9%.

Сегодня ОФЗ будут под давлением негатива из-за итогов референдума в Великобритании, проголосовавшей за Brexit, что привело к падению н ефти д о 48-48,5 долл. за барр.

Корпоративные события

РусГидро (Ва2/ВВ/ВВ+): отчетность за 1 кв.2016 г. по МСФО.

РусГидро представила результаты за 1 кв. 2016 г. по МСФО, которые продемонстрировали улучшение в сравнении с итогами 2015 г. Так, выручка выросла на 10,3% (г/г) до 108 млрд руб., EBITDA – на 42,4% (г/г) до 27 млрд руб., при этом EBITDA margin выросла за год на 5,7 п.п. до 25,3%. Чистая прибыль компании составила 15 млрд руб. ("+27% г/г). Позитивно на результатах сказался заметный рост выработки электростанций группы – на 15,6% выше, чем годом ранее, благодаря притоку воды в основные водохранилища выше или около нормы. Общие операционные расходы увеличились всего на 2,5% (г/г) до 86,95 млрд руб. за счет программы повышения операционной эффективности, что обеспечило рост прибыльности бизнеса. На этом фоне уровень долга РусГидро в 1 кв. 2016 г. снизился: метрика Долг/EBITDA составила 2,4х против 2,7х в 2015 г., Чистый долг/EBITDA – 1,7х против 2,0х соответственно. Размер долга за 3 мес. практически не изменился, составив 196 млрд руб. (без учета гарантий по БоГЭС на 27,2 млрд руб.), при этом короткий долг в 62 млрд руб. практически полностью перекрывался денежными средствами на счетах. К тому же в апреле РусГидро разместила облигации БП4 на 15 млрд руб. Данных средств будет также достаточно и для выплаты дивидендов за 2015 г. в размере 15 млрд руб. Компания также рассчитывает на докапитализацию в размере 55-85 мрлд руб. для решения долговых проблем РАО ЭС Востока, ожидает решения правительства. Ликвидные облигации РусГидро серий 07, 08 и БП4 торгуются с доходностью в районе 10%, что смотрится уже менее привлекательно и может представлять интерес среднесрочно в расчете на серьезное снижение ключевой ставки ЦБ.